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長盛基金:基于公司景氣趨勢的趨勢投資

2013-11-05 14:52:35
來源:網絡

⊙長盛同益基金基金經理張錦燦

股價波動可分解為盈利的趨勢性波動和投資者預期的波動。用投資大師科斯托拉尼的“人和狗”模型講,盈利趨勢就是牽著鏈子的人,股價就是在人附近撒歡的狗兒。盈利趨勢與預期波動的變化都要與基本面的邏輯和標志事件銜接,要有完善的“故事”,都要立足于對公司基本面景氣趨勢進行跟蹤和研究。不能今天高興了,認為盈利趨勢向上了,或者預期波動向上了,漲了,我就對了;明天跌了,基本面沒有新信息,看法就全改變了。這就像經濟學里的模型,它對實體經濟的解釋未必完整和精確,但要有嚴密而完善的邏輯,以及修正機制。對景氣趨勢跟蹤的起點就是一系列的基本面事件,對于轉折性、標志性的事件要進行敏銳的識別,并由此做出投資決策,或者驗證、修正前期的框架。它不光包括遇到瓶頸的時候,盈利趨勢發生修正,股價也會暴跌。而盈利模式較為持續,盈利不斷創新高的公司,其股價還在不斷創新高。對于前面列舉的階段性經濟主題股、周期行業股,我們還是要努力去把握,比如當前的安防和電子行業,但是,不能想當然地認為它們可以一直保持現在的高增長和高估值。當景氣趨勢變化的時候,它們也會很快跌落神壇,即便是消費類的公司也會如此。

●基于景氣趨勢的趨勢投資。一般的趨勢投資是根據股價的歷史波動趨勢做決策,弊端是沒有納入基本面的信息,受情緒影響較大,并且可解釋性較差。如果是基于公司景氣趨勢的變化做趨勢投資,就可以克服這些缺陷。我們會根據景氣趨勢變化增加景氣向上、減少景氣向下公司的投資比例,而不是自己拍腦袋決定買多少,什么時候買,什么時候賣。我們也不會因為一些公司漲了,沒有買到低點就不繼續增加配置,只要景氣趨勢得到驗證、加強,就應該增加配置。同時,也不會因為估值低、套住了就持有,如果發現對于景氣趨勢的理解有誤,唯一應該做的就是賣出。

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