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分級基金大挪移:A份額暴漲暴跌B份額淡定

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

過去幾周,分級基金完全顛覆了人們的慣有認識:向來以穩健命名的A份額變得暴漲暴跌,而以本該激進的B份額卻在過去一段時間二級市場表現一度低迷,安分守己起來。業內人士分析,這種強烈反差,將令投資者對分級基金的游戲規則有了新的認識,令投資者對A、B份額子基金的風險和收益進行重新定位。多位分析師提醒,分級基金折溢價帶來了套利空間,但是由于存在一定的交易時間差,投資者要特別關注成交量,注意期間折溢價收窄帶來的風險。

萬家創A詭異的暴漲暴跌

近一個月來,萬家創A的凈值坐了一趟猛烈的過山車之后,又回到了起點。其暴漲暴跌改變了不少人對分級基金低風險份額的認識。

自4月24開始,一向走得平穩的萬家創A二級市場價格開始脫離凈值,突現暴漲,5月6日至10日短短幾日,市價便飆漲了25.15%。而實際上,在此期間內,作為一只固定收益的A份額子基金,其凈值在此期間內的收益幾乎可以忽略,因此在二級市場價格帶領下,5月10日萬家創A溢價率飆升至45.91%的驚人高位,并一度導致母基金萬家中證創業成長分級基金在10日當天出現整體溢價高達17.36%。

可是沖上云霄后,投資者立馬領教到A份額基金暴跌的可怕。14日、15日該基金連續兩天跌停,上周一整周,萬家創A價格大跌24.65%,伴隨價格大跌,其溢價率也一路下降到上周五的9.62%,萬家創A和萬家創B整體溢價率回落到1.68%的正常水平。

“萬家創A的上漲明顯是有資金在作祟。”某基金研究員表示,在分級基金市場上,萬家創A歷來不是一只活躍的子基金,在很長一段時間里,每天的成交額總保持在幾萬元,因此只要資金量稍大就能掛在一個比較高的價格,拉升二級市場價格,足以賺足市場眼球,吸引跟盤資金買入。

“這種辦法跟股票市場的操盤類似。”銀河證券投資顧問鄧志維也認為,萬家創A被資金操縱明顯,這種操盤方式往往動用少量資金就能撬動價格大漲,一般出現在一些流動性較差、且較為邊緣的子基金上。南都記者留意到,在萬家創A價格上漲25.15%期間,其周成交金額僅為48萬元。

而對于突如其來的暴跌,鄧志維認為,主要是由于萬家中證創業成長分級基金整體溢價大幅走高,引發套利資金入場。他詳細解釋道,當基金出現整體溢價時,根據分級基金的游戲規則,資金可通過在場外申購母基金,隨后轉至場內,在場內拆分銷售來賺取差價。

B份額彈性大減

與萬家創A的暴漲暴跌形成對比的是,向來漲跌幅驚人的杠桿基金自大盤2444點調整以來一度變得畏手畏腳,該漲不漲,該跌不跌。

以22日收盤數據為例,銀華銳進()當天下跌0.58%,而其跟蹤的深證100走勢昨日平盤,其相對應的B份額銀華穩健昨日卻上漲了0.41%。如果將時間放遠點,今年以來銀華銳進上漲了2.84%,同期深證100走勢上漲2.5%,而銀華穩健則上漲了3.84%,根據海通證券數據,5月22日銀華銳進的實際杠桿倍數為2.63倍,很顯然,銀華銳進的杠桿效應并未在二級市場上顯現。

“實際上,近期的情況已經有所好轉。”針對杠桿基金今年來總體淡定的表現,劉天天認為,這反映了市場對于后市的謹慎,在市場行情不好的情況下,不少資金會拋棄激進份額,轉向穩健份額。

正是由于資金對B份額的謹慎,向來大幅溢價的B份額集體出現一輪折價。華泰證券統計顯示,截至5月17日,納入統計、上市交易的37只杠桿股基中,有29只出現折價,占比高達近八成。除去溢價率較大的申萬進取,剩余的杠桿指基平均折價率為2.45%。

“但是只要市場恢復對后市的信心,B份額的彈性就會再次恢復。”劉天天表示。南都記者留意到,本周幾個交易日以來,隨著股市的回暖,杠桿型基金再次表現出狼性。如在本周二大盤的大漲中,分級基金B類亦跟隨高歌猛進,當日萬家創B、易基中小板B和申萬中小板(,申購,定投,贖回)B齊齊漲停。此外,國聯安雙力中小板(,申購,定投,贖回)B、諾安進取()和久兆積極()的漲幅也都超過了5%。

與此同時,B份額基金折價率同時快速縮減,部分基金開始轉折價為溢價。不過,對于往后B份額基金彈性的變化,劉天天認為,還需看看行情如何演繹,以及投資者對于后市的心態。

[業界觀點]

重新認識分級基金游戲規則

對于近期上述兩種A、B份額表現出來的強烈反差,劉天天認為,這將改變市場對于分級基金的認識。“實際上,我們說A份額穩健,是指其凈值。”劉天天表示,同理,B份額的激進表現在其凈值上,而不是二級市場價格的波動,“二級市場的價格更多受市場情緒的波動影響。A份額也可以很激進,B份額也可以不溫不火。”

鄧志維亦表示,自上證指數2444點高點回落以來,市場對于后市較為迷茫,甚至看淡,受此影響,A類份額一直比較強勢,而杠桿指基的彈性與進攻性則趨弱,總體表現自然較為低迷。

此外,上述兩位分析師表示,讓A、B份額表現出如此反差的另一個因素還在于分級基金背后隱含的套利制度。鄧志維表示,類似于此次萬家創A反映出來的,A份額基金具有套利和操縱的空間,這令一些投資者發現分級基金穩健收益以外的投資價值,此外,在銀華中證等權重90指數分級基金首度實現“到點折算”后,低風險份額具有“做空”的效果也引發了包括機構投資者在內對低風險份額的熱捧。

“市場仿佛突然認識到分級基金本來就有的這些新玩法,”劉天天表示,這或許將令市場對于A份額和B份額的風險和收益有了新的定位。

[分級基金套利]

普通投資者玩不起

南都記者留意到,萬家創A暴漲暴跌也引發了投資者對于分級基金套利的好奇。

“分級基金套利的最大風險在于T+3工作日的時間差,投資者必須為此承擔市場變化帶來的風險。”對于套利,劉天天認為,操作期間,分級基金整體折溢價率會發生變化,投資者有虧損的風險。如在此之前,國泰房地產分級基金也曾上演了一個“套利范本”,但實際上普通投資者很難通過此次套利獲利,因為在該基金漲至最高價格后,即連續出現多個跌停,而套利需要T+3工作日,投資者必須承受溢價率大幅回調的風險,在此次套利中,在最高價當天買入的投資者實際上悉數被套,只有在最高價前一天開始操作的投資者能小幅獲利。“這個游戲不是普通投資者玩得起的。”劉天天直言。

不過,華泰基金王樂樂則建議,在操作上,投資者可以利用股指期貨、融資融券、自身的“底倉”等各種方式規避時間風險。此外,他提醒,對于整體溢價率較大的一些分級指基,普通投資者在參與交易的過程中需密切關注成交量的變化。其中,成交量短期大幅放大的品種,可能存在套利資金的介入,在子份額供給急劇放大的背景下,A份額和B份額均存在價格下跌的風險,投資者短期內需盡量規避套利資金的打壓下子份額價格的回調。

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