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分級基金杠桿端溢價轉折價關注進取份額估值修復機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

一些固定期限的A端品種在短期似乎已經走到了盡頭,這意味著如果上漲行情得以延續,B份額將存估值修復的機會。

分級基金杠桿端B份額正逐步由普遍溢價“歷史性地”轉變為普遍折價,而其A份額卻一路攀升形成普遍溢價,分級基金A、B端折溢價格局逆轉幾乎成為常態。

在業內人士看來,一些固定期限的A端品種在短期似乎已經走到了盡頭,這意味著如果上漲行情得以延續,B份額將存估值修復的機會。

進取份額折溢逆轉

據統計,截至2月5日,36只份額基金的B份額中,僅有12只還處于溢價狀態,其余24只均出現了不同程度的折價。

其中,17只折價在5%以內,7只折價超過了5%,國投瑞銀瑞福進取()折價一路攀升,甚至達到了18.04%;工銀瑞信深證100B、易方達中小板指數B以及銀華瑞祥()折價均超過了7%。

事實上,進入1月份,分級基金的杠桿端幾乎失去了杠桿效應。據統計,去年12月上證指數漲幅為14.6%,同期股票型分級B端算術平均漲幅為30.72%,杠桿效應明顯;但今年1月上證指數漲幅5.94%,而同期B端算術平均漲幅僅為5.12%,幾乎與指數同步,喪失了杠桿效應。

一家券商人士認為,自去年12月以來,大盤一路高歌猛進,一再拒絕調整,使得B類基金的杠桿大幅降低,吸引力大幅下降,投資者的追漲意愿減弱。

此外,由于分級A的價格攀升是從今年1月開始的,很多基金集中定期折算之后,有的甚至已經填權,受到A份額攀升的影響,B端也普遍由溢價到普遍折價。在B份額由溢價向折價的轉變過程中,“吞吃”了很大部分漲幅。

A份額“高處不勝寒”

進入1月以來,分級基金另一個重要變化則是整體折價已經非常普遍,鮮有整體溢價。滬上一位分級基金的基金經理表示,這意味著套利機會已經成為折價套利,基金份額也將不斷減少。

統計數據顯示,近一個月來,分級股基的場內份額減少了4.6億份,其中A份額場內份額減少2.2億份。在上述基金經理看來,部分A份額的估值已經偏高,投資者應該警惕其中的風險

浙商證券也表示,永續型A類基金可能會由于對應B類杠桿的下降而繼續走強,但一些固定期限的A類在短期似乎已經走到了盡頭。

在其看來,永續型A類基金的“久期”較長,可以“透支”未來的收益(即在到期折算后仍表現為溢價),而固定期限型的A類基金在到期時溢價率必然歸零,因此其價格應當有嚴格的“天花板”。而目前一些固定期限型的A類價格可能已經接近“天花板”,因為其年化收益率已經不足4%(甚至低于一年期的Shibor)。考慮到在到期時投資者還要承擔一定的贖回費以及到期不能及時贖回的風險暴露,實際的年化收益還要低一些。

B份額或存估值修復機會

由于部分分級基金A份額價格幾乎觸及“天花板”,這也就意味著B份額具備了抗跌能力。如果行情得以延續,B份額將存估值修復的機會。

在齊魯證券的分析師看來,B類份額的折價交易,從長遠看或許不是壞事,能增加其價格杠桿水平,增加其吸引力,但在從溢價向折價回歸的過程中,投資者需要承受其“短痛”或短空,好在目前的行情已經轉強,這種短痛意味著價格漲幅要小于凈值漲幅。在其看來,“短空”過后,將是B類份額的“長多”。

浙商證券分析師也認為,像盛世A、雙力A()、同輝100A的年化收益也分別只有4.28%、5%和5.2%,吸引力也較低,后市上漲空間十分有限。這樣被高估的A類基金顯然不會像永續型A類基金會抑制B類基金的走勢,相反,對應B類基金存在一定的估值修復機會,建議看好后市的投資者關注對應的固定期限型B類基金。

此外,近期瑞福進取的凈值隨大盤大幅攀升,杠桿有所下降,折價率創出歷史新高,達到18.04%。業內人士認為,目前的瑞福進取被嚴重低估,現在介入瑞福進取,相當于可以在未來兩年內免費獲得兩倍杠桿。考慮到有較高的安全邊際,且不存在A類價格上漲對其走勢的抑制,建議看好后市的投資者積極關注。此外,投資者也可以對它進行套保,從而可獲得折價率歸零縮窄帶來的價差收益。

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