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寶城期貨:風險事件或危及商品“金九”行情

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

9月初,國內商品市場再度大幅劇烈震蕩,在8月份制造業PMI數據回升帶動對中國經濟樂觀與升溫的驅動下,包括銅、橡膠、焦煤、焦炭和豆粕等品種的多頭絕地反攻。不過,我們認為,9月2日商品表現對制造業PMI數據反應過度,中高經濟回升持續性存疑,這可能制約這些品種的后市進一步表現。此外,9月份是多事之秋,應警惕黑天鵝事件引發的金融市場動蕩,商品市場“金九”行情岌岌可危。

首先,中國經濟企穩回升持續性存疑。從周末官方制造業PMI來看,在季節性訂單回升,補庫需求和出口需求三大利好驅動下制造業繼續回升。然而,從分項指數來看,反映中小企業的官方制造業PMI分項指數和今日匯豐公布的制造業PMI都回升乏力,意味著中小企業依舊面臨困境,特別是資金成本導致中小企業舉步維艱。

從庫存指數來看,原材料庫存和產成品庫存指數8月份分別回升0.4和0.3個百分點達到48和47.6,且原材料庫存連續兩個月回升,但是依舊低于50的枯榮分水嶺,這表明短期補庫行為力度依舊偏弱。而對比原材料價格指數,上一輪補庫對應的是原材料價格指數突破了50,但此輪購進價格指數還只有47.5,表明企業存在去庫存化不足的問題,此輪補庫可能是政策和季節性預期雙重的短期利好驅動的結果,“金九銀十”補庫可能短暫又有限。

其次,多種風險積聚,警惕黑天鵝事件。在本月商品市場有七大風險點:敘利亞問題、G20峰會、新興市場、可能討論削減QE的美聯儲議息會議、美國債市上限、德國大選以及中國金九旺季預期落空,其中任一項都可能危及全球經濟,金融市場很容易發生黑天鵝事件,商品市場“金九”岌岌可危。

第三,美聯儲削減QE問題懸而未決。從美國本身來看,美國7月消費者支出幾乎停滯,無異于對經濟敲響警鐘。而湯森路透/密西根大學消費者信心指數下滑反映對借款成本升高的憂慮。

第四,新興市場動蕩問題或加劇。數據顯示,8月28日的一周中,新興市場股票基金資金流出38億美元,遠超過此前一周的17億美元流出規模;新興市場債券基金資金流出20億美元,也高于此前一周的13億美元流出規模。面對資金持續外流、金融市場動蕩,以及國內通脹高企,部分新興經濟體政府和央行采取多項干預措施,試圖遏制資金外流趨勢、穩定本國貨幣匯率、股市和債市,但鑒于新興市場本身經濟在放緩,加息會進一步限制企業活動,導致惡性循環。

綜上所述,我們認為,各種風險事件會導致美元資產受到青睞,近期美元指數持續走強,貴金屬后市面臨大幅回吐的風險。對于中國經濟,我們側重于通過需求影響全球商品的供求結構,由于前期政策預期逐漸弱化,補庫也基本完成,政策紅利難以再給商品以及市場投資預期提供強有力的提振。

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