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交銀保本基金經理:A股與經濟發展方式轉變

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

交銀保本基金經理張迎軍

2009年中國GDP總量已經是世界第三并非常接近世界第二的日本了。然而,當中國的經濟總量已經接近世界第二時,出口對經濟增長的拉動已經越來越受制于外部環境,而投資最終需要轉化為消費來平衡,否則,失衡的投資與消費經濟增長結構不可避

相關公司股票走勢四川長虹蘇寧電器萬科A招商銀行浦發銀行

免地會導致大周期的經濟調整。

因此,對于目前的中國經濟來說,最重要的是轉變發展方式。股市是經濟的晴雨表。處于“新興+轉軌”時期的中國股票市場在相當程度上依然體現出了經濟晴雨表的特征。在股市不同的輪回周期中,眾多投資者能夠認可的龍頭領漲股票,其誕生與成長的過程,往往就是中國經濟不同發展階段不同支柱產業高速發展的過程,也是這些公司從中小市值公司變為中大市值公司的過程。例如1995年到1997年期間在上海股市充當龍頭的四川長虹,其業績高速增長的年代,正是開啟中國家用電器消費元年的時期。2004年上市的蘇寧電器,其依托的正是家電連鎖業態在中國高速發展的階段。而更為經典的案例當屬萬科,其上市18年市值增長近500余倍的過程,正是中國房地產業從小到大、高速發展成為拉動經濟增長支柱產業的過程。

目前滬深A股總市值前8位的行業為銀行(20.9%)、石油天然氣(12.6%)、煤炭(4.8%)、保險(4.7%)、房地產(3.9%)、證券(3.9%)、建筑建材(3.7%)、有色金屬(3.6%)。這樣的市場行業結構分布特征是與中國目前處于重工業化、城市化中后期的經濟發展階段以及間接融資占據絕對主導地位的金融體系相吻合的。然而,進入2010年后,前8大行業的多數龍頭上市公司股票似乎難以繼續充當市場領漲的中堅力量。

究其原因,作為市場經濟體系中效率最高的子市場,股票市場是從未來發展前景預期對上市公司股票進行定價的。2009年中國商業銀行的貸款余額已經達到40多萬億元人民幣,占GDP的比例達到了120%(2009年美國商業銀行貸款余額為6.5萬億美元,占GDP比例為50%)。在經濟處于轉型的時期,以貸款投放與存貸利差作為主要利潤來源的傳統商業銀行經營模式,其面臨的風險與挑戰是不言而喻的。因此,招商銀行、浦發銀行等股份制銀行以市盈率為表征的估值水平回到了上市以來的最低值。而作為乘數效應明顯的行業,房地產高度景氣可以對短期GDP增長體現出支柱性作用,但行業高度景氣伴隨高房價效應所引發的民怨,卻是和諧社會所不愿看到的局面。重工業化是中國這樣大國經濟發展的必經階段,但卻不應是最終歸宿,重工業化時期的代表行業石油天然氣、煤炭、有色金屬等也就無法獲得股票市場持續的高市盈率認同。

2010年中國經濟需要轉變發展方式,2010年中國A股市場可能呈現出以結構調整為主的市場運行特征。股票市場會對經濟基本面變化作出前瞻性的反應。股票市場期待新的行業與行業龍頭誕生,這種期待就是對新上市公司的期待,對中國經濟轉變發展方式的期待。只有當中國經濟轉變發展方式取得初見成效之時,中國A股市場才會出現新“萬科”、新“蘇寧電器”;反過來講,如果未來3到5年,中國A股市場重新出現新“萬科”、新“蘇寧電器”時,可能也就是中國經濟轉變發展方式取得初見成效之時。

可以預期,新“萬科”、新“蘇寧電器”應該會出現在先進制造業領域,它代表了中國制造業從“中國制造”到“中國創造”的過程;它應該會出現在節能環保領域,幫助中國的傳統產業以更低的能耗創造出更高的產值,減少對環境的損害;它應該會出現在技術創新為主要特征的行業,讓人們的工作學習更加便捷更富有效率;它應該會出現在醫療教育文化娛樂領域,其利潤主要來自于人們幸福指數的提高。

我們期待著這一歷史變革進程的到來。或許,這一歷史變革進程已經悄然來臨。

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