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分級基金周報:融資融券開戶門檻下降對杠桿端分流影響不容小視

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

申銀萬國證券股份有限公司朱嵐,徐溪

上周滬深300下跌0.86%,報收于2462.11點。股票類分級基金中,指數型母基金平均下跌0.39%,主動型母基金平均上周0.63%。中債總財富(總值指數上漲0.23%,債券類母基金平均上漲0.42%。

從子份額表現來看,上周A份額平均上漲0.15%。股票類B份額平均下跌1.77%,債券類B份額平均上漲1.83%。

從折溢價率來看,上周母基金平均折溢價率為0.30%,相比于上上周下降0.41個百分點,母基金普遍小幅溢價。溢價率最高的是金鷹中證500(,申購,定投,贖回)為9.43%,折價率最高的是諾德深證300為-2.19%。

截止上周五,分級基金A、B總份額為742.87億份,相比于上周增加29.84億份,份額增加來自于新增債券分級上市、以及指數型分級的份額增長。

份額增加的分級主要為銀華深證100(增長6.59億份)、國聯安雙禧中證100(,申購,定投,贖回)(增長1.96億份)、信誠中證500分級(增長1.68億份)。

基金募集方面,近期共有5只分級債基已募集完成、3只債券分級正在募集1只債券分級即將進入募集階段。分級基金未來發行趨勢依舊密集,目前共有6只分級獲批待發,24只審核待批。創新型分級基金方面,在2只轉債分級、5只滬深300多空分級審核待批之后,上周第一只標的中證500的多空分級基金進入受理階段。

市場下跌之際,投資者對A份額套利機會的關注度又有所上升。周報中我們簡單分析申萬收益的價格下限、銀華穩進()和信誠中證500A的套利收益空間。(詳見正文)伴隨市場進一步下跌,銀華銳進()和信誠中證500B可能因觸發向下折算預期的增強而估值下跌,從事杠桿交易的投資者需關注估值下跌帶來的風險

當然,如果市場反彈,他們也將獲得更多的收益。

融資融券開戶門檻下降將對現有財務分級基金及未來多空及其他形式分級基金的杠桿份額估值產生長期負面影響,對A份額影響偏正面,對分級基金作大規模較為不利。融資融券標的有500只,個股融資杠桿最高可達2.4倍,ETF融資杠桿最高可達2.8倍。融資杠桿交易定價效率高,分級基金杠桿份額定價效率相對較低。從事杠桿基金的投資者主要以散戶為主,融資融券門檻降低后,將分流杠桿份額投資者。B份額估值的下降將進一步抬升A份額的估值,但由于A份額的整體到期收益率已處于2年來的底部,因此A份額估值未來抬升空間也較為有限。如果A份額估值進一步上升的幅度無法彌補B份額因資金分流導致的下降,分級基金母基金的折價可能性將增加,反向套利將對基金規模產生持續減少的壓力。

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