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場內基金系列統計與分析-分級基金:關注國聯安雙禧A定期折算的投資機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華泰證券股份有限公司王樂樂

上周A股市場繼續維持調整態勢,深市較滬市表現要好。風格方面,中小盤股較大盤股表現要差,其中中小板指數下跌2.95%,而滬深300指數僅下跌了0.46%。創業板指數則一改前幾周以來的較好走勢,上周下跌3.61%。

策略組觀點:4月投資主線仍在消費,但消費股內部將分化,建議關注超額收益偏低的家電、一線白酒,PMI庫存連續下降的紡織服裝,另外關注毛利好轉的公用事業,大幅調整后估值偏低的金融服務。據此,投資者近期可關注母基金跟蹤中證100指數的雙禧B()、母基金跟蹤滬深300指數的信誠滬深300B等,它們母基金跟蹤的標的指數均重倉金融服務行業。

國聯安雙禧中證100(,申購,定投,贖回)將于下周一進行定期折算,假如B份額維持0.743元的凈值不變,則定期折算后,1份雙禧A()(凈值1.1725元)的0.1725元收益部分(3年累計)將折為0.1725份基礎份額,同時25.70%的本金也將折為基礎份額,即原來1份雙禧A折算為0.4295份基礎份額(凈值1元)+0.7430份雙禧A(凈值1元)。

若折算后永續A類份額的隱含收益維持目前的水平(6.43%)不變,且折算后雙禧A的隱含收益率與永續A類隱含收益率的差額回歸歷史平均水平(40BP),即6.83%,則我們可以測算出從目前持有雙禧A到定期折算后,投資者的收益率為-1.07%;若折算后的隱含收益率參考雙禧A過去三個月的平均水平(6.47%),則投資者可獲得2.34%的收益;若雙禧A折算后的隱含收益率維持目前的水平不變(目前6.63%),可以測算出持有雙禧A至定期折算后將獲得0.78%的收益。

定期折算對B份額的影響主要是在凈值杠桿上,折算后雙禧B的凈值杠桿將恢復為1.67倍,比目前2.05倍的凈值杠桿要小。

投資者可以關注銀華中證等權重90分級的整體折價套利機會,其子份額銀華金利()和銀華鑫利()的日成交額均在幾百萬以上,成交比較活躍,流動性風險相對較小。投資者還可以關注信誠滬深300分級的整體溢價套利機會,該產品已經連續3個交易日整體溢價率高于1%,且兩類子份額的日均成交額均在百萬以上,屬于成交相對活躍的品種,利于套利資金達成交易。

上周永續A類份額的隱含收益率整體有所上升,目前已經比較接近10年期AA企業債的收益率。從具體的產品來看,上周多數隱含收益率相對較高的品種隱含收益率出現了回落,而一些隱含收益率相對較低的品種則出現了一定程度的修復。投資者可以重點關注隱含收益率較高的一些永續A類份額,如國聯安雙禧A、長盛同瑞(,申購,定投,贖回)A、廣發深證100A等,對銀華瑞吉()、萬家中證創業成長A、長城久兆穩健()等隱含收益率較低的品種,需注意隱含收益率回升引起價格下跌的風險。

根據策略部的觀點,近期市場延續震蕩偏弱態勢的可能性較大。在這種背景下,市場趨勢性機會的可能性較小,建議投資者謹慎參與杠桿指基的投資,特別是與創業板相關性較大的杠桿指基。對市場具有較強判斷能力的投資者可利用分級指基的B類份額進行波段性操作,博取杠桿收益,建議投資者關注關注申萬進取、銀華銳進()、瑞福進取()等成交活躍且杠桿倍數較大的杠桿指基。

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