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股指期貨成保本基金救命稻草?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

一直處于市場邊緣的保本基金是否會因“一紙文件”而迎來新的春天?

根據Wind數據,目前市場上共有5只保本基金。截至6月30日的資產凈值合計為241.09億元,僅占國內公募基金資產規模1%左右。自2003年以來,證監會先后核準了9只保本基金的募集申請,但此前有4只保本基金在保本周期到期后,轉為混合型基金,保本基金市場處于不斷萎縮狀態。

9月6日,證監會發布了《關于保本基金的指導意見》(下稱《指導意見》),從放寬投資渠道、擔保機構及明確擔保責任等多方面為保本基金“護航”。

股指期貨30%上限難用足

《指導意見》中在投資工具上給予保本基金最大松動在于提高股指期貨投資比例。對于保本基金,債券、貨幣市場工具等固定收益類資產占基金凈資產的比例不得低于70%,這意味著保本基金投資股指期貨的比例可以提升至30%,高于其他類型基金。

證監會曾規定基金在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%,持有的賣出股指期貨合約價值不得超過基金股票總市值的20%。

“參與股指期貨比例的提高,短期來看對保本基金意義不大。”國泰君安金融理財投資咨詢總監郭浩在接受第一財經日報《財商》采訪時表示,保本基金一般參與股市比例不高,而且經常以“打新股”為主。如果用股指期貨進行套保,風險敞口多或系統運行錯誤,并不一定會降低風險,反而有可能增大風險。“如果基金公司將來專門設計針對股指期貨的保本基金產品的話,可能更有效果。”

“30%是上限規定,在實際操作中有的保本基金未必能夠用足30%。”國泰君安研究員吳天宇對本報表示,在《證券投資基金投資股指期貨指引》中曾規定,保本基金每日所持期貨合約及有價證券的最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用于保本部分資產后的余額。“兩個規定相疊加來看的話,有的保本基金根本不能用到30%。”

銀華基金對本報表示,《指導意見》主要是針對新的保本基金產品,老的保本基金在保本期內并不受此影響,仍按之前基金合同約定進行。

保本基金設計固有缺陷

從2003年第一只保本基金南方避險增值成立以來,保本基金數量一直處于個位數。

“保本基金產品設計固有缺陷導致其市場認可度不高。”德圣基金研究中心首席分析師江賽春對本報表示,保本基金規定必須持有到期才能享受保本,通常需要持有2~3年;并且在認購期間購買才能享受保本,申購期間則不能享受保本。“這對投資者來說,很可能出現想買保本基金時卻找不到合適產品。投資者如果中途購買或中途贖回,則相當于買了一只偏債型基金。”

“保本基金發展的主要制約因素是擔保人不足。”吳天宇表示,發行保本基金必須找到一個擔保人,但國內的擔保機構處于一種稀缺狀態,而且在擔保額度方面也存在不足。從目前5只保本基金來看,有2只選擇的都是和自己存在股東關聯關系的企業。國泰金鹿的擔保人建銀投資與國泰基金大股東國泰君安同屬匯金旗下,銀華保本的擔保人首創集團為其第二大股東。

此次《指導意見》對擔保機構凈資產規模由之前50億元降低為20億元,已擔保的保本基金資產規模不超過擔保機構凈資產規模的2倍提升為10倍。而且特別規定,基金公司、證券公司等金融機構可以擔任保本基金的擔保人。海通證券基金首席分析師婁靜指出,這讓長期以來困擾保本基金發展的“擔保公司難找”的問題也得到了一定程度的緩解。

收益不及債券型基金

投資保本基金的目的無非是在能夠保本的前提下,獲取更大收益,換句話說,投資保本基金另一個關注的焦點是潛在回報的大小。但今年以來,保本型基金整體跑輸債券型基金,略高于混合型基金。

根據Wind數據,截至9月16日,市場上5只保本基金國泰金鹿保本三期、銀華保本增值、南方避險增值、南方恒元保本和交銀保本混合的收益率分別為0.5%、0.09%、-1.76%、1.33%和2.24%。而同期126只債券型基金的平均收益率為5.50%,排名墊底的債券型基金萬家增強收益的收益率也達0.77%。同期158只混合型基金平均虧損3.23%。

根據基金季度報告,保本基金跑輸債券基金的主要原因是股票倉位。以業績最差的南方恒元保本為例,該基金今年上半年一直倚重股票市場的波段性操作來提高基金的收益水平,其一季度股票投資比例高達68.46%,二季度仍占63.63%。重倉股集中在鋼鐵、機械、銀行等權重股,以致拖垮整體業績。業績最好的交銀保本混合一季度股票占比為22.95%,并且在4月初股票大幅下跌初期大幅降低了股票倉位,二季度末股票占比僅為12.06%。

保本基金的保本期一般為2~3年,其業績比較基準一般為2年或3年定期存款利率。目前市場上5只保本基金僅南方避險增值以中信全債指數×80%+中信綜指×20%作為其業績基準,其他4只均以相應年限銀行定期存款收益作為業績基準。

從長期來看,投資保本基金收益仍可超越銀行存款收益。根據Wind數據,截至9月16日,銀華保本增值自成立至今收益率達76.83%,超越基準67.66%;南方恒元保本收益率為17.78%,超越基準12.12%;交銀保本混合收益率為10.62%,超越基準7.30%。

但吳天宇指出,投資者以追求高回報為目標,加上通脹壓力,保本基金對于投資者的吸引力不足。

(責任編輯:廖翊

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