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QE縮減引發利率上漲預期:美銀行業未雨綢繆

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

[相比20年前,美國金融市場當前的利率水平在相當一段時間內幾乎為零,有觀點認為,對已經修補好資產負債表的銀行業來說,長期極低利率會對盈利能力造成負面影響]

“股神”巴菲特曾經給伯南克一句忠告,“買入比拋售簡單得多了”。就在美聯儲近期頻頻吹風要縮減債券資產購買計劃之后,受預期推動,美國基準10年期國債價格不斷下探,收益率連續上行超過2%,對其敏感度最高的美國銀行業,在利率上漲的預期中,非但沒有受到成本增加的負面解讀,而且股價仍然表現堅挺。

今年以來,花旗(C)、美銀(BAC)、摩根大通(JPM)和富國銀行(WFC),上述全美四大商業銀行均實現至少20%的股價上漲,其中花旗股價累計上漲幅度更是達到33%。

“債券大屠殺”不會重演

通常情況下,利率大幅快速的上漲,對銀行業都不是好消息。1994年由于美聯儲上調利率引發的“債券大屠殺”陰霾猶在眼前。

當時美聯儲在1994年2月到1995年2月期間,上調基準利率3個百分點,從當時3%上調至6%,美國30年國債收益率在1994年底由不到6%攀升至8%,美聯儲升息帶來的債券價格和股市暴跌,造成華爾街銀行交易部門和投資者大失血,當時仍然是私人合伙制的高盛也面臨嚴重的資本流失。

然而,很多分析師認為,忽視利率風險的悲劇并不會輕易重演。職業投資人黃一波對《第一財經(微博)日報》表示,1994年的事件發生背景是美聯儲政策制定上的不恰當,導致利率過快大幅上漲,在現在的情況下,發生類似的情況可能性不大。

相比20年前,美國金融市場當前的利率水平在相當一段時間內幾乎為零,有觀點認為,對已經修補好資產負債表的銀行業來說,長期極低利率會對盈利能力造成負面影響。

事實上,評級機構穆迪在近期表示,在持續的低利率環境下,美國銀行系統已經得到修復和提振,資產質量的提升得到支撐,壞賬沖銷也達到了危機前的水平。美國銀行業資本逐漸累積加上不良信貸相關成本減少,日益穩健的資產負債表,使銀行業具備更好的能力應對未來可能出現的經濟下滑,穆迪五年來首次將美國銀行體系評級展望從“負面”調升為“穩定”。

不少分析師也認為,由于在過去幾年中美國的大銀行幾乎以零成本吸納了很多存款,此次美聯儲上調利率的預期,的確能夠改善銀行業的信貸利潤,從投資者的角度,金融業銀行股的估值水平仍有上行空間。

銀行的“利率新考”

然而,市場也并非單邊的樂觀,結束當前極低利率對銀行業始終是一場考試。

野村的資深銀行分析師GlennSchorr近期表示,表面看全美25家大銀行中,有20家銀行都很自信地保證,即便利率上漲也有能力盈利,但監管機構方面依然憂慮頗多,畢竟在大銀行情況好轉的同時,還要顧及全美近千家的小銀行是否能夠承受利率上漲。

2008年金融危機帶來的信貸風險,并沒有使美國銀行業普遍的信貸業務得到全面恢復,零售銀行富國銀行(WellsFargo)的大股東“股神”巴菲特就表示,“富國仍在非常努力地開拓貸款客戶”。

可能正是基于這個因素,巴菲特在今年5月的伯克希爾?哈撒韋股東年會上,毫不吝嗇地表達對QE經濟刺激計劃的擔憂。美聯儲在近幾年的確通過量化寬松計劃購入超過2萬億美元的等值債券,目的是為了打壓利率、促進信貸和投資。利率上漲,可能會導致銀行承受上億美元的成本壓力,也可能點燃另一場金融危機。

就算承認極低利率使伯克希爾公司能夠以非常低的資金成本做投資,巴菲特直言,“QE就像看一場不知道怎么結束的電影,不知道未來會發生什么,只是仍然很擔憂”。

華爾街大銀行的高管們也早從去年就“未雨綢繆”,不少機構已經把債券投資轉為短期債務,因為債券到期時間越短,利率上漲的時候面臨虧損就越少。

被視作最瘋狂的莫屬摩根大通的首席執行官杰米?戴蒙(JamieDimon)。在4月致股東的信中,戴蒙大膽預測稱,如果在未來12個月內利率猛漲3%,摩根大通會狂賺50億美元。

事實上這是很難實現的,摩根大通的發言人拒絕就此做出評價,分析師們也普遍認為,這僅僅是戴蒙自己隨口說說。但或許可以確定的是,摩根大通或許已經放了很大的籌碼押注利率上漲,包括購買大量的利率掉期。

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