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分級基金打回原形:信誠200B和銀華100B命懸10%

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

深交所網站數據透露,申萬進取20日當天統計份額為44.55億份,較之前份額數量略有上漲。

理財周報記者李滬生/上海報道

“終于還是跌破了。”11月16日,滬上一基金公司內部投研人員看著大盤的走勢,向記者說了這樣一句。

他嘴里所提到的為申萬菱信[微博]深成分級基金,“畢竟是唯一不折算的基金,還是很關注的。”

根據基金合同,當申萬進取凈值跌至0.1元以下時,觸發“凈值極端情況”:申萬收益與申萬進取將按兩者凈值比例共同承擔損失,即按照母基金漲跌幅度同漲同跌。

早在今年早些時候申萬進取凈值就已經岌岌可危,公司一連發出19則風險提示公告,第20則公告出現在11月16日,而這一天對于申萬菱信深成分級來說也是意義重大的一天,就是在這一天,申萬進取凈值跌破0.1元閥值,觸發極端情況。

“其實我們不擔心,從產品設計開始就預想到會有這樣的情況。”申萬菱信方面如此向記者回復。

“市場再跌10%,像銀華100()和信誠500這種,也都會觸及閥值。”上述投研人員表示。

不同于銀華鑫利()的到點拆分,申萬菱信的同漲同跌到底會給投資者帶來損失還是機會呢?

申萬進取跌破0.1元凈值,

A、B類份額同漲同跌

“分級基金其實根本來說就是指數的分級,市場跌了,當然要跌。”申萬菱信深成分級基金經理張少華表示。

11月13日,深證成分指數以8382.91點開盤,一路狂跌1.77%,收盤報8324.6點,創年內新低。受此影響,申萬進取凈值當日狂瀉15.38%,收以0.11元。

僅在兩天之后,11月15日,深證成分指數再次下跌0.55%,收盤報8186.06點,申萬進取當日凈值止于0.105元,此時,離其閥值0.1元,僅一線之隔。

其實早在今年9月以來,申萬進取的凈值已多次跌至0.1元附近,8月31日、9月20日和9月26日三天的凈值均為0.12元,因此,申萬菱信公司曾多次發布“關于可能發生極端情況的風險提示報告”,記者統計發現,自今年1月5日起至11月16日,共發布20則公告,從剛開始的每周發布一次,到后來是每天發布一次,從11月14日到16日連續3天發布風險提示。申萬進取的形勢可謂不容樂觀。

業內人士推算,只要16日深成指再跌0.5%左右,申萬進取就將跌破0.1元,也就將迎來這只基金的變化。

根據基金合同,當申萬進取凈值跌至0.1元以下時,就將“凈值極端情況”:申萬收益與申萬進取將按兩者凈值比例共同承擔損失,即按照母基金漲跌幅度同漲同跌。而當申萬進取回漲至凈值大于0.1元時,超過0.1元的部分將優先用于彌補申萬收益自極端情況發生以來正常情況下應累計的收益,補足后申萬進取凈值方可超過0.1元。

15日的夜晚對于申萬菱信基金公司的人來說是異常難熬的,“分級基金就是一把雙刃劍啊。”張少華無奈地表示。

16日的太陽終于升起,深成指直接以8169.67點低開,在眾人的觀望中,終以8118.15點收盤,下跌0.83%。申萬進取凈值也直接跌破0.1元,達到0.095元,這也是繼銀華鑫利之后第二只觸及極端情況的分級基金。

“意料之中的事情,現在這個市場就是這樣。”上述滬上基金公司投研人員表示。

但在重新分配的情況下,16日當晚申萬進取公布的單位凈值為0.1元,申萬收益單位凈值從1.057元下降到了1.052元,下跌幅度為0.47%,由于申萬進取到0.1元后和申萬收益同漲跌,這就意味著申萬進取實際單位凈值約為0.0995元,尾數四舍五入后為0.1元。

據測算,在申萬進取份額凈值接近0.100元時,申萬進取份額杠桿大約為11倍,而當凈值跌破0.100元時,其杠桿將突然消失。此時,申萬收益份額持有人承擔了比原來更多的投資風險。只有在申萬進取份額凈值重新恢復到0.100元時,杠桿特性才又恢復。

“這下A類投資者要哭死了。”業內人士向記者透露。

16日當天,申萬收益和申萬進取共同停牌一小時。

申萬進取更保護B類份額,

銀華鑫利保證A類

對于A類投資者的慘痛,“其實我不認同這個說法,我們的成品從最開始設計就不同。”張少華鄭重地向記者表示。

銀華鑫利最早的設計就是優先保證A類投資者的收益,“說白了就是我保證你分紅”,所以在發生極端的情況下,銀華鑫利將會犧牲B類投資者的利益。而申萬進取則完全相反,更多的保護B類投資者的權益。“如果指數下跌得厲害,那B類的投資者損失肯定會更大,你要給他一個贏回去的可能。其實兩種設計沒有好壞之分,就只是出發點的不同。”

“這種說法是正確的,當初銀華鑫利折算時,按照1比1來看,兩倍的杠桿市場是略有溢價,當時是10%左右的溢價,但到了5倍杠桿時溢價就達到了40%,市場交易的價格高出這么多怎么辦,所以你看到了最后他打出的三個跌停板。”滬上某分析師向記者解釋。

若以銀華鑫利和申萬進取的杠桿倍數走勢畫一張圖的話,我們可以看到,最初兩只基金杠桿倍數同為2倍,走勢都是一路向上,銀華鑫利杠桿停留在5倍的最高點后直接跌至2倍繼續循環,而申萬進取則是以11倍杠桿為最高點的左右對稱線圖,存在可逆性。

“這只產品一開始風險就比較高,只不過現在顯現出來了而已。”華泰聯合證券分析師王樂樂表示。“其實我覺得對于申萬進取來講,有2個風險,第一個風險是延期支付風險,因為他同漲同跌之后他的收益是延期支付的。第二個就是所謂的硬性約束風險。這兩個風險對他影響比較大。”

“其實這個閥值向下是觸及的,向上也會觸及的。凈值越往上漲,杠桿就越低,但是我們的杠桿現在是波動區間里面最高的。”張少華向記者表示。

機會也就是在這時候出現。“我在考慮是不是可以買進了,他現在的杠桿太高了。”滬上某私募人士向記者表示。

數據顯示,11月14日申萬進取二級市場交易價格為0.404元,經過15日、16日兩天跌至0.361元,19、20日又再次下跌,截至20日收盤,申萬進取二級市場價格僅為0.342元。機構開始抄底套利的人多了起來,深交所網站上數據透露,申萬進取20日當天統計份額為44.55億份,較之前份額數量略有上漲。

從張少華嘴里我們也得到了確認,“我們這幾天都是凈申購,可能有人覺得會有反彈吧。”

然而戲劇性的情況發生在21日,當日,大盤反彈,申萬進取午后發力放量大漲,一度觸及漲停,收盤時大漲9.06%,報收0.373元,成交額1.83億元,凈值也重歸0.1元。

王樂樂表示,雖然近期申萬進取跌破閥值,凈值杠桿消失,但由于凈值處于閥值附近,并且申萬進取凈值遲早會回到0.1元以上,即杠桿功能遲早會恢復,并且即使在閥值下,兩類份額同漲同跌實際上對申萬進取是利好。

多只分級基金面臨閥門

“其實申萬進取真的是個特例,你看一看其他的分級基金,都是要拆分的。”滬上某分析師向記者表示。

8月底銀華中證90分級基金觸發其閥值0.25元凈值之后,其處理方式與申萬進取完全不同。銀華中證90分級基金進行向下到點折算,三類份額凈值同時歸1。“這是對A類有利的。”每次折算之后,投資者75%的本金將變成母基金,原本的折價也會消除,這一部分帶來的收益是客觀的,這也是當初眾多投資者炒銀華鑫利的原因。

王樂樂給記者解釋道:“對于一些低風險投資者碰到折算的情況,那么他所持有的份額風險結構肯定就發生變化了,原來是A類,折算之后是A類加母基金了,這時候你就要把母基金贖回,拆分成A類和B類,將B類賣出,必須要有這樣一個調整。”

“銀華分級A類即使市場下跌,也不影響分紅,而我們的產品就必須要看漲。”張少華向記者這樣表示,其強調,如果銀華分級A類上漲,證明市場是看跌的,而申萬收益上漲,則正好相反。

市場或許并沒有人們想象的那么樂觀。

隨著近期市場下跌,除了申萬進取外,還有相當一部分B類份額出現凈值和價格雙雙大幅下跌,統計顯示,截至11月22日,11月初至今有超過20只分級股基激進份額凈值跌幅超過10%,除申萬進取跌幅領先外,國泰進取()凈值下跌29.4%,銀華銳進()下跌16.58%,信誠中證500B和國聯安雙力B()也都下跌接近15%。與此同時,國泰進取11月22日凈值為0.269元,岌岌可危。

業內人士認為,類似于此前銀華鑫利“到點折算”的情形也可能重現。“如果市場再下跌10%的話,那么像信誠500B和銀華100B這樣的基金,都有可能會被觸及折算點。”

“事實上,購買B類杠桿的還是散戶居多。作為一個工具來說,B類產品不適合一般的投資者,一定要專業的能夠忍受波動的投資者才會購買。”張少華最后給了這樣一個總結。

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