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長城汽車(601633):強者恒強堅定買入SUV行業龍頭企業

2013-11-05 14:52:34
來源:網絡

事項

長城汽車(601633)發布2013年9月銷量6.6萬臺,同比上升17%。其中SUV銷售3.8萬輛,同比上升31%。三季度總銷量18.7萬臺,環比二季度增1.2%

主要觀點

長城汽車三季度銷量來看,H6繼續延續環比不斷突破向上的趨勢。雖然轎車、皮卡銷量環比向下但仍然不改利潤大超預期,我們預測三季度EPS為0.8-0.85元,前三季度EPS為2.14-2.19元,提高13年EPS預測至3.18元(前值3元)。

1、9月H6銷量2.1萬,繼8月突破2萬臺后銷量繼續攀升,三季度共銷售6.1萬(環比+35%),是三季度業績大幅增長主要力量。

2、三季度轎車銷4.5萬(環比-13%),其中9月C50環比增40%,表明天津二工廠產能開始釋放,預計天津二工廠在三季度已經實現盈虧平衡。

3、皮卡三季度銷3萬臺(環比-16%),主要是公司出于戰略考慮把低價的迪爾停產造成,不影響利潤。H5三季度銷1.4萬(環比-20%),主要是出口今年一直壓力很大。

4、9月初H6運動版上市,主銷12.38萬元版本,據調研,運動版H6占H6銷量的10%左右,未來份額將繼續上升,逐步老款H6停產,最終運動版H6和升級版H6各占一半,繼續貫徹長城汽車的提價原則,將繼續提升公司單車均價和毛利率水平5、預測13年銷量77萬(+24%),14年銷100萬(+30%),新增23萬輛全部為SUV。四季度銷量將取決于H6工廠的產能能否超預期。

6、四季度上市的H8定價將是資本市場關注的焦點。我們認為價格高于20萬是符合預期和正確的做法。

7、投資建議:維持“強烈推薦”評級。長城汽車依靠最優秀的資產規模管理,以最小資產規模實現了最大贏利,由于中國是世界最大汽車市場,公司遠期市值空間有望超過國際上主流汽車股。提高13/14/15年EPS預測為3.18元(前值3元)、4.51元(前值4元)、5.52元(前值4.85元目前股價對應14年PE為11倍。

風險提示:

1、海外出口遇到貿易摩擦。

2、主力產品核心零部件大規模召回。

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