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貨幣基金“爆倉”真相

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

6?20事件引發的短期流動性錢荒讓貨幣基金躺著中槍。

“靠自己,別出事。”當央行對流動性緊張的態度基本明確之后,此前仍心存僥幸的各家機構紛紛展開一致性救贖――拋售貨幣基金等以應付流動性緊張,一些貨幣基金在贖回潮中瞬間陷入錢荒,直到6月25日,央行同意緩解市場流動性。

6月24日一早,《華夏時報》記者即從基金業內聽聞“人壽等保險機構在全面贖回貨幣基金”,不少貨基此前準備的流動性并不足以應付短期的贖回潮,他們被迫不計成本拋售持有的債券,加上貨基持有的不少協議存款到6月底才能到期,而提前支取協議存款又被銀行拖延,這使得貨基流動性明顯告急。

基金業內人士透露,雖然目前還沒有看到貨基“爆倉”發生,但其流動性窘境已經顯現。在記者采訪的基金人士看來,過去貨幣基金太注重收益率指標,使用了較高的杠桿。如果危機讓市場真正意識到貨幣基金的核心是流動性而非收益,或許是一件好事。

個別貨基遭集中贖回

由于貨幣市場流動性緊張,回購利率被不斷推高,債券利率、協議存款收益等各類利率相關產品的收益隨之上升,相比而言,貨幣基金收益率已不具有優勢,這促使了機構持有人首當其沖選擇贖回并轉投收益率更高的產品。

記者采訪獲悉,在貨基遭遇大量贖回的情況下,記者分別從北京、上海、深圳和廣州多家基金公司了解到,能夠參與銀行間市場拆借的機構6月20日這周開始大舉贖回貨幣基金,轉投銀行間市場獲取利差。與此同時,針對個人客戶的商業銀行一個月期理財產品信息泛濫。

好買財富CEO楊文斌就透露,他收到興業銀行()的“促銷”短信,發現一個月期的理財產品年化收益率居然達到6%左右。“在這種背景下,貨基自然出現大規模贖回,尤其是很多貨幣基金的B類份額,即機構投資者持有的部分,出現的贖回要遠大于普通投資者買的A類份額的贖回。”

機構的密集贖回,顯然讓貨幣基金措手不及。

匯添富基金固定收益部副總監陸文磊就指出,最近市場比預期的要嚴峻得多,因為流動性從6月初就開始明顯收緊,而往年都是6月中旬才開始,“這確實讓市場猝不及防。”

盡管沒有全市場數據,記者采訪的多位基金業內人士均透露,個別貨幣基金面對的凈贖回比例接近70%,而50%“腰斬”的凈贖回比例很普遍。

銀河證券分析師宋楠認為,對貨基而言,集中性的、超預期的大規模贖回,將使得貨基不得不被動賣券以應對贖回,在當前現券收益率曲線受流動性沖擊不斷走高時,貨基此舉無異于兌現浮虧,將加大貨幣基金的偏離度。

爆倉是個案

機構巨量贖回對貨基業績的損害,在天治基金旗下的天得利貨幣基金的一則公告中得到明顯體現。天治天得利貨幣基金()公告稱,6月20日,債市收益率大幅上行,致使偏離度絕對值上升,達到-0.5243%。

“偏離度”指標是貨基特有的概念,當基金資產組合的賬面價值被低估了,就出現正偏離,被高估時就出現負偏離。

對于-0.5243%的偏離度,天治基金6月25日給記者的答復稱,貨基偏離度不等同于收益率,天得利已及時調整資產組合,偏離度絕對值已降至0.5%以下,此外,天得利基金已對半年末資金需求提前予以準備安排,當前流動性無虞。

宋楠指出,根據規定,當貨基偏離度超過+/-0.5%時,貨基將按公允價值調整計價。在公允價值計價法下,不排除個別貨基在大規模贖回沖擊下,出現日凈值增長率為負的可能。

從貨基萬份日收益來看,近期確實頻頻出現低收益現象。記者查詢Wind資訊數據發現,6月21日,有兩只貨基萬份日收益分別為0.0178元、0.0121元;6月24日一只貨基為0.021元。這些收益水平僅為平日正常水平的1%左右。

一家上海基金公司的投資總監表示,萬份日收益0.01元至0.02元的現象,說明貨基虧損賣出了大批債券,但現在還沒有出現貨基收益為負的情況。

他透露,6月最后一周對各家貨基來說都很關鍵,“大家都在想辦法避免出現負收益。因為一旦出現負收益,可能會遭機構進一步贖回,并蔓延到更多的個人投資者,傳言中的‘爆倉’就可能出現。6月最后這幾天承受著有史以來的最大壓力,真是度日如年!”

緊張情況仍未過去

一位北京的貨幣基金經理表示,為應對贖回,貨基的最優選擇是提前支取協議存款,而最近在協議存款支取上出現的一些“特殊情況”,卻讓貨基爆倉傳言更甚。

他指出,貨基主要投資于定存和短融,短融即使不計成本也很難賣出,而支取定存則不會損失收益,因為貨基的協議存款基本都有提前支取條款,且利息按約定收益結算。但據記者了解,最近一周,有不少貨基根據協議提前支取協議存款,卻遭遇了銀行不同平日的拖延。

據上述貨基經理透露,為提前支取,上周不少基金公司和多家銀行鬧得不可開交,雙方甚至揚言法庭見。這種有史以來從未出現的“不兌現”,無疑加劇了貨基“爆倉”傳聞,北京、上海、深圳等地均有基金公司被傳“危險”。

陸文磊向記者指出,按正常的投資安排,貨基一般會在半年度末,尤其是在6月中下旬安排大量的資產到期自然進行流動性對沖,所以貨基爆倉可能不會系統性出現,但個別貨基如果流動性沒有安排好,不排除出現這種情況。

記者采訪獲悉,雖然從目前情況看,貨基爆倉風險在下降,但貨基乃至整個市場的流動性窘境還將維持一段時間。

景順長城固定收益部總監、景順長城四季金利純債基金經理汝平向記者指出,6月末金融機構沖存款規模預計使得資金面繼續緊張,7月中上旬“四大行”的分紅、補繳存款準備金以及財政存款,可能仍會使資金面持續緊張。

“市場存在央行降準的預期,但若央行想緩和資金面,可能先采用逆回購等公開市場操作。”

楊文斌表示,“短期的流動性危機沒有結束,還會持續一段時間,但持續多久、影響多深,只能拭目以待。對于市場和基金投資者來說,短期會很痛苦,但對于很多企業、上市公司卻是一劑良藥。”

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