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保本基金運作正當時低風險投資者可積極配置

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2011年股債市場在前三季度上演了少見的“雙殺”行情,股基債基普遍出現較大比例的虧損。而四季度伊始,債市率先回暖在很大程度上挽回了偏債基金在前三季度出現的凈值虧損局面,但是股市卻進一步下挫探底,偏股方向基金的虧損比例進一步擴大。在股基普遍呈現虧損和債基收益大幅震蕩的情況下,市場中為數不多的保本基金收益卻表現相對穩定,一方面,在震蕩的市場環境下該類基金收益波動較小,另一方面,2011年以來該類基金多數取得較為穩定的正向收益。保本基金業績表現穩定,主要歸因該類基金產品特殊的投資策略和保本為前提的產品設計理念。

雖然市場表現不佳,但是新發基金在2011年卻極大提速,截至四季度中旬,新發基金已經突破210只。同樣,業績表現較為穩定的保本基金在推出新品種方面也是不甘落后,2011年以來新發保本基金突破15只。從保本基金的風險收益來看,該類基金屬于低風險基金品種,基金收益較為穩定。綜合保本基金的投資策略,結合當下客觀的市場環境:債市整體回暖+股市慢熊探底,這樣的市場環境最為契合保本基金特殊的投資策略。基于未來股債市場運行考量,我們認為在當下的市場環境下,保本基金迎來較佳配置階段機會,低風險基金投資者可積極認購和申購該類基金。

保本投資策略保駕護航基金投資成本保本周期內穩定收益有保障

保本基金是目前眾多基金中比較具有亮點的一類基金品種,亮點主要在于,具體的單只保本基金在保本周期結束后,對于符合保本條款的基金投資者給予投資保本的承諾,即在保本周期結束后,如果符合保本條款的投資者基金資產出現低于初始投資金額的情況,基金公司將根據基金的保本條款向投資者補足差額。保本基金之所以能夠對符合保本條款的基金投資者給予保本承諾,一方面是由于該類基金特殊的投資理念和產品結構設計,另一方面,主要歸因于在該類基金的投資運作保本周期內,保本基金的投資策略為該類基金自身的保本承諾提供了保障。

2011年以來新發保本基金突破15只,再加上早期發行的保本基金,目前市場上的保本基金數量已經突破20只,梳理市場上已有保本基金的投資策略,保本基金的投資策略主要可以歸為以下四類:1、恒定比例投資組合保險策略(Constant-ProportionPortfolioInsurance,CPPI);2、可變投資組合保險策略(VariableProportionPortfolioInsurance,VPPI);3、優化的恒定比例投資組合保險策略(優化CPPI);4、特定組合保險策略。

具體來看,在目前保本基金四種投資策略方面,CPPI和優化CPPI較為相似,但是優化CPPI較CPPI略為靈活;VPPI較CPPI,在投資運作上更為主動;特定組合保險策略是一種更為保險的投資策略,整體風險小于VPPI和CPPI。

表1、2011年以前運作的保本基金基本情況:

基金名稱

交易代碼

基金類型

成立日期

南方避險

保本型

銀華保本

保本型

國泰金鹿保本(二期)

保本型

南方恒元

保本型

交銀保本

保本型

數據來源:德圣基金研究中心

2011年以前,投資于國內市場的保本基金總共只有五只(見表1),國內第一只保本基金是南方基金公司旗下的南方避險,該基金成立于2003年6月27日,其次是銀華基金公司旗下的銀華保本基金,該基金成立2004年3月2日。這兩只基金成立時的市場環境與目前的市場環境有一定的可比性,即債市表現穩定,而股市則處于不斷下跌的探底過程中。

而從這兩只保本基金的運作情況來看,在實現保本的前提下,這兩只基金在保本周期內都取得了遠超過同期固定收益基金表現的較好收益。

圖1、南方避險基金成立以來收益率走勢圖:

注:圖片來源于南方基金公司網站。

具體通過南方避險基金來看,截止2011年12月13日,該基金份額累計收益率達到304.05%,同時從長期來看,一方面該基金份額凈值增長率整體表現較為穩定,另一方面,該基金份額凈值增長率長期較大比例的領先于業績比較基準。

表2、南方避險基金收益情況:

名稱

成立時基金份額凈值

截止時間基金份額累計凈值

累計收益率

截止時間

2003-09-26

2011-12-13

――

份額累計凈值(元)

0.9938

3.0216

304.05%

注:數據來源于德圣基金研究中心。

銀華保本基金來看,該基金按照基金產品設計要求,基金成立以來已經經過了兩個保本周期,從該基金過往兩個保本周期的投資運作情況來看,一方面該基金成功實現了基金投資保本的承諾,另一方面,該基金又取得了較為穩定的基金收益(相關信息見圖2和表2)。

圖2、銀華保本基金成立以來收益率走勢圖:

來源:銀華基金公司

表2、銀華保本基金不同保本周期內基金收益情況:

截止日期

保本周期初基金單位凈值(元)

保本周期結束基金累計凈值(元)

基金累計收益率

2011-12-13

1

1.0177

1.77%

2010-3-2

1

1

0.00%

2010-3-1

1

1.3808

38.08%

2007-3-2

1

1

0.00%

2007-3-1

1

1.2284

22.84%

2004-3-2

1

1

0.00%

注:數據來源于德圣基金研究中心。

債市整體回暖+股市慢熊探底:當前市場環境契合保本基金投資策略

由以上對保本基金投資策略的梳理與分析可見,保本基金特殊的投資策略是保障該類基金在投資運作期內和保本周期結束后保本承諾的關鍵。而保本周期所處的市場階段則對保本基金的最終收益有較大影響。在債市整體回暖和股市估值進一步熊市探底的情況下,保本基金的投資運作正迎來較佳的市場環境,具體來看,可從以下兩個方面進行簡單闡述。

其一,隨著政策緊縮結束,為保障實體經濟運行,未來政策走向由緊而松轉向已經成為政府新的基調,在這樣的市場環境下,債市整體回暖已經成為市場共識。從保本基金的投資運作來看,債市整體回暖必然利于該類基金固定收益類資產的配置,這就從趨勢上有利于保本基金累積到更厚的安全墊,進而基金可以更主動的動態調整投資于權益類資產的風險乘數,以此分享股票市場的投資收益。

其二,保本基金在資產組合配置上,一般將0%-40%不等的基金資產配置于權益類資產,主要是股票。從當前股票基礎市場運行來看,受國內經濟基本面下滑和外圍市場風險驟增影響,2011年以來,國內股票市場出現較長時期的震蕩下挫行情,一方面,2011年市場整體處于一種熊市行情走勢下,另一方面,市場估值在整體較大比例下調的同時,市場估值安全邊際也在一步步增加。市場估值安全邊際的增加,這極大降低了保本基金投資于權益類資產的風險,因此,在未來股票市場漲落變動大致較為清晰的情況下,整體較為有利保本基金特殊投資策略的運作。

保本基金投資配置建議:低風險投資者可積極認購、申購保本基金

綜上可見,保本基金的投資運作正處于一個較優的基礎市場環境下,在保本的前提下,還有望在未來三年的保本周期內,逐步把握股市底部建倉的機會,從而創造較好的投資回報。,從保本基金風險收益來說,該類基金屬于低風險低收益的基金品種,我們建議低風險投資者可積極配置該類基金品種。

,但是,投資者在具體配置保本基金方面需要注意以下三個方面的問題:其一,投資者只有在保本基金新發募集期,或已有保本基金開始新的保本周期時認購該類基金并持有到期才享有投資該類基金保本的保證。其二,投資者如果初始認購保本基金,但是并沒持有至保本周期結束,而是中間贖回該類基金,那么這是不享有保本保證的。其三,投資者在保本周期內申購相關保本基金,并持有到保本周期結束,這種投資行為也是不享有該類基金的保本保證的。

因此,低風險投資者在配置保本基金的前提是保本基金首發或已有保本基金開始新的保本周期。。

目前,工銀瑞信基金公司目前正在發行旗下的首只保本型基金,從保本基金的配置策略出發,我們建議投資者積極認購該基金。該基金在產品的設計上與市場上普通的保本型基金并無明顯區別。保本周期為三年,保本期結束后如符合存續條件,轉入下一保本周期;否則,轉為配置混合型基金。在投資策略上,該基金采用成熟的恒定比例投資組合保險策略(CPPI)來實現保本和增值的目標。

工銀保本混合擬任基金經理何秀紅女士,具有較豐富的固定收益研究和投資經驗;2011年2月10日至今任工銀四季收益債券型基金基金經理。該基金在今年債市動蕩環境下,迄今仍然取得了正收益,表現出了良好的投資管理能力,這也使該基金后市表現更值得期待。

表3、工銀保本混合基金信息概覽:

基金名稱

工銀保本混合

資產配置比

股票不高于40%,債券不低于60%。

投資策略

恒定比例投資組合保險策略(CPPI)

投資目標

依照保證合同,通過運用恒定比例投資組合保險策略,控制本金損失的風險,并在基金本金安全的基礎上實現基金資產的穩定增值。

業績基準

稅后三年期銀行定期存款利率

風險收益

低風險低收益

適合投資者

穩健投資者

基金公司

工銀瑞信基金

基金經理

何秀紅

募集期間

2011-11-28至2011-12-23

(責任編輯:姜隆)

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