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分級基金降杠桿融資融券分流投資者

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2013年4月,由于經濟復蘇低于預期等原因,股市震蕩下跌,期間上證綜指數下跌了2.62%,滬深300指數下跌了1.91%。股票分級債券B份額中,諾安進取()(愛基,凈值,資訊)、中歐盛世成長B、興全合潤分級B、泰信基本面400B、國泰國證房地產B、萬家中證創業成長B等在4月份獲得了2%以上的價格漲幅,而申萬深成進取(愛基,凈值,資訊)、招商中證大宗B、銀華鑫瑞()(愛基,凈值,資訊)、鵬華資源B()(愛基,凈值,資訊)等在二級市場上跌幅超過10%。

二級市場上價格的表現,背后主要是兩個因素,折溢價率的變化以及凈值的變化。從價格跌幅較大的幾個基金看,主要是由于凈值下跌引起的,折溢價率保持穩定,基本沒有大的變化,這表明市場對幾個杠桿大的基金的定價已經取得共識,在市場變化不大的情形下,二級市場上的價格主要由凈值決定。申萬深成進取凈值下跌較多,主要是由于其杠桿倍數大,而招商中證大宗B、銀華鑫瑞、鵬華資源B則受累于母基金的投資標的,這幾個基金跟蹤的是大宗商品等資源類的指數,而采掘、石化等行業上月跌幅靠前。

國泰國證房地產B等幾只基金雖然價格表現平穩,但每日的波動相當大,平靜的表面下是動蕩的波濤。4月份18個交易中,國泰國證房地產B最大的日漲幅是9.49%,最大的日跌幅是-9.96%。該基金在4月16日開始的三個交易日中,價格連續上漲,日漲幅分別是9.49%、6.67%、9.38%。三個交易日中,國泰房地產B高達近30%的價格漲幅主要是由于整體溢價率上升所致,這部分為國泰房地產B貢獻了18%左右的收益,占國泰房地產B價格漲幅的60%左右。這也就是說,國泰房地產B價格如此高幅度的上漲并非內在的凈值推動,而是由于短期炒作資金的推動,拉高了該基金的整體溢價率。而4月22日和4月23日的兩個交易日,該基金以跌停價收盤。短短一周的大幅震蕩,一方面是該基金跟蹤的指數,即房地產行業指數的波動引起的,另外一方面是由于該基金規模較小,只有0.28億份,市場資金乘機炒作。對于這些小規模的B份額,經常發生暴漲暴跌,我們建議投資者注意風險,不要輕易參與沒有凈值配合的炒作。

分級債券基金B份額中,4月價格表現突出的份額包括泰達宏利聚利B、海富通穩進增利B、信誠雙盈分級B、國聯安雙佳()信用分級B等,漲幅超過4%。而中歐鼎利分級B、大成景豐分級B、嘉實多利進取()(愛基,凈值,資訊)等跌幅超過2%。泰達宏利聚利B在4月份成了關注的焦點,該基金期間最大日漲幅為3.75%,最大日跌幅為-2.87%,最大的日振幅為6.20%。該基金的價格上漲,主要是由于折價率大幅縮窄,而不是凈值上升引起的。該基金3月底的折價率為-7.35%,4月底的溢價率為1.09%,期間凈值僅上升了0.20%。

目前分級債券基金A/B份額的比例一般為7:3,因為B份額的杠桿比例為2.3倍,但不少分級債基通過回購、買賣返售金融資產、代持等方法擴大杠桿。根據披露的2013年1季報,博時裕祥分級B()、鵬華豐澤分級B、金鷹持久回報B、浦銀安盛增利B、信誠雙盈分級B、國聯安雙佳信用分級B、銀華永興純債B等份額的債券投資占基金凈值的150%以上。其中博時裕祥分級B、鵬華豐澤分級B、金鷹持久回報B、浦銀安盛增利B等債券投資占基金凈值的190%以上,這幾只分級債基B份額,杠桿實際上達到了4-5倍。放大杠桿一般來說是放大了收益,同時風險也上升。從4月份來看,高杠桿的幾只B份額中,浦銀安盛增利B凈值下跌了2.34%,而金鷹持久回報B、信誠雙盈分級B凈值表現搶眼。近日修訂的《證券投資基金運作管理辦法》規定,基金的總資產不得超過基金凈資產的140%,這將降低高杠桿債券分級基金的吸引力。

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