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保本基金否極泰來打新年化收益或超20%

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

證券時報記者方麗

過去3年,保本基金在股市債市震蕩弱市中整體業績表現不佳,連續3年收益不敵貨幣基金,還有保本基金目前累計凈值處于面值之下,引來投資者抱怨。但進入2014年以來,保本基金迎來了一個提高收益率的利器――打新。在債券基金禁止網下打新的情況下,保本基金成為打新制度最大的受益基金類型,2014年打新部分的資金年化收益率可能超過20%。

除打新這一新的收益增長點外,選擇保本基金,還需要多方面衡量,如:保本基金的成立時點幾乎決定了收益水平、保本基金條款靈活性高低影響整體收益、管理保本基金能力也分三六九等。

打新新政利好保本基金

上周,證監會發布了打新的新規定,債券基金等三類投資者禁止網下打新,讓原本不太受關注的保本基金成為了打新制度的最大受益者。

“債券基金以往以最高95%的資金可以打新,被認為是打新制度的主要受益品種,這次禁止債券基金網下打新之后,保本基金成為了打新占資金比例最高的一類產品,最低股票倉位60%的股票基金,最多用35%的資產打新,而保本基金除了已投資股票的少部分倉位外,絕大多數資產都可以進行打新!”廣東一家基金公司固定收益負責人說。

事實上,去年11月底宣布新股發行重啟時,已經規定了公募基金和社保基金合計中簽新股網下規模不能少于40%。從基金打新歷史上來看,債券基金是打新的主力之一,占基金打新規模的近一半,相當于整個打新市場的20%左右,能打新的公募基金少了債券基金那么一大塊,公募基金網下打新的中簽將更容易。

證券時報數據部統計數據顯示,從2010年到2012年,如果用100萬資金參與所有新股網上申購的平均年化收益率約為17.9%,網下打新的基金由于中簽比例和資金使用效率更高,年化收益率將更高,有可能年化收益率超過20%。

業內專家分析,由于目前創業板和中小板成長股的估值水平比較高,市場對新股的上市首日的漲幅預期也比較大,因此2014年新股發行重啟初期的深市新股,特別是創業板新股有望出現比較高的打新收益率,保本基金也在密切關注其中的投資機會。

廣東一家基金公司有關負責人透露,該公司旗下保本基金早在去年12月中旬就已經基本清空中長期債券,換成了一個月甚至更短期限的產品,就是為了打新的時候能夠有足夠的資金,仔細研究各只新股素質,特別是一些行業成長性好的創業板和中小板新股,通過打新股來提高保本基金的收益率。

“熊末牛初”宜布局

對一只保本基金來說,發行時機格外重要,幾乎能起到決定保本期最后收益水平的作用,這是投資者選擇保本基金第一考慮因素。

以首只保本基金――南方避險為例,該基金2003年6月底成立。當時正值熊市中期,發行后趕上了當年11月到次年4月股市熊市中最大一輪反彈行情,因此收獲了足夠的安全墊,為以后業績打下好基礎。數據顯示,今年1月3日,南方避險累計凈值達到3.1439元。

但也有時運不佳的保本基金,如2007年發行在A股最高點時的保本基金,市場暴跌導致基金單位凈值跌破1元,后來為降低風險幾乎變身為債券基金。

受制于擔保機構資質限制,保本基金發展一直緩慢,除轉型和到期產品外,在2011年有完整業績的保本基金僅4只。而2010年9月,證監會發布《關于保本基金的指導意見(征求意見稿)》,放松了對保本基金擔保機構的資質要求,并允許保本基金投資股指期貨等金融衍生品。2011年一批保本基金問世,全年新發了17只保本基金。然而,因2011年股債雙殺,這些保本基金總體業績并不理想。據統計,2011年新發保本基金的平均投資業績不敵同期貨幣基金收益,且不少保本基金目前處于虧損狀態。

為什么發行時機如此重要?業內人士表示,因為保本基金的運作原理是基于恒定比例投資組合保險機制(CPPI)。實際運作就是通過債券等低風險投資獲得一定收益作為保本的安全墊之后,這只基金才能提高股票倉位,而且股票倉位直接和安全墊的厚薄有關。因此,保本基金成立初期若無法積累足夠的安全墊,就極大限制了保本基金運作。如2011年成立的一批保本基金,目前股票倉位最低不足1%,最高也不到5%倉位。

上海一位保本基金經理也表示,中國市場牛熊轉換,保本基金最差發行時機是牛市中后期,其次是熊市初期,而最好的發行時機為熊市中后期或者牛市初期。投資者最好看準市場環境去選擇產品。

倉位靈活產品具優勢

保本基金運作好壞,除了和成立時間點息息相關外,還和保本基金產品設計相關,靈活度高的產品更有優勢。

投資者可以發現,在保本基金宣傳中,經常可以見到“進可攻、退可守”的字眼,體現的是投資靈活度。其實保本基金的防守主要靠債券投資,而進攻潛力則要看權益資產的參與比例和運作情況所決定。目前來看,絕大多數保本基金股票最高倉位比例可以達到40%,但也有一些保本基金股票最高倉位不高,如長盛同鑫保本、銀河保本等多只基金股票最高倉位為30%。從靈活度上看,40%的最高股票倉位的進攻潛力更大。

靈活的股票倉位會讓保本基金在牛熊輪回中更能進退自如。如南方避險基金在2005年底到2007年的大牛市中,股票倉位一直保持在40%。而2008年股市暴跌中,基金果斷降低倉位,也躲過大跌。

業內人士表示,保本基金的實際股票倉位和前期積累安全墊的厚薄直接相關,如果保本基金在運作初期并沒有積累足夠厚的安全墊,股票最高倉位設置再高也沒有意義,因此要將保本基金的倉位設計和實際市場環境相結合來判斷。

保本條款自由度很重要

除了股票倉位的自由度外,保本基金的保本條款的自由度更為重要。保本基金要實現保本也有條件,絕大多數保本基金是對認購期購買的保本基金份額保本,但安信寶利分級B等少數保本基金是對認購和申購期購買的基金份額均保本,這樣對投資者來說更有優勢。

此外,保本基金實現保本還有一個條件,就是只對持有保本周期到期的基金資產提供保本承諾,也就是說,投資者提前贖回是無法保本的。

流動性影響業績

保本基金的流動性高低也是影響業績的因素之一。從保本周期看,絕大所數保本基金周期為3年,不過,華潤元大保本基金保本周期僅為1年,是保本基金中保本周期最短的一只。金鷹元豐保本、中海安鑫保本、金鷹元安保本等保本周期也等于或者低于2年。縮短保本周期,也能提高投資者的資產流動性,擁有較高的資金運用彈性。

除了保本周期提高流動性外,有一些保本基金打破通常“類保本運作”的條款,給予投資者每交易日申購贖回的機會,也提高了資金流動性。

不過,投資者要注意,通常封閉運作有利于提高保本基金的業績,但增強流動性又給投資者更多便利,投資者需要權衡。

尋找優秀管理團隊

雖然所有保本基金都能“保本”,但背后基金經理、基金公司運作保本基金的能力和經驗千差萬別,投資者需從看似同質化的保本基金中選擇優質品種。

保本基金業績已經出現了差異。天相投顧統計數據顯示,2013年保本基金總體收益率不高,平均收益率為1.81%,僅高于表現最差的債券基金類型0.7個百分點。去年表現最好的是諾安保本混合基金,收益率達到8.16%,銀河保本、招商安達保本業績也超過7%。但也有9只保本基金業績為負,最差一只虧損幅度達到4.23%。業績首尾差異超過12個百分點。

若將時間拉長,這一業績差距更遠。Wind資訊數據顯示,2011年成立的保本基金,業績最好的收益達到19.8%,但表現最差的收益只有0.8%。

從整體運作來看,目前旗下保本基金比較多的有南方、招商、諾安、工銀瑞信等基金公司,這些公司旗下保本基金有些產品較好。

一位業內表示,一家管理保本基金能力強的基金公司能夠投資有張有弛,在合適的時機提高股票投資倉位,又能在合適時機變為保守的投資策略,以固定收益的債券資產為絕對主力。因此,投資者在選擇保本基金時,首先要看基金經理人選,需要既能布局債券市場也能看準股市機會的基金經理。值得注意的是,有些保本基金采取雙基金經理制,一個擅債券,一個投資股票,這樣“強強聯合”的可能性較強。理財專家建議投資者在購買保本基金之前,一定要看基金經理的過往經歷,往往債券投資經驗足的管理人風格更為穩健。

保本基金不僅對基金經理有要求,對基金公司的管理能力同樣有要求。據一位業內人士表示,債券投資能力和股市投資能力綜合起來才能管理好保本基金,比一般的股票基金和債券基金的投資管理能力要求高。因此大中型基金公司發行的保本基金,整體表現要好于小型基金公司。而且,旗下保本基金多且運作保本基金時間長的公司,更值得信任。

鏈接:

保本基金是一種半封閉式的基金品種。基金在一定的投資期(如1年、3年或5年)內為投資者提供一定固定比例(如100%、102%或更高)的本金回報保證,投資者只要持有基金到期,就可以獲得本金回報的保證。除此之外還通過其他一些高收益金融工具(股票、衍生證券等)的投資保持了為投資者提供額外回報的潛力。

保本基金于20世紀80年代中期起源于美國,其核心是投資組合保險技術。由伯克利大學金融學教授HayneE.Leland和MarkRubinstein創始的這項技術自1983年被首次應用于WellsFargoInverstmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融機構的投資管理運作實踐中,且在上世紀80年代中期得到蓬勃發展。美國、歐洲、中國香港、中國臺灣地區都有較大規模保本基金。(方麗)

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