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分級基金的發展歷程(圖)

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

引言:“蟻族”的投資哲學

近年來隨著國內大中城市房地產市場的高歌猛進,“蟻族”、“蝸居”這些樓市流行詞逐漸為人們所熟知。與此同時,“蟻族”們通過貸款按揭購房逐漸成為了一種大眾置業方式。在按揭購房這一行為中,實質蘊含著一大精妙的投資哲學――杠桿投資。而在我們日常的投資理財中,也存在應用“杠桿”投資哲學的理財產品,并在近年來獲得較大發展。

簡單來說,金融投資中的“杠桿”指的是投資者通過借貸或者保證金交易來擴大投資價值從而增加投資收益的投資方式。與美國等發達國家和市場可通過融資、結構分級以及衍生品等多種途徑提供杠桿的情況相比較,國內真正意義上的杠桿投資工具仍然較為有限。在上述背景下,自2007年以來,通過結構分級來實現杠桿投資的各種分級基金應運而生,并逐漸獲得廣大投資者的認可。

一、海外杠桿型基金的發展

海外杠桿型基金起源于上世紀80年代,90年代以后有了快速的發展,由于發展歷史較長、運作方式不同等因素,目前已經具備了一定的數量和規模,并以美國和英國的杠桿型封閉式基金最具代表性。截至2009年12月15日,根據美國封閉式基金協會CEFA的統計,在美國668支封閉式基金中,共有存續了一年以上的杠桿基金469只,這些杠桿封閉式基金主要的杠桿獲取方式是發行優先股和債券。

美國封閉式基金獲取杠桿的形式主要有三種:一是從基金持有人風險收益偏好差異的角度對基金份額進行分級,改變收益分配方式,相當于高風險偏好持有人從低風險偏好持有人處融資以獲得更高收益;二是通過發行債券或者優先股進行融資從而提高杠桿;三是通過投資金融衍生品提高杠桿。相比之下,英國的封閉式基金中的一個重要組成部分就是分割資本投資信托。分割資本投資信托可以根據投資者的不同投資目標和風險承受力發行不同類別的基金份額。

二、國內分級基金的發展

自國投瑞銀基金管理公司于2007年7月推出國內第一只分級基金――國投瑞銀瑞福分級基金至今,國內目前已經成立運作的共有四只分級基金,而前三只分級基金可以代表國內分級基金發展的三個階段。

國內分級基金的發展歷程

數據來源:各基金公司網站銀華基金整理

作為國內第一代分級基金的瑞福分級基金采用“分開募集、統一運作”的模式,兩級份額配比為1:1,僅高風險級別的基金份額上市交易,低風險級別份額不上市交易,在合同生效后每滿一年時開放一次,接受投資者的集中申購與贖回,但由于高風險級別份額不可申贖,不存在份額配對轉換機制,容易造成基金大幅折價或溢價。兩年之后發行的第二代分級基金――長盛同慶可分離交易基金采用封閉運作三年后轉為普通LOF基金的運作方式,投資者認購的份額在募集期結束后按4:6的比例自動分離為A、B兩類,且分別以不同代碼單獨上市交易,高風險級別基金份額所能獲得最高初始杠桿為1.67倍,但該基金封閉期內不進行收益分配,只在封閉期末對所有份額進行份額折算。時隔僅五月之后,第三代分級基金――國投瑞銀的瑞和滬深300指數分級基金面世,該基金的運作方式由之前的封閉式轉變為開放式,投資方式也由主動投資演化為被動投資,該基金A、B兩類份額在不同凈值區間的初始杠桿倍數不同,在基金存在正收益時初始杠桿倍數最高達1.6倍,并可通過每運作周年末的份額折算實現當年收益。

即將發行的銀華深證100指數分級基金也屬于第三代分級基金,該基金不僅有別于前兩代分級基金,與其它第三代分級基金也具有明顯區別。首先,銀華深證100指數分級基金針對不同風險收益預期的目標客戶分為低風險、穩定收益的A級份額和高風險、高預期收益的B級份額,每年初通過份額折算,對低風險A級份額進行“每年定期收益兌付”,使投資者能夠及時、低成本地實現收益;其次,高風險B級份額的初始杠桿接近2倍,并且該基金通過上拆等特殊機制對2倍高杠桿機制的有效性提供保障;最后,該基金通過“投資方式被動”實現“投資者主動”。該基金所跟蹤的深證100指數歷史業績優良,而基金完全復制的指數化投資方式更便于投資者把握,有利于偏好杠桿收益的投資者通過B級份額實現杠桿收益。

綜上所述,為了滿足投資者的多樣化需求,國內分級基金正逐步向多元化和縱深化發展,而即將發行的銀華深證100指數分級基金具有清晰的目標客戶定位和鮮明的產品特點,我們隨后連載的系列專欄將通過對目前國內分級基金進行抽絲剝繭式的分析,為投資者判斷如何選擇分級基金進行投資提供一套客觀的標準和系統的方法,并將詳細介紹銀華深證100指數分級基金的。

敬請期待銀華深證100指數分級基金專題之二――關于分級基金運作方式的探討:封閉式Vs主動式。

銀華深證100指數分級基金投資者教育專欄之一(來源:中國證券報)

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