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東證期貨:有色金屬走向供需平衡

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

東證期貨研究所所長林慧

有色金屬在2012年在窄幅波動中度過。2012年有色金屬市場一改前兩年大起大落的運行格局,總體呈現窄幅波動,整體重心呈現出逐步下移的態勢,市場謹慎情緒有所加強。

2012年國內外有色金屬價格的波動幅度是最近四年以來最小的,尤其是原先金融屬性較強的銅和鋅等品種的波動幅度不及金融屬性差的鉛和鋁等品種,顯示出市場去金融化的跡象越發明顯。

伴隨著金屬價格的重心下移,2013年有色金屬的整體表現仍將體現為弱勢運行的格局。

在有色金屬生產與消費方面,歐洲及中國方面的消費趨弱對市場供需的利空格局,對沖了美國經濟復蘇的利好影響,使得市場的弱勢格局依舊。

全球供需格局有別于2011年,2013年有可能開始向供需平衡的方向發展。從四大期貨品種的國內庫存水平看,均較2011年出現上升的趨勢,其中國內銅及鋁的庫存出現了明顯的增加,而保稅區的銅庫存在下半年出現了明顯上升的態勢,數量已超100萬噸的歷史高位。

全球供需格局有望在2013年出現拐點,由供不應求向供需平衡轉化。

來自非傳統產銅區如亞洲及非洲地區的產量上升速度超過傳統的南美洲,成為供應增加的主要驅動力。與此同時,受歐元區金融危機及美國財政懸崖的影響,全球消費保持低速增長將成為常態,而中國經濟在2013年也將保持在8%左右的增長,對于全球的消費增長格局影響不大。

伴隨著美股的走強及美元資產的受寵,2013年大宗商品市場流動性及價格將出現一定的拐點。有色金屬全年的走勢將呈先反彈后回落的走勢。原先保持高位運行的品種如銅的上升空間較小,而處于成本線附近的品種如鋅和鉛的活躍度及上升空間略大,因此在有色金屬操作上建議以銅和鋅之間的跨品種套利及正向套利對沖為主,并結合拐點的出現進行一定的趨勢投資

貴金屬方面,黃金供給較為平穩,央行購金和投資需求仍是維持金價的主要動力,但增長速度的放緩和實物需求的減少會對金價造成一定下行壓力。

從貴金屬的供給來看,黃金的產量近年來保持平穩增長,總體變化不大,每年穩定在2500噸左右,中國成為產金最活躍的國家。

但在需求方面,總體黃金珠寶首飾需求近年增長有限,仍未回到金融危機前的消費水平;官方購金增長較快但波動較大,2012年三季度出現明顯回落。在投資需求方面,近年來黃金ETF成為金價上漲的主要動力,但ETF創出新高的持倉與收益率也出現了背離的情況,隨著其他替代資產的走強,資金尋找更高收益替代資產使得金價可能面臨下行風險

美元真實利率2013年預期上升,貴金屬的保值避險作用被削弱;同時投資者的風險偏好出現變化,投資者傾向于金融風險資產(股票、債券),貴金屬的風險資產屬性預期被削弱;相關避險替代資產的企穩也對貴金屬價格造成了回落風險。同時美國經濟持續復蘇,美元逐步進入上漲通道。貴金屬預計2013年相對于金融風險資產會處于一個相對較弱的格局。

財政懸崖問題預計在2013年一季度得到妥協,到時被壓制的美元指數會有較大反彈并維持上升趨勢,黃金白銀價格將受到較強的壓制。

預計金價在2013年一到二季度會有60~100美元的下跌,隨后企穩,銀價在2013年一到二季度會有約1/3的價格回落,三到四季度企穩但維持相對較弱格局。

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