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做市分級基金亦簡亦繁

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

日前,網絡上曾曝光過某分級基金連續多日的交易全部集中在某家券商旗下的多個營業部,一時間市場有多種猜測出現,并且多為負面的。以我的經營來判斷,這很有可能是該基金較為成功的一次持續營銷,是該券商一次較為成功的客戶綜合投顧服務,是市場交易策略的綜合提高,對于促進分級基金的發展有利。

一、做市的基本原理及其發展

做市商,原本是出現在國外市場股票交易方面的,目的是讓某些機構投資者通過對于某些證券標的的一定量的交易,包括正、反向,來促使相關標的的交投能夠活躍起來,進而帶動普通投資者的交易。做市商通常不以盈利為主要目的,只要能夠保本,就會不斷地在市場中創造交易機會。

開放式基金方面,也可以有一定的做市機會。這里需要一個前提,即相關基金能夠在場內進行交易。中國開放式基金的發展依照的是國外市場的老路,即場外交易的模式,即使當時我們國內的場內市場交易技術已經很成熟。雖然商業銀行曾經對我國開放式基金的發展做出過不可磨滅的貢獻,但是隨著時間的推移,其對于公募基金行業發展的阻礙和弊端也開始逐漸顯現,于是,為了促進開放式基金有更好的發展前景,很多人都在致力于尋找更為有利于開放式基金發展的方式,包括借助場內交易技術。

場外、場內交易之間的一個重要區別是:開放式基金在場外交易,即認購、申購、贖回,交易行為是在投資者與基金公司之間進行的,有了認購、申購之后,相關基金的規模就會擴大,有了贖回之后,相關基金的規模就會縮小。而在場內交易方面,相關的交易行為是在投資者與投資者之間進行的,是買和賣的行為,不會對相關基金的規模變動產生影響。

就開放式基金來說,當前可以做市的有三類品種:etf、lof、分級基金。在分級基金上做市,是當前少量研究與實戰實力較強的機構在致力于進行的。它依賴的是絕大多數分級基金里預先設定的配對轉換機制,具體來看有“正向做市”和“反向做市”兩種方式。所謂正向做市,指的是做“申購、拆分、賣出”這樣步驟,所謂反向做市,指的是做“買進、合并、贖回”這個方式。

二、詳解分級基金上的做市

關于分級基金上的做市,即使是在發行了分級基金的相關公司里,也僅僅只有少數的公司懂得這個道理,而若以此去做好相關基金持續營銷、做大相關基金的規模,則是更少基金公司懂得的事情了。這一點,通過相關分級基金的規模變動情況就可以看出來。

正向做市,對于擴大相關基金的規模有立竿見影的奇效,銀華基金管理公司就是這個方面的先知先行者,并且已經取得了良好的成功與收獲。從技術上來看,從申購,到拆分、到賣出,整個過程的完成,必須依賴對于基礎市場行情走勢的正確判斷。相關基金的份額經過申購、拆分,最后賣出給場內的投資者之后,做市商收回了資金,可以進行再一個回合的操作;標的基金的規模得到了擴張。資金實力雄厚、市場分析和把握能力高強的投資者適用此方法。

反向做市,可以做小相關基金的規模,這正是發行了分級基金的相關公司最最害怕的事情。但是,這里沒有投資者會故意同基金過不去,而他們之所以喜歡這樣做,是基于個體的套利交易低成本和便利性來考慮的。正向做市必須要申購,反向做市必須要贖回,通常,就資金實力在500萬元以下的投資者來說,一方面,申購的成本要高于贖回的成本;另一方面,賣出比買進對于時間性的要求常常會更高。在此情況下,反向做市,本質上也就是反向交易、反向套利,一個贖回指令,就把上述兩個困惑立馬化解。

三、解釋本文開頭的市場現象

分級基金有a、b兩類份額,各有不同的內在價值、研究方法、交易策略,會受到不同類型投資者的偏好。持有前者的,通常屬于穩健型投資者;持有后者的,通常屬于交易型投資者。

本文開頭所說的情況,可能與某券商經紀業務部門同某基金公司之間的合作有關。首先,從該券商的實力背景、該基金的規模變化、交易席位的分散等情況綜合看,應該不是該券商相關部門主動性的做市行為,因為做市沒有必要搞的那么復雜。其次,否定了券商的做市,那就有可能是客戶,估計是因為該券商處之前大概有穩健型客戶大量買進了a類份額,引起了相關基金公司的重視,為了避免客戶自發的、反向贖回行為的出現,“傷害”到基金的規模,大家進行了有效的溝通,并在內部做了擴散。第三,恰逢a類份額近期有獨立行情,大家就一起順勢而為了。

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