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2012年銀行理財產品市場運行報告

2013-11-05 14:52:29
來源:網絡

 國內財富管理業務或資產管理業務表示以金融產品為導向的個人/對公/機構產品和服務業務,發行主體包括商業銀行、基金公司、證券公司、信托公司、保險公司、私募公司和PE/VC公司等機構。

 銀行理財產品市場引領國內財富管理市場發展

 銀行理財產品市場起步于2004年,當年12家商業銀行發售了133款產品,募集資金規模不足500億元人民幣;2011年,共有94家商業銀行發售銀行理財產品20270款,募集資金規模流量不低于16萬億元;2012年前三季度已累計發售23858款產品,遠超2011年發行總量總和,保守估計2012年全年的發售量將不低于30000款,募集資金規模流量不低于20萬億元。作為國內新興的財富管理工具,銀行理財產品市場募資規模已遠遠超過國內同業如證券投資基金、券商集合理財產品和信托產品募資規模的總和。

 無論是投資方向還是產品種類,亦或是產品的風險收益水平,銀行理財產品市場無不彰顯“行業老大”的霸氣,其吞并覆蓋之勢無異于“司馬昭之心”,主要原因在于:第一,商業銀行物理網點的渠道優勢;第二,商業銀行的“國字”背景對其發售產品進行了無形的“信用增級”;第三,商業銀行前期多數產品的“低風險、穩健收益”的風險收益特征與普羅大眾的“低風險承受能力”相吻合;第四,國內金融體系由商業銀行主導,且商業銀行擁有大量優質的金融資產。

 簡言之,當前國內財富管理市場發展的主要特點是:其一,證券投資基金款均規模下降,發力產品創新,尤其是超短期理財基金的創新;其二,信托產品市場以信托之名行信貸之名,儼然是政策性的“官辦”融資窗口,同時政策和監管對信托業的限制、支持和服務不足;其三,券商集合理財產品市場大力發展創新業務,由經紀業務全面轉向資產管理業務;其四,銀行理財產品正處于調整前的黑暗期。

 就銀行理財產品市場而言,其發展呈現的主要特點為:一是發行主體中城市商業銀行異軍突起,同業理財模式拓展;二是投資方向資產虛擬,年度熱點輪換;三是結構類產品支付條款日益精細化,普通類產品支付條款結構化;四是流動性條款方面,委托期限縮短化,贖回費率多樣化;五是零/負收益產品的主要成因是支付條款與基礎資產走勢的錯配、兄弟款和高風險敞口等;六是招行的“朝招金”固定收益開放式產品和“黃金掛鉤”開放結構化票據產品將引領未來的產品創新方向;七是組織模式以“大零售”為主,“準事業部”為輔;八是理財經理以綜合經理為主,精細化分工的專項經理為輔;九是商業銀行理財客戶投資門檻設置迥異,客戶細分略顯不足。

 2012年銀行理財市場沿著“莫比烏斯”曲線蝸行

 2012年,銀行理財產品發行數量和募資規模自發售之初屢創新高,但依然未能逃離“重量輕質”的“莫比烏斯”曲線,產品法律定位不清、商業銀行資金池產品和分行設計產品的違規現象以及結構化產品/結構化票據/結構化存款的“混淆視聽”等等已經引起監管部門的足夠重視。具體而言:

 理財指數方面(中國社科院金融所財富管理研究中心自主研發指數,詳細內容參見中心發布的銀行理財產品市場指數編制報告和銀行理財產品市場指數分析月報)。2009年初至2010年末,銀行理財產品景氣指數呈震蕩上行態勢,但2012年以來該指數處于相當的平穩上行態勢,指數上下波動不超過5個點。銀行理財產品收益指數與景氣指數走勢基本相同,但其震蕩幅度明顯小于景氣指數的震蕩幅度,前三季度指數波動復蘇不超過1.28個點。景氣和收益指數的小幅波動表明在現有發展模式下,銀行理財產品市場已經進入穩定運行期,但該市場的政策變化存在較大的不確定性,持謹慎態度!

 募集資金規模方面(募資資金規模測算方式參見銀行理財產品市場指數編制報告)。募集資金規模的存款替代作用明顯(參見圖1),主要表現有:第一,理財規模與新增存款之比為負的原因在于當月新增存款為負值,即“儲蓄搬家”,6次均發生在2011年后;第二,2009年1月至今理財規模與新增存款之比的絕對平均值為1.21倍,2011年至今的對應值為2.11倍,替代作用加劇。鑒于存貸款之間的對偶性,募資資金規模同樣具有貸款替代效用(參見圖2),如理財/融資總量和理財/貸款規模均在1倍之上,基本在2倍左右,最高達4倍之多。

 收益率水平方面。第一,鑒于2012年以來存貸款利率的下調和浮動以及通貨膨脹水平的回落,銀行理財產品市場收益率水平呈現明顯回落態勢,最近兩個月略有回升。第二,2010年9月至2011年12月,不同價格水平之間的傳導路徑為CPI、理財產品、存款基準。第三,2012年1月至2012年9月,理財產品收益率與3M-SHIBOR之比基本在1倍上下波動,最低為0.91倍,最高為1.04倍,均值為0.98倍,這表明理財產品收益率的市場化程度日益提高,如果我們默認3M-SHIBOR為國內市場化利率的基準的話!

 其他方面,參與發售理財產品的中小銀行尤其是城鎮或村鎮銀行數量明顯增加;人民幣理財產品發售數量依然高高在上,占比91.31%,美元產品位居其次,人民幣產品占比2011年增加至少5個百分點,原因在于國際經濟形勢復雜多變;2012年前三季度共發售看跌型產品161款,遠高于2011年全年發售的91款,背后成因不言自明;2012年前三季度中商品類和信用類產品數量已明顯超過2011年全年發售數量,前者主要原因在于美元數量寬松政策下的黃金價格潛在上漲預期影響,后者主要原因依然在于信貸類理財產品的“騰挪轉讓”表內信貸資產功能。

 2013年銀行理財產品市場展望

 展望2013年,國內財富管理市場競爭格局將更加激烈,銀行理財產品市場和信托產品市場受到的“監管關注度”將會加大,證券投資基金市場和券商集合理財產品市場受到的“創新支持力度”將會加大,“一增一減”將明顯改變未來國內財富管理市場的總體格局。目前,鑒于銀行理財產品市場主導國內財富管理市場發展,我們僅就銀行理財產品市場2013年的基本情況進行以下預測并給出未來進一步發展的策略建議。

 2013年銀行理財產品市場預測的假設條件:第一,國際國內政治、軍事、經濟形勢平穩運行;第二,國內監管部門尤其是銀監會對銀行理財的監管政策基本保持不變;第三,國內財富管理行業競爭格局基本保持不變;第四,銀行理財市場發展速度略低于過去五年平均增長速度。

 預測期望結果為:首先,2013年全年理財產品發售數量將達3.8萬款左右;其次,2013年全年理財產品募集資金規模將達28萬億元左右;最后,2013年銀行理財產品收益率將基本圍繞3M-SHIBOR上下波動,市場化程度有所增加。

 未來,我們認為“無摩擦”的財富管理模式應至少具備如下特征:發行主體是綜合經營機構或獨立的資產管理公司;財富除具備保值增值功能外,還需考慮財富的傳承機制;財富管理產品投向要為服務實體經濟,產品投向應實虛結合;財富管理產品結構應簡單明了、一目了然;財富管理產品的投向應以中長期的價值投資產品為主;財富管理產品應具有二級交易機制和實時的信息披露機制;財富管理市場應建立健全評級評價、投資者保護和第三方銷售等服務機制。

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