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分級基金到點折算:申萬深成觸發折算事件解析

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

事件回顧:繼8月底銀華中證90分級基金觸發下閥值后,申萬菱信深成指分級基金成為國內第二只觸發下閥值面臨極端情況的分級基金。截至11月16日,申萬進取按照正常情況下的原則計算的基金份額凈值為0.095元,已經發生基金合同約定的極端情況。申萬基金隨即發出公告,公告顯示:該基金申萬進取份額、申萬收益份額將于極端情況發生日(即2012年11月16日)后,于2012年11月19日上午開市至10:30停牌一小時,并于2012年11月19日上午10:30復牌。

數米點評:

一、分級基金觸發下閥值后兩種處理方式

目前市場上分級基金下閥值觸發后,有兩種處理方法,第一種方法是進行向下到點折算,三類份額凈值同時歸1,即當激進份額凈值跌到下閥值時,將對激進份額、穩健份額和母基金份額進行份額折算,為了將凈值恢復到1元,激進份額將進行份額的縮減,而為了保持配比不變,穩健同樣也將按比例進行份額的縮減,由于穩健份額的凈值始終在1元以上,為了滿足折算后凈值恢復到1元的要求,穩健份額凈值大于1元的部分將以母基金的形式償付給投資者。

第二種方式是激進份額、穩健份額以及母基金同比例下跌,目前采用這一處理方法的僅為申萬菱信深成指一只。即當申萬菱信深成指分級基金觸發到向下閥值時,采用的是共擔損失的做法,此時申萬進取份額暫時不再保證申萬收益份額每日獲得日基準收益,申萬收益份額開始與申萬進取份額按兩者基金份額凈值的比例共同承擔虧損,即申萬收益份額與申萬進取份額將共負盈虧。

二、申萬深成折算方法

根據申萬菱信深證成指分級(,申購,定投,贖回)證券投資基金《基金合同》第三部分“基金份額分級與凈值計算原則”的相關規定,申萬進取份額的基金份額凈值按照正常情況下的原則計算跌破0.100元的當日為極端情況發生日,該基金將在極端情況發生日及之后采用極端情況下的基金份額凈值計算原則對申萬收益份額與申萬進取份額的基金份額凈值進行計算。

申萬進取2012年11月16日凈值為0.1元,離跌破閥值僅一步之遙,隨后的兩日2012年11月19日與20日,申萬進取跌破閥值,凈值降至0.09元。

圖一申萬進取凈值(截至2012年11月20日)數據來源:恒生聚源

根據申萬深成基金公告,申萬收益與申萬進取凈值計算原則如下:

1.若K日申萬深成份額基金份額凈值下跌,則申萬收益份額與申萬進取份額各負盈虧,按照同比例承擔當日虧損。

2.若K日申萬深成份額基金份額凈值上漲,申萬進取份額按各負盈虧原則計算的基金份額凈值小于或等于0.100元,則申萬收益份額與申萬進取份額各負盈虧,按照同比例分享當日收益。

3.若K日申萬深成份額基金份額凈值上漲,申萬進取份額按各負盈虧原則計算的基金份額凈值大于0.100元,則申萬進取份額按各負盈虧原則計算的基金份額凈值超過0.100元的部分將優先用于彌補申萬收益份額,以使申萬收益份額的基金份額凈值等于申萬收益份額在極端情況發生日前一日的基金份額凈值加上申萬收益份額自極端情況發生日(含)以來累計應得的基準收益;若彌補后仍有剩余,則剩余部分歸屬于申萬進取份額;若不足以彌補,則直至未來補足后,申萬進取份額的基金份額凈值方可超過0.100元。

在申萬進取份額的基金份額凈值大于0.100元后,申萬收益份額與申萬進取份額的基金份額凈值計算原則仍按正常情況下計算原則計算。

三、風險提示

申萬進取目前凈值已跌破閥值,申萬收益份額與申萬進取份額將各負盈虧,因此申萬收益份額持有人將承擔比原來更多的投資風險,可能面臨暫時無法取得約定贏得收益乃至投資本金受損的風險,同時申萬進取需要清償申萬收益的債務,剩余部分才歸屬于申萬進取份額,因此在申萬進取份額凈值回復到0.100以前,申萬進取份額的杠桿特性將會暫時消失。

圖二申萬收益凈值(截至2012年11月21日)數據來源:恒生聚源

除此之外,信誠500B與銀華銳進()也已接近向下到點折算點,建議投資者密切關注。

附注:分級基金知識普及

分級基金:分級基金又叫“結構型基金”,是指在一個投資組合下,通過對基金收益或凈資產的分解,形成兩級(或多級)風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類份額,并分別給予不同的收益分配。從目前已經成立和正在發行的分級基金來看,通常分為低風險收益端(約定收益份額)子基金和高風險收益端(杠桿份額)子基金兩類份額。

約定收益份額與杠桿份額:以某分級基金產品X(X稱為母基金)為例,分為A份額(約定收益份額)和B份額(杠桿份額),A份額約定一定的收益率,基金X扣除A份額的本金及應計收益后的全部剩余資產歸入B份額,虧損以B份額的資產凈值為限由B份額持有人承擔。當X的整體凈值下跌時,B份額的凈值優先下跌;相對應的,當X的整體凈值上升時,B份額的凈值也將相對于A份額優先上升。優先份額一般可以優先獲得分配基準收益,進取份額最大化補償優先份額的本金及基準收益,進取份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿。

母基金凈值與子基金凈值的關系:母基金凈值=A類份額子基金凈值XA份額所占比例+B類份額子基金凈值XB份額所占比例。

閥值:分級估計通常存在到點折算條款,也稱“不定期折算”,通常分為“向下到點折算”和“向上到點折算”,而閥值則是到點折算中規定的進取份額凈值,例如某分級基金設定向下閥值為0.25元,向上閥值為1.25元。當進取份額凈值跌至0.25元以下或者上漲超過1.25元時,該基金的穩健份額、進取份額、母基金份額凈值均被調整為1元,調整后各類份額數量按比例增減,穩健和進取份額按初始比例保留,配對后的剩余部分將會轉化為母基金場內份額,分配給相應份額持有者。

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