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借力中小板東風分級基金B份額交易活躍

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最近一月(4月27日―5月28日),分級基金蟄伏了一段時間后,隨著市場上升再次活躍,股票分級B份額中,有11只二級市場價格漲幅超過20%。諾安進取()、易方達中小板B、國聯安雙力中小板(,申購,定投,贖回)B、萬家中證創業成長B、申萬菱信中小板B等五只份額則借力于中小板和創業板的東風,以及較小的份額,占據了收益率的前五名。

諾安進取自5月17日以來,換手率突然大增,連續7個交易日放量拉升,累計漲幅達到了57%。該份額規模很小,只有500萬份左右,如此巨大的漲幅脫離了凈值,明顯受到了投機資金的關注。5月28日,換手率達到了40%,跌幅超過6.59%。5月29日,換手率繼續保持高位,價格則跌停。該基金的杠桿倍數只有1.43倍,按照我們的瞄定券商融資的框架來看,合理的溢價率應該在3%以下,因此目前10%以上的溢價率繼續有回落的趨勢。我們認為,該份額估值是高估的,規模也很小,投資者應注意其價格風險和流動性風險。易方達中小板B自5月17日以來,交易同樣非常活躍。不過該基金的估值顯然比諾安進取要安全一些,月初折價率為10%左右,目前折價率為2%,該基金2019年才轉為LOF基金,顯然可以看作是無固定期限的份額,該基金短期內價格有望繼續保持堅挺,中小板的行情能否持續則是前提。

從股票分級B份額的凈值來看,憑借8倍左右的杠桿,申萬深成進取凈值漲幅超過60%,但市場顯然改變了以前偏好高杠桿基金的風格,僅僅給予了該份額14%的二級市場價格漲幅。該基金月初的溢價率為145%,目前的溢價率為70%。雖然隨著凈值上漲,溢價率下降是合理的,目前的溢價率,還是低于可比的歷史水平。但此一時,彼一時,在分級基金B份額溢價率普遍低迷的擠壓下,以及作為老牌的分級基金,套利資金時時關注,稍有定價偏差就有場外的資金進場干預,因此要想再恢復到往日的榮光有些困難了。

泰信基本面400B則是另一只有些被市場遺忘的份額,該份額最近一月凈值有21%的漲幅,價格則只有6%的上升,溢價率從月初的10%轉為折價3%。該基金也是無固定期限的,規模700萬份左右,不排除未來市場會發掘出該基金的投資價值。

不考慮申萬深成進取,其余股票分級的平均折價率為-0.74%,相比于月初1.27%的溢價有所回落。考慮到杠桿倍數的下降,溢價率的變化也是合理的。總的來看,除去幾只小規模的份額交易活躍外,股票分級B份額的估值整體上未見改善,市場繼續不愿給予杠桿基金高的估值。

從A/B份額的合并折溢價率來看,諾安進取將繼續向下調整,建信進取()、華安滬深300B、泰信基本面400B、諾德深證300B、工銀深證100B等場內的A/B份額整體上表現出折價,場外的資金遲早會利用這個機會。

股票分級A份額上月繼續有不錯的表現,中歐盛世A、工銀瑞信500A、泰達穩健()、申萬深成收益、金鷹中證500(,申購,定投,贖回)A、興全合潤分級A、長盛同瑞(,申購,定投,贖回)A等有4%以上的漲幅。看來關注A份額的資金并未受到股市的誘惑,對于能夠提供固定收益的證券還是有極大的需求。萬家中證創業成長A則成了套利資金的犧牲品,場內兩個份額的整體溢價大幅走高引發套利資金入場,從而使A份額市價大跌。

債券分級B份額的價格則繼續展示了其一貫穩扎穩打的風格,在凈值的配合上,步步上升。信誠雙盈分級B、浦銀安盛增利B、金鷹持久回報B、信達澳銀穩定增利B、大成景豐B、海富通穩進增利B、中海惠裕純債分級B、天弘豐利B等單月漲幅超過4%。多利進取、諾德雙翼B兩個份額表現落后,那是受到了月初高溢價率的拖累。從估值水平看,除了嘉實多利進取()、國泰信用分級B由于沒有固定期限的限制,天馬行空的長期保持在高位外,其余的份額估值水平并不高。債券分級基金屬于叫好不叫座的產品,發行之后,市場還是比較歡迎的,但問題的關鍵就在于發行困難,尤其是B份額,資金比較難找。安信基金公司決心打破這一尷尬的現狀,準備發行一只對B份額進行保本的分級債券基金。這是一個值得鼓勵的行動,基金公司自己承擔部分風險,以換取份額的發行。不過話說回來,債券基金只要控制好投資標的,發生虧本的可能性也不是太大。

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