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終極對賭空方勝出首例分級基金到點折算現身

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

⊙記者郭素○編輯張亦文

境內首例分級基金到點折算案例發生。昨日,受累于指數繼續下探,銀華鑫利終觸發0.25元的凈值折算閥值,銀華基金昨晚間發布折算公告。至此,前期爭斗激烈無比的銀華金利與鑫利多空博弈戰最終以空方勝出,折算方案將對金利持有人構成一定利好。

值得注意的是,隨著大盤近期持續調整,申萬深成指分級基金、信誠500指數分級基金等距離向下“到點折算”的閥值也越來越近,部分分級基金風險與機會并存。

首例向下到點折算出現

壓倒銀華鑫利的“最后一根稻草”終于落定。昨日,大盤指數微跌0.03%,等權90指數也小幅收跌0.37%。正是這不到1%的跌幅,在杠桿放大作用下,成為壓倒銀華鑫利到點折算的最后一根稻草。

昨晚間,銀華基金發布公告,宣布銀華鑫利凈值達到0.25元的閥值,正式觸發到點折算,這也成為境內首例分級基金到點折算案例。公告進一步稱,將以8月31日為基準日辦理折算業務,期間暫停申贖及交易等業務,9月4日,公告折算結果并恢復相關業務。

根據該基金契約規定,銀華等權90指數基金將在兩種情況進行“到點折算”,一是當母基金凈值達到2元時將觸發“向上到點折算”,二是當銀華鑫利凈值達到0.250元,觸發“向下到點折算”。

向下到點折算的具體方式是:鑫利、金利、母基金凈值均歸為1元,鑫利恢復到初始2倍杠桿。為保證份額配比不變,多余的金利份額將按照凈值折算為母基金份額,投資者可直接贖回兌現這部分收益。

專業人士解釋,向下到點折算不是銀華鑫利獨有,而是分級股基的常見機制,其存在有一定意義。“如果沒有到點折算機制,則母基金凈值下跌到一定程度,進取份額可能跌至零,穩健份額的收益也無法保證。”某位基金分析師如是表示。

多空賭局勝負已分

有意思的是,在前期市場不斷下跌中,看空和看多的兩股資金借道鑫利和金利多空對賭,而伴隨到點折算的最終發生,戰事激烈的多空賭局終于落幕,“空”方勝出,押注金利的資金賺得“盆盈缽滿”。

招商基金分析師高昕煒指出,據8月29日數據測算,發生折算后,金利獲得的收益率在3%―6%之間,而在29日之前提前布局的資金獲利更大。不過,由于投資者必須兩天后再贖回母基金,期間或有一定的凈值波動風險。

另一方面,試圖以布局鑫利押注后市上漲、不會觸發到點折算的資金目前則面臨一定風險。高昕煒指出,折算后鑫利杠桿恢復為2倍,其杠桿率對應的合理溢價在13%左右,據此,復牌交易后的鑫利交易價格或在1.07元至1.13元之間。“以昨天銀華鑫利0.299元的市價計算,持有人或將承擔5個點的溢價損失。當然,這是在假設指數不變動的情況下的測算,而實際情況是,由于鑫利折算停牌2個交易日再重新上市,這期間或有一定的凈值波動風險。”他進一步表示。

不過,也有分析師表示,折算后鑫利的溢價率遠比13%要高,應該在15%至20%左右,而且如果鑫利因折算而大幅度下跌,反而還存在一定的機會。相反要注意的是,隨著折算利好的兌現,銀華金利的折算價值逐步消失,預計其折價率會有所擴大。

下一個會是誰?

值得注意的是,向下到點折算是分級股基的常見機制,而伴隨近期市場持續下探,“下一個”觸發折算的案例或許離我們正越來越近。

數據顯示,截至8月29日,申萬進取凈值僅僅有0.133元。而根據該基金契約,申萬進取凈值低于0.1元將觸發申萬深成指分級風險收益特征改變:申萬進取、申萬收益與母基金同漲同跌。待深成指上漲后,申萬進取的收益優先補足申萬收益的本金和基準收益,待申萬進取份額凈值恢復0.1元,申萬收益與進取份額又恢復固定收益和杠桿的正常風險特征。

不過,雖然同是向下觸發一定條款,但分析人士指出并不同于銀華等權90的到點折算,其折算產生的風險收益特征并不一樣,要注意區別。

信誠500指數分級基金的到點折算也在漸行漸近。測算數據顯示,截至8月27日,中證500指數再下跌18%,將觸發折算,而該基金折算條款與銀華等權90類似,利空B類利好A類。分析師指出,如果大盤繼續向下觸發該基金折算,其A類的套利空間將在10%左右。(來源:上海證券報)

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