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市場中性策略基金穩健型投資者新選擇

2013-11-05 14:52:26
來源:網絡

長期以來國內投資者可投資的風險資產主要就在A股市場,如股票、公募或者私募產品。但是由于沒有引入對沖手段,投資者的資產市值隨股票市場起起伏伏。市場中性策略私募基金從策略性質上決定了與市場的相關度極低,通過配置這類資產,能有效地分散風險,提升資產組合的風險調整收益。

□海通證券金融產品研究中心

隨著私募基金普遍運用對沖手段,市場中性策略私募基金逐步發展壯大,從而為穩健型投資者提供了新的投資品種。市場中性策略通常具有低波動性、與股票市場低相關性的特點,并且無論牛市、熊市都能持續獲得正收益。這種投資策略旨在尋找股票市場的非有效性,發現機會后同時做多和做空規模匹配的股票投資組合,以此來消除組合的系統性風險,并獲取多頭頭寸相對空頭頭寸的超額收益。

據我們不完全統計,目前正在運行的采用市場中性策略的私募基金共有27只,多數成立于2012年。我們編制了市場中性策略私募指數,通過與代表私募整體業績情況的私募基金綜合指數對比,可以看到市場中性私募指數表現非常穩定。2012年初以來滬深300指數呈N型波動,從5月初的高點到11月底的低點,指數跌幅超過20%,同期私募基金綜合指數也下跌10.32%,而市場中性私募指數僅微跌0.05%。但是在市場的兩個反彈階段,市場中性私募指數沒有跟隨市場大幅上漲。總體來看,該類產品表現出極低的風險水平,但是收益水平也與風險相匹配,其業績穩定但并不突出。

由于這類產品的歷史業績較短,我們僅選擇成立時間超過一年的產品進行分析。可以看到,信合東方、尊嘉ALPHA、朱雀丁遠指數是表現相對突出的幾只產品。

倚天閣投資旗下的信合東方投資范圍涉及股票、ETF、股指、商品、固定收益等各種資產;在策略的運用上,以統計套利和配對交易為主,為放大收益有可能使用較高的杠桿。從風控水平來看,信合東方表現極為出色,凈值的最大回撤與下方風險指標在此類產品中僅次于尊嘉ALPHA;從收益表現來看,信合東方兩年多以來一直保持穩定且有相當可觀的收益,最近一年收益率高達21.75%(截至2013年1月18日)。

尊嘉資產旗下尊嘉ALPHA是一只以量化選股為主的市場中性策略產品,實施完全的程序化交易。產品完全通過量化模型選股,不依賴投資經理的主觀判斷(但是會對莊股或者有明顯瑕疵的股票進行剔除),同時對投資組合的Beta進行對沖。由于對沖的實現并非做空個股而是使用股指期貨,而股指期貨很難做到實時的風險頭寸匹配,因此投資組合可能會出現預料之外的風險暴露。但是從該產品的凈值走勢來看,尊嘉ALPHA的風險控制十分出色,截至2013年1月18日,最近一年最大回撤(月度凈值頻率)為同類產品中最小,僅為0.68%。尊嘉ALPHA最近一年收益率為8.92%,在同類產品中排名第2。

朱雀投資旗下首只市場中性產品朱雀丁遠指數并非完全的量化產品,在標的選擇上首先根據公司開發的上市公司財務指標模型對個股進行篩選,再疊加投資經理的主動管理,在財務指標篩選的基礎上對投資組合進行調整。對沖手段上同樣是使用股指期貨對風險暴露進行對沖獲得ALPHA收益。該產品自成立以來,滬深300指數最大跌幅超過33%,而該產品多數時間凈值均處于面值以上。截至2013年1月18日,其最近一年最大回撤(月度凈值頻率)僅為2.64%,而收益達到8.81%。

市場中性策略基金與股票市場的相關度較低,且收益穩定,這一特點對國內投資者具有重要意義。長期以來國內投資者可投資的風險資產主要就在A股市場,如股票、公募或者私募產品。但是由于沒有引入對沖手段,投資者的資產隨股票市場起起伏伏。市場中性策略私募基金從策略的性質上就決定了與市場的相關度極低,通過配置這類資產,能非常有效地分散風險,提升資產組合的風險調整收益。可以預見,運用該策略的私募基金將有較為廣闊的發展空間。

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