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分級基金折算:折算前a份額可套利復牌后是投資良機

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

昨日,鵬華基金發布風險提示公告,旗下鵬華資源分級可能發生不定期份額折算。截至12月25日,資源b單位凈值為0.255元,根據合同,資源b凈值跌至0.25元時鵬華資源就將進行不定期份額折算。

昨日a股的大跌讓鵬華資源的不定期份額折算如期而至。而這也是本周內第2只進行份額折算的分級基金。就在本周一,銀華資源剛剛宣布進行不定期份額折算,并于周三恢復交易。不定期份額折算對投資者而言到底是機會還是風險?

折算前:a類份額存套利良機

市場人士表示,特殊事件往往伴隨著優質的投資機會,分級基金不定期份額折算前后就伴隨著多重投資良機,其中下拆前的a類份額套利機會最為投資人熟知。

以銀華資源為例,對于銀華金瑞的份額持有人而言,下拆之后,其將由持有單一的較低風險收益特征的銀華金瑞份額變為同時持有較低風險收益特征的銀華金瑞份額與較高風險收益特征的銀華資源份額。

銀華資源基金經理馬君表示,根據基金契約,銀華金瑞約定收益率為“一年期定存利率+3.5%”。本次觸發下拆機制給銀華金瑞的投資者提供了除二級市場交易之外,收回本金和約定收益的額外機會,使得銀華金瑞除了有類固定收益的特征外,還有期權的收益在里面。這種有高穩定收益還嵌入期權的類固定收益產品越來越得到保險機構、券商、財務公司甚至普通投資者的青睞。期權的臨近增加了二級市場的波動受益,從二級市場表現來看,1月8日是銀華金瑞分紅除權的第一個交易日,該日銀華金瑞以0.945元開盤,而到了12月23日,則以1.035元報收,如果從今年分紅后第一個交易日開盤價買入,則收益率達到9%。這給追求固定收益的客戶帶來了豐厚的額外收益。

再看鵬華資源,金牛理財網分級基金數據顯示,12月16日至24日,鵬華資源b價格累計下跌29.86%,折價率高達14.1%。反觀鵬華資源a,在逼近下拆過程中,雖具有看跌期權特性,且b份額價格大跌,然而期間價格僅上漲2.78%,折價率5.76%,因此截至24日鵬華資源整體折價0.99%,折價套利空間出現。

與之相比,資源a的套利機會更是明顯。根據基金合同,鵬華資源在每年年初都會進行定期份額折算,在基金份額折算前與折算后,鵬華資源a與鵬華資源b的份額配比保持1:1的比例。對于鵬華資源a份額的約定應得收益,即鵬華資源a份額每個會計年度12月31日基金份額參考凈值超出1.000元部分,將折算為場內鵬華資源份額分配給鵬華資源a份額持有人。由于資源a仍存在將近6個點的折價率,這部分投資者將以不到1元的價格獲得1.06元的資產,還是具備相當的吸引力的。

復牌后:短期拋壓帶來投資良機

與下拆前的a類份額套利機會相比,折算后短期拋壓帶來的投資良機更是一座待開墾的“金礦”。

12月25日,銀華金瑞、銀華鑫瑞完成不定期份額折算復牌,當天,銀華鑫瑞二級市場價格收于1.033元,漲3.09%;銀華金瑞下跌6.40%,成交高達8738萬份,位居全場分級基金a類份額前列。分析顯示,銀華金瑞目前隱含收益率高達6.94%,在同類基金中處于較高水平。

市場人士分析,銀華金瑞出現復牌首日下跌的主要原因,是其部分持有人的建倉成本比較低,在折算完成后的復牌首日可能不計成本地賣出兌現收益,短期拋壓使其場內交易價格折價率約為6.40%。假如投資者以昨日收盤價0.936元買入,實際的年化收益將達到6.94%,在永續類分級基金中排名前列。可見,短期拋壓造成的價格下跌帶來了難得的買入機會。

銀華資源基金經理馬君表示,分級基金a端的定價相對成熟,即市場上有一個較為合理的價值中樞,因此,如果折價率過大會吸引資金涌入,從而使價格恢復到合理水平。

市場人士表示,銀華金瑞折價率約為6.40%,其日交易額達到8141萬元,相對其他分級產品每日幾十萬的交易額來說,擁有其他同類基金不可比擬的流動性優勢,因短期拋壓帶來難得的投資機會及套利空間。

此外,發生下拆后,投資者的偏好將更多轉向a類份額。以第一只發生不定期份額折算的分級基金――銀華中證等權90分級基金為例,在發生折算后,a類份額銀華金利交易價格,即從折算后的0.861元一路漲至1.14元,漲幅近20%。

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