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分級基金:溢價套利與折價投資并存

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在本輪歐美債務危機引起的市場恐慌性下跌過程中,分級基金投資機會逐步顯現。一方面,高風險資金開始“抄底”杠桿份額,為博反彈提前布局;另一方面,低風險資金則開始關注分級基金整體溢價套利機會,以及穩健份額的折價投資機會。

分級股基:杠桿份額成博反彈“利器”

分級股基杠桿份額市價的抗跌表現在此輪調整中非常明顯。以信誠中證500B為例,在此輪下跌中,信誠500B標的指數、代表中小盤的中證500指數跌幅較深,但信誠500B卻展現出較強的抗跌性。如8月8日中證500指數下跌5.01%,信誠中證500B凈值大幅下挫8.4%,而信誠中證500B場內價格卻僅下跌4%;8月9日中證500指數延續下跌態勢,但信誠中證500B場內價格不跌反升0.90%。對此,信誠中證500分級基金經理吳雅楠表示,這凸顯了部分對后市看好的投資者已提前入場為博反彈布局。

數據亦顯示,8月以來,信誠中證500出現了大幅凈申購;其中,信誠中證500場內份額近一個月內增幅約30%,信誠500A、信誠500B份額更增長約六成。

對此,業內人士指出,除了高風險資金涌入杠桿份額搏反彈外,低風險資金亦存在分級股基整體溢價套利機會和穩健份額的折價投資機會。一方面,在杠桿份額溢價率大幅上升的帶動下,分級股基母基金整體出現溢價機會,為套利投資者提供了鎖定溢價收益的套利機會。以信誠500為例,截至8月10日,信誠中證500整體溢價達2.56%。這就意味著投資者可以在場內申購母基金,拆分成子基金份額賣出進行套利。

另一方面,穩健份額在市場下跌背景下抗跌能力突出,并可能獲取較有吸引力的到期收益率。以信誠500A為例,截至8月10日,信誠500A自8月以來場內價格僅跌1%,而同期上證綜指跌幅達5.7%。同時,由于信誠500B大幅溢價,信誠500A折價率擴大,截至8月10日折價率已超過13%。根據合同約定,信誠500A可獲得6.2%的約定年化收益率。以目前的折價率計算,投資者現在買入信誠500A,到明年2月11日到期,僅6個月左右時間即可獲得相當于超過7%的收益率,年化高達14%左右,優于許多企業債利率。

分級債基:高折價率潛藏套利機會受“城投債”等事件的沖擊,分級債基杠桿份額亦出現大幅折價,部分折價率甚至高達14%。對此,業內人士分析指出,隨著系統性風險的充足釋放,分級債基的高折價率也隱藏著逢低吸納的套利機會。

根據統計,7月以來截至8月12日,11只分級債基中10只杠桿份額場內價格平均跌幅達到3.92%,高于同期債券價格下跌幅度。而隨著國債市場繼續緩步上行,企債市場大幅下跌后止跌企穩,債市有望走出一輪反彈行情。海通證券()基金研究員表示,若能以超過10%的折價買入分級債基杠桿份額,有望在未來取得不錯的投資回報。

事實上,嗅覺敏銳的機構資金早已聞風而動。海通證券分級基金周報顯示,8月8日至12日,整個分級基金杠桿份額的交投活躍度顯著提高。

此外,與分級股基類似,分級債基也存在整體溢價套利機會和穩健份額的折價投資機會。以剛剛成立的萬家添利債基為例,銀河數據顯示,截至8月12日,最近一周其母基金與A類穩健份額皆出現0.1%的正收益增長,這為該基金即將上市交易的B類杠桿份額提供了絕佳的交易性機會,溢價能力突顯。

值得關注的是,不少分級債基由于采取封閉式運作模式,與普通債基相比有望實現更高的收益。以萬家添利分級債基為例,該基金采取了3年封閉運作模式,由于債券投資周期普遍較長,封閉式管理無需考慮申購贖回帶來的資金沖擊,可以選擇持有久期更長的債券組合以獲取高收益,以目前三年期及以上信用債收益率6%以上的水平,該設計為低風險資金提供中期戰勝通脹的途徑。

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