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多空分級基金:改頭換面的迷你股指期貨

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

[多空分級基金改變了A類份額的性質,A類成為做空份額,B類份額做多,這樣兩類份額都成為帶有杠桿的高風險份額]

中歐、中海上報的多空分級基金方案獲得證監會受理后,引爆了市場對多空分級產品的遐想。

早在公募之前,多家券商也已推出不同方案的多空分級產品,但受限于無法在交易所上市交易。

進一步改進創新

根據證監會發布的《證券投資基金募集申請行政許可受理及審核情況公示表》,中歐基金和中海基金均上報了掛鉤滬深300指數的多空分級基金,并且已獲證監會受理。

“多空分級基金產品的推出,既適應了市場的需求,也彌補了分級基金現有的一些缺陷。”齊魯證券分析師馬剛對第一財經日報《財商》表示。

2012年,分級基金的數量和規模迅速擴大,但同時也開始面臨一定問題。一方面,由于銀華金利()(愛基,凈值,資訊)下折事件的影響,市場對A類份額價值認可度提高,此前多處于折價狀態的永續型分級基金A類份額經過持續的上漲后,現在大部分已經溢價交易,導致其看跌做空功能基本喪失;另一方面,隨著市場的上漲,B類份額的凈值杠桿、價格杠桿逐漸變小,吸引力也逐漸降低。

“對于中小投資者來說,還是需要做空工具。”馬剛指出,在這種情況下多空分級基金就應運而生。

傳統分級基金中A類份額獲得約定收益率,B類份額以約定利率向A類份額融資,并獲得杠桿。但多空分級基金改變了A類份額的性質,A類成為做空份額,B類份額做多,這樣兩類份額都成為帶有杠桿的高風險份額。

除了中歐、中海基金外,目前還有多家基金公司正在醞釀設計多空分級基金產品。由于尚未有獲批產品,所以仍不知具體細節。

不過新浪微博名為“紫葳侍郎日記”的資深研究人士提出了一種可能的方案為:設母基金M跟蹤某指數,每300份母基金按照1:2的比例拆分為100份F類反向杠桿份額和200份B類杠桿份額,F類初始杠桿負1倍,B類初始杠桿2倍。

事實上,這種模式下的B類份額和目前股債分級模式1:1分級初始杠桿2倍的B類份額的凈值杠桿變化是一樣的。亮點是有了純正的初始杠桿負1倍的F類反向杠桿基金。

除此之外,多空分級基金另一亮點在于母基金可能設計成為ETF基金。“目前分級基金母基金是普通指數基金,配對轉換效率非常低。”馬剛指出,如果設計成為ETF基金的話,配對轉換效率將提高,母基金和兩類份額的折溢價率也會縮小。

不過,對于多空分級基金而言,凈值杠桿也會隨著母基金凈值增加而減小,但是卻可以通過增加凈值歸一的定期折算頻率,來使得其杠桿保持在一個較穩定的水平。

“這個凈值歸一其實相當于股指期貨的交割日。”微博名為“權基”的投資者指出,應該盡可能短時間內使得凈值歸一,使得其杠桿保持相對穩定。

不過,按照目前《分級基金產品審核指引》的規定,分開募集的分級基金定期折算的時間間隔最短為3個月,合并募集的分級基金定期折算的間隔時間最短為1年。

“究竟多久折算一次為好真的很難確定。”一位基金業內人士指出,如果定期折算頻率太高,基金公司未必愿意。但是如果頻率太低,就會造成杠桿可能不能維持在相對高位。

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