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分級基金新看點:配對轉換

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

分級基金新看點:配對轉換

交易所新開通配對轉換機制,投資者可借此套利

吳敏

本報訊(記者吳敏)上周銀華基金旗下的銀華深證100分級基金獲批,分級基金的序列中又多出一只。而新的分級基金,如銀華深證100、興業合潤、國聯安雙禧中證100,都采用了類似此前國投瑞銀瑞和的配對轉換機制。

配對轉換機制雖不是最新的設計,但近期交易所即將開通完善這一機制,使得場內外份額的轉換變得更容易,這使得投資者配對轉換后套利成為可能。

配對轉換套利抑制折溢價

實際上這類基金目前的差異也僅體現在標的指數、固定收益率和杠桿比例幾方面。如最新獲批的銀華深證100,其銀華穩進份額約定年基準收益率為“1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%”,而興業合潤采取的是零息可轉債的形式;銀華銳進則通過杠桿機制,在承擔較高風險的同時,追求最高近2倍于基準指數漲幅的收益率,并享受除穩進份額收益以外的全部收益。

不過這類基金在配對轉換上的設計基本是類似的。配對轉換的功能主要是通過場內場外的轉托管,對基金的整體折溢價率起到抑制作用。比如,把基金的穩健和激進份額分成A、B兩類,當基金的A類份額、B類份額交易價格出現整體性折價時,通過在二級市場買入一定數量的A類份額和B類份額并申請按照約定比例合并成基礎份額后贖回,獲取套利收益;當A類份額、B類份額交易價格出現整體性溢價時,通過申購基礎份額并申請按照約定比例分拆成一定的A類份額、B類份額后賣出,獲取套利收益。

套利仍存一定風險

很多投資者有疑問,既然從國投瑞銀瑞和開始這類基金就有配對轉換的設計,為什么現在大家都提交易所新開通配對轉換機制呢?

在實際的操作過程中,配對轉換涉及到從場內(交易所系統)轉托管到場外(銀行的系統),以及從場外轉托管到場內。在場內屬于中國登記結算公司的TA系統,但目前這一系統還在測試階段。而目前的利好是,交易所和登記結算公司將開始全網測試,并在最短時間內完善這一系統。

按照此前的預計,分級基金的套利與ETF的實時套利仍有很大的不同,交易所完善系統后,理論上配對套利可以做到“T+1”,但實際上目前大多數公司給出的說法是,“T+2”是可以保證的。

這意味著,如果投資者在場內看到溢價機會,實施套利也需要2個工作日的時間,其中的風險須投資者自擔。

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