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東證期貨:等待豆油短期反彈的做空機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

11月中,美國方面一些公司再度關注美國政府方面關于生物柴油的補貼政策的討論及表決,如果生物柴油獲得補貼批準,那么在接下來的30天,我們可以獲得65%的份額,接下來我們將增加BD的出口量以提高乙醇加工的競爭力獲得更高的RINS,生物柴油的生產量增加會使豆油的使用量有過半的增長。數量分析如下:假設今天這部分會有50億加侖或180萬磅的豆油消耗量,在2014年其他條件不變的前提下,EPA將工業使用量限定在1.5bln顯得有些保守。在2013年下半年或最后一個季度,消費量將會有100億加侖,折合豆油380萬磅。但這是一個漫長的過程而且存在很多不確定因素。雖然如果一旦補貼獲得通過,美國的豆油需求將會翻倍增長,但是目前美國正處在財政懸崖的邊緣,雖然奧巴馬獲得連任,但是在兩黨拉鋸的兩院如何去斡旋雙方對即將觸及的財政赤字上限做出妥協,仍是一個巨大的挑戰,補貼政策將很可能大打折扣。并且我們看到美國10月份的豆油出口增速,也體現出全球植物油尤其是豆油的變數,但是中國市場可能在明年2季度之前繼續保持與國際市場的割裂。

首先我們梳理下,美國豆油目前的利多現狀。

近日來我們看到,美國豆油出口提速明顯,在11月23日農業部私人出口報告再度宣稱,向未知地出售2萬噸豆油,并且銷售報告顯示2012/13年度出口豆油12.42萬噸,而預計下周豆油出口有可能達到20-40萬噸的水平,而去年同期僅為11.3萬噸。本年度迄今美國豆油已經出口完成乃年度目標的86%,而去年同期僅為17%。而業界也在預期美農業部將在12月報告上調豆油出口以及生物柴油消費,降低豆油的庫存,但是今年大豆出油率提高也使得這種預期存在一定的變數。而引發豆油采購潮的主要原因還在于,南美方面由于上年度的干旱目前陳豆已經很少,加之最近阿根廷油廠罷工造成國際市場豆油現貨偏緊,印度等買家向美國市場轉移。

來源:USDA

我們從國際豆油市場11月29日的FOB報價來看,近月貼水高達150-201個基點,以阿根廷為例12月豆油出口報價比4月以后高出82.9美金,成本上就差了520多元人民幣,而據了解為數不多的即期美國豆油FOB貼水在150個基點不到,因此國際買家采購轉向了美國市場,在豆油方面和大豆一樣都呈現出3-4月份前后一個供給斷崖式的差別,雖然近月市場的價格堅挺,但是在5月份之后隨著南美供給的增加整個都豆類的價格也會下一個臺階,目前期貨價格近低遠高的價格格局是與國際扭過來的,與進口成本的價差結構不相符合。

來源:RJO

而生物能源方面,我們看到2011/12年度由于補貼政策的取消,豆油消費量呈現前高后底的格局,而沒有補貼政策,需求方面很難有太大的起色,而且我們看到一些相關的報道,由于美國的汽柴油處于消費淡季,生物柴油以及玉米乙醇的攙兌利潤再度下滑,這也使得生物柴油的消費過度押寶在稅收優惠上,也令美國豆油的走勢存在一定的變數。

來源:EIA

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