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分級基金遭遇嚴峻考驗面臨向下折算

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

6月銀行業的流動性危機使上證綜指一度大跌近20%,1900點被輕松擊破。在市場如此極端情形下,分級基金板塊承受了前所未有的壓力,幾只股票分級B份額臨近向下折算點,令基金公司和投資者都屏住了呼吸。而分級債券基金的產品設計又有所變化,有基金公司對分級債基B份額引入保本機制,更有基金公司把投資標的轉向了可轉債指數,為分級基金市場注入了一些新鮮氣息。

6月1日至7月2日,滬深300指數損失了14.75%。股票分級B份額中,申萬深成進取、鵬華資源B、銀華鑫瑞()、招商中證大宗B、銀華銳進()、廣發深證100B等六個份額凈值跌幅超過30%,申萬深成進取的凈值更是折半,損失達到令人驚心的-55.49%。這幾個基金凈值損失大的原因有兩個,第一是杠桿倍數較高,基本上都在3倍以上,第二是跟蹤的指數跌幅較高。一片忙亂中,也有損失較小的股票分級B份額,諾安進取()、瑞和遠見()、消費進取、興全合潤分級B、中歐盛世B、銀華瑞祥()等凈值跌幅小于10%,這幾個份額有幾只是主動管理的,因此基金經理可以適時的降低倉位,銀華瑞祥則受益于杠桿倍數較低。股票分級A份額的凈值照例多數波瀾不驚,只有兩只另外,瑞和小康()6月1日至7月2日下跌了17.76%。該基金的分配結構是,當母基金的凈值低于1元時,A份額瑞和小康和B份額瑞和遠見各自承擔損失,因此在母基金的凈值低于1元時,該基金和普通基金相似。第二個基金是申萬深成收益,期間凈值下跌了-6.41%,該份額是在申萬深成進取凈值跌破0.1元時,與申萬深成進取同漲同跌。與瑞和小康相比,申萬深成收益的風險要小的多,畢竟申萬深成收益是有固定收益的,而且向下折算的臨界點要比瑞和小康低的多,更難觸發向下折算。相比股票分級,債券分級上個月表現還相對穩定,博時裕祥B、信達澳銀穩定增利B、大成景豐B、浦銀安盛增利B等凈值跌幅超過5%。銀河通利B、富國天盈分級B、國聯安雙佳()信用分級B、中歐鼎利B、中歐純債B()等幾個債券分級B份額凈值幾乎沒有損失,看來持有的是比較安全的品種。

讓我們再把目光轉向二級市場上的價格表現。鵬華資源B()、銀華鑫瑞、招商中證大宗B、泰信基本面400B、銀華銳進等價格跌幅超過30%。泰信基本面400B還遭受了雙重損失,月初的溢價率是21.73%,7月2日下降為5.04%,期初的高溢價致使該基金價格損失超過凈值的跌幅。鵬華資源B、銀華鑫瑞、招商中證大宗B等今年可謂命運不濟,跟蹤的指數今年大幅下跌,目前的凈值分別為0.36元、0.34元、0.45元。鵬華資源B月初的溢價為8.48%,最新的溢價達到了24.03%,我們提醒投資者注意價格風險。金鷹中證500(,申購,定投,贖回)B是另外一只值得警惕的份額,該基金上月凈值下跌了22.83%,價格卻上升了3.54%,導致溢價率從月初的-5.31%急劇上升為27.06%。該基金價格的反常表現,唯一可以找到的理由是規模很小,200萬的份額,流動性很差,使得價格已失去意義。申萬深成進取凈值跌幅雖然超過了50%,但價格只下跌20.79%,溢價率目前為222.62%,月初為81.30%。該基金由于杠桿倍數變動范圍較大,溢價率也有很大的變化空間,目前即使有申萬深成收益分擔損失,不過超過200%的溢價率無論如何也無法看作是安全的信號。不考慮申萬深成進取,股票分級B份額的平均溢價率為1.89%,月初為-0.92%,整體溢價率小幅上升,這也是預期之中的,B份額大跌之后,杠桿倍數會上升,抬高了溢價率。債券分級B份額中,除了諾德雙翼B、信誠雙盈分級B由于溢價率較高需要提醒風險外,其余的幾只目前也看不到投資機會。

近期市場大跌,使得多只股票分級基金接近向下折算臨界值。市場對申萬深成分級基金向下折算已經習以為常,而其他幾只,招商中證大宗B、信誠中證500B、銀華銳進、鵬華資源B、銀華鑫瑞等都在向下折算觸發點附近。信誠中證500B、銀華銳進、銀華鑫瑞等三只份額還較大,尤其是銀華銳進,規模超過了100億。投資者應注意折算對B份額帶來的風險。

分級基金的發行曾經風光無限,市場創新的腳步也不會停止。安信寶利分級債券型基金為進取級B類份額設定保本條款,至保本周期到期日,如基金份額持有人持有的寶利B的可贖回金額低于寶利B的保本金額,則基金管理人應補足該差額。前期分級債券基金發行慘淡,基金公司對B份額引入了保本機制,是個不錯的嘗試。不過該基金封閉期只有兩年,基金經理謹慎操作,也不至于發生本金的虧損。在分級基金市場上獨占鰲頭的銀華基金公司,推出可轉債分級基金,該基金是以中證可轉換債券指數作為標的指數的指數增強型基金。可轉債基金目前市場上已有20多只,不過做成指數產品的確實不多,風險高于一般的債券基金。

分級基金從2007年發展到現在,似乎到了一個瓶頸期。券商,私募等分級產品紛紛推出,分流資金,市場又不景氣,無法給B類份額投資者帶來收益,帶有杠桿的產品也不斷出現,向下折算的陰影時時籠罩著,分級基金是否像傳統封基一般,最后歸于凋敝,令人關注。

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