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分級基金周報:股票型A份額隱含收益率繼續回落

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

申銀萬國證券股份有限公司朱嵐,徐溪

上周滬深300下跌1.63%,報收于2483.23點。股票類分級基金中,指數型母基金平均下跌0.70%,主動型母基金平均上漲0.58%。中債總財富(總值)指數上漲0.17%,債券類分級基金母基金平均上漲0.47%。

從子份額表現來看,上周A份額平均上漲0.26%。上周股票類B份額平均下跌1.29%,債券類B份額平均上漲1.50%,從折溢價率來看,上周母基金平均折溢價率為-0.13%,相比于上上周下降0.09個百分點。股票類指數型母基金本周普遍處于折價,溢價率最高的是諾德深證300為1.35%,折價率最高的是長盛同瑞(,申購,定投,贖回)中證200為-2.47%。

截止上周五,分級基金A、B總份額為758.35億份,相比于上周減少13.79億份,份額減少主要來自于指數型分級基金定期折算因素。份額增加的分級主要為銀華深證100(增長2.71億份)。

分級A份額折算前后價差波動來自以下3個因素:(1)需扣除的約定收益;(2)期間市場波動對A份額折價水平的系統性影響;(3)分級A自身折價變化。在剔除了約定收益、市場系統性影響這兩個因素之后,若剩余價差接近于0則表示折算前后折價水平基本不變,而這也是2010年和2011年所呈現的現象。然而,今年定期折算與往年不同,剩余價差顯著大于0,即折算后折價率明顯收窄,A份額價格顯著上升。我們認為,此次折算前后A份額的系統性上升是一個估值修復的過程:(1)12月以來,股市的強勁反彈使得B端溢價擴大,A份額實際上受到低估。隨著反彈進入休整時期,B端投資者趨于謹慎,A份額的估值得到修復;(2)債券市場上漲帶動A份額估回升;(3)年初低風險配置型資金對A份額的配置需求,也是導致A份額上漲的一個因素。

上周,國聯安雙禧A()、信誠500A和銀華穩進()幾乎收復去年12月以來的失地,銀華金利()和銀華金瑞()到期收益率已創歷史新低。往后看,低風險投資者需謹防B份額估值上升對A份額的壓制。對于看多大盤的長期投資者而言,申萬收益仍是不錯的選擇。

上周由于市場擔心技術面調整和A份額估值修復的壓力,B份額短期估值仍有壓縮空間,但估值下調壓力已有所減弱。杠桿型投資者可關注B份額未來因估值修復和市場上漲合力助漲帶來的機會。

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