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分級基金定期折算時間調整促生未來折算前行情

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

7月以來,分級基金市場迎來發行小高峰,尤其是無固定到期期限的股票型分級基金,繼國金通用滬深300指數分級基金于7月19日完成發行后,招商滬深300高貝塔指數分級(,申購,贖回)基金、銀華中證轉債指數增強()分級基金和信誠中證800醫藥指數分級()基金也將于7月底到8月初先后完成發行。

認真研讀此次新發行的4款分級基金合同條款,筆者發現其中3款產品的定期折算時間與市場現存的無固定到期期限的分級基金有顯著區別。市場現存的無固定到期期限的股票分級基金,近20款產品的定期折算時間定在會計年度的第一個工作日,另外幾款產品中除了信誠滬深300指數分級()基金今年上半年進行基金合同修改,將定期折算時間由原先的2月更改至12月外,其他產品的定期折算日都在2月份、3月份或7月份。而近期發行的這4款中,除了國金通用滬深300指數分級基金的定期折算日依然確定為會計年度的第一個工作日,另外3款的定期折算日都定在12月份。從信誠滬深300指數分級基金大費周折將定期折算日調整至12月份,到市場新發的3款產品都不約而同將定期折算日定在12月份,定期折算日逐漸向年末靠近或將成為一種趨勢。

定期折算日在會計年度初和年度末有何區別?個人認為,對于普通投資者而言或許區別不大,但對于保險等按照會計年度進行核算的機構和企業而言有很大不同。對于按照會計年度進行核算的機構和企業,分級基金的穩定收益端可以每年提供穩定且較高的會計收益,是適合長期持有的品種,但若定期折算時點接近年初的話,投資此類品種又有些糾結,年初或年中折算后買入,則當年不會產生定期折算帶來的會計收益,可能不利于當年會計收益的實現;年末折算前買入,雖可以在不大量占用當年資金的情況下對下一年度會計收益有貢獻,但由于無法估計下一年會計收益缺口情況,而定期折算又是個相對較繁瑣的過程,因此參與的動力也有限。而對于定期折算時點接近年末的分級基金穩健端產品,此類機構和企業參與的積極性就會大幅提高,一是參與時點靈活,年初到定期折算前有近一年的時間可以參與,且都能夠增厚當年會計收益,二是接近年末時對會計收益缺口的認識更加清楚,為增加當年會計收益以彌補缺口,購買即將進行定期折算的分級基金穩健端比申購即將進行分紅的開放式基金更為穩健,因為前者未來依然會每年提供穩定的會計收益,而后者則要看市場臉色,一旦市場形勢不佳則可能會面臨計提減值準備的壓力,影響未來年份的會計收益。

對于定期折算時點接近年末的分級基金,鑒于按照會計年度進行核算的企業和機構在有收益缺口時,是有動力在定期折算前申購穩健端獲取會計收益的,因此,筆者認為有可能帶來此類穩健端產品在定期折算走出一波向上行情。目前來看,最不利于定期折算前行情出現的因素就是流動性問題。現存分級基金穩健端中,日成交金額能夠超過1000萬規模的品種僅三五只,而定期折算點在12月的信誠滬深300指數分級基金的穩健端最近2個月中僅有一個交易日的成交金額超過1000萬,這種交易量對于稍微大點的資金規模而言都太小,導致很多機構想參與而不能參與。我們也不敢預期新發行的幾款產品可以順利扭轉這一局面,但是隨著定期折算近年末產品發行的增加和二級市場流動性改善,此類機構和企業參與分級基金穩健端的積極性一定會大大增加。(作者系人保資產組合管理部投資經理)

作者:孫宏鈞

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