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多空分級基金的玄機

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

《多空分級基金產品注冊指引》的下發,吹響了多空分級基金面世的號角。翹首以盼近一年后,基金業終于有望迎來這個創新產品,十余只已申報的多空分級基金整裝待發,欲為高風險偏好的投資者們,提供一場“對賭”的饕餮盛宴。

與傳統分級基金中,A份額以約定收益提供“融資”,B份額因此實現杠桿倍數的單邊做多模式不同,多空分級基金的A份額和B份額為兩個直接對立的子份額,分別代表著空頭和多頭,按照起始份額的配比各自實現一定的杠桿倍數。參與者們可以根據自己對基金掛鉤指數漲跌的預測,選擇買入多頭份額或者空頭份額,從而形成多、空雙方的“對賭”。

具體而言,多空分級基金的主要作用,其實在于為參與者們搭建一個博弈的平臺,參與者們可以根據個人對掛鉤指數漲跌的判斷來自由“下注”。“下注”的方向包括兩個:看多、看空,而參與者的盈虧則取決于“下注”方向的正確率,收益的體現方式則是分級基金兩個子份額凈值的反向波動。換句話說,參與者介入多空分級基金,追逐的并非母基金的投資收益,而是期望獲得押注成功,將“對手盤”的資金掠入囊中――很顯然,與普通股基產品相比,多空分級基金的“博弈色彩”要濃烈了很多。

正是有鑒于多空分級基金存在較重的“賭性”,出于保護投資者利益的考慮,《多空分級基金產品注冊指引》設置了較高的多空分級基金參與門檻:要求投資者首次買入多空分級基金子份額時,其證券賬戶內資產應不低于50萬元人民幣;母基金分拆為兩類子份額或兩類子份額合并為母基金時,分拆或合并的母基金不得低于50萬份――前者將參與者限定在資金量較高的投資者中,隱含著對參與者風險偏好的較高要求;而后者則針對熱衷于分級基金套利的投資者,進行更高的門檻設置,以防過度頻繁套利帶來的負面影響。

需要強調的是,雖然部分券商此前曾運行過類似的產品,但整體而言,多空分級基金在國內資本市場仍然屬于新鮮事物,對于大部分投資者而言,其運行規律難以捕捉,因此其潛在的投資風險會加大,必須給予足夠重視。

不僅如此,由于產品設計的差異,不同多空分級基金的多、空杠桿倍數也會有所不同,因此,它們的多、空子份額運行軌跡也將大相徑庭,投資者在買賣前要仔細研究基金產品的設計,不可盲目介入。

基金業內對多空分級基金的期盼甚高。在基金業內人士眼里,A股市場從來就不缺乏“賭性”,權證市場曾經的瘋狂就是最好的證明,因此,一旦多空分級基金上市,將會引來一大批高風險偏好的投資者,流動性不成問題。此外,基金公司還可以利用專戶業務平臺,募集一批偏好高風險的高凈值客戶,通過專業人士的打理來介入多空分級基金,提升多空分級基金二級市場交易的活躍度。除了針對分級基金特設的專戶產品外,著眼于絕對收益的量化專戶和對沖專戶產品也有望成為多空分級基金的客戶來源。

除此之外,在流動性得到充分保障之后,多空分級基金還可以為量化專戶產品和對沖產品提供類似于股指期貨的投資效果,但其杠桿比例更低,波動性也會遠低于股指期貨,適合追求穩定預期回報的專戶產品。不過,需要指出的是,從目前上報的多空分級基金產品設計來看,對專戶客戶的吸引力有待加強,還需要在杠桿機制的靈活性和子份額退出的便捷性等方面實現更多有效突破,以刺激更多的專戶客戶需求。

不過,對于傳統杠桿基金而言,多空分級基金的出現可不是個好消息。由于傳統杠桿股基的投資者均為高風險偏好者,多空分級基金的多頭和空頭“對賭”模式更能吊起他們的胃口,容易導致傳統杠桿股基的客戶大量流入到多空分級基金之中。對此,有基金經理就曾表示,傳統杠桿股基逐步淡出、多空分級基金占據主流將會成為未來分級基金發展的新趨勢,許多基金公司也在為此積極布局。

漫畫/萬永

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