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第2只結構分級基金推出長盛同慶背后的中國式分級

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國內首只可分離交易型基金――長盛同慶可分離交易型基金已經獲批,這是國內繼瑞福分級基金后的第二只結構分級基金產品。該基金最大的特點是,投資者認購的基金在基金合同生效后將自動分成兩類份額。一類份額在三年封閉期內具有相對穩定的收益,另一類份額在三年封閉期內享有杠桿收益,并同時承擔相應風險

在業內人士看來,這意味著國內基金業并沒有因為海外結構化產品出了問題而因噎廢食,仍然在嘗試與國際成熟市場接軌;另一方面,中國國情也是國內產品創新時更多考慮的重要因素和指導方向。今后伴隨著我國金融工具的不斷誕生,基于衍生品投資的結構化杠桿產品將越來越多。

針對同一持有人的分級

國內首只結構化產品――瑞福分級產品剛剛推出時就在國內引起不小轟動,其最大賣點就是引入了“優先份額”和“普通份額”的概念,不同風險偏好的投資者分別認購瑞福優先和瑞福進取兩個產品,二者享受不同的收益和風險,從而實現杠桿性。

然而,雖然都是結構分級基金產品,長盛同慶的特點在于是針對同一投資者進行的結構分級。舉例說,某投資者認購了1萬份長盛同慶基金,基金合同生效后,這1萬份將按照4:6的比例分離成同慶A和同慶B。同慶A可以優先獲得分配本金及約定收益,風險較低且收益較為穩定;同慶B則放棄了優先權,享有除去分配同慶A的本金及約定收益后的部分,即借助杠桿效應獲得更高的效益,經過測算,這種杠桿效應在1.67倍,略低于瑞福分級產品的杠桿效應。

在部分基金研究人士看來,這種結構分級產品有些不同于國際上通行的結構分級,國際上傾向針對不同風險承受能力的投資人進行結構分級,比如瑞福分級產品就是這樣一只標準的國際化產品。

“我們判斷長盛同慶這種產品設計意在解決不同級別基金持有人之間的博弈問題。”多位業內人士認為,我國市場投資者普遍缺乏對結構性產品的認識,對風險與收益的認識也不足,不少人并不清楚自己適合什么樣風險收益特征的產品。在這種情況下,如果按照國際通行的結構分級標準,那么當牛市來臨時,優先級持有人不滿意――認為賺得太少;熊市中,進取級持有人也會不滿意――認為虧得太多。面對這樣的矛盾,長盛基金把選擇權交還持有人,讓他們自己在二級市場做決定。

研究人士給出了這樣的建議:風險中性的長期投資者若參與認購,可長期同時持有長盛同慶A、B份額;低風險偏好的長期投資者若參與認購,上市后可賣出B份額,持有A份額;高風險偏好的長期投資者若參與認購,上市后可賣出A份額,長期持有B份額;而對于波段操作者而言,可以上漲之初買入B份額,下跌之初賣出,到期前3-9個月溢價規避。

同慶A收益更確定

長盛同慶的產品設計,著重體現了同慶A的穩健收益低風險特征,首先為其設計了5.6%的穩定年利率;其次提供了有限擔保設定,即在三年封閉期末,長盛同慶的凈資產優先分配給同慶A,若因投資虧損,同慶基金的凈資產不能滿足同慶A本金及約定收益時,則全部凈資產均分配給同慶A,未能彌補的差額不進行彌補。進一步說,如果同慶基金凈值虧損超過53.3%,同慶A的約定收益受到損失,如果同慶基金凈值三年期末虧損超過60%,同慶A的本金才會受到損失。有券商測算,如果長盛同慶開始運作時的上證綜指在1600-2400點附近,到期后同慶A無法獲取年收益率5.6%的對應點位是435-653點,這種概率是極端低的。

研究人士認為,之所以對同慶A作如此穩健的設計,也是基于對中國國情的考慮。因為目前封閉式基金折價厲害,所以國內投資者普遍不能接受封閉期在15-20年的基金,現在創新封閉式基金的封閉期普遍較短,比如瑞福分級產品封閉期只有5年,而且其中的瑞福優先基金每年還會打開一次;長盛同慶的封閉期更只設計為三年。在這短短的數年里,如果出現像2008年這樣的熊市,很難指望基金業績在短時間內迅速反轉扭虧來彌補優先級產品的虧損,所以必須為同慶A的低風險投資者提供更加保險的設計。“國際上的結構化分級基金沒必要考慮這些,是因為國際上結構分級產品的封閉期普遍較長,即使出現了較大幅度的虧損,還是有充足的時間來扭虧。”

(責任編輯:王

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