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場內基金系列統計與分析-分級基金:永續A類份額隱含收益率下行,價值再度重估?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華泰證券股份有限公司王樂樂

上周A股處于震蕩整理格局。上證綜指小幅下跌1.49%、深圳成指下跌幅度為0.86%。在大盤股整體處于整理的情況下,中小板、創業板有所走強,中小板指數、創業板指數分別上漲2.40%、3.72%.

信誠中證500B等杠桿基金價格漲幅較高,相比之下,鵬華資源A()等杠桿基金價格跌幅在6%以上。這些價格表現相對較好的杠桿基金主要集中在那些標的指數為中小盤股的分級基金中,這是因為杠桿基金主要放大母基金的凈值上漲收益,而上周中小盤股表現相對較好。這就決定我們在投資杠桿基金時需要注意幾點:(1)標的指數或母基金的投資范圍;(2)杠桿基金的杠桿倍數;(3)杠桿基金的產品設計機制;(4)杠桿基金的流動性等等。

上周部分永續A類份額實施定期折算,比如:銀華穩進()、申萬收益、銀華金利()等,在定期折算之后,這些永續A類份額的隱含收益率均有所下行。

從產品設計來看,除了申萬收益之外,其他永續A類份額均具有向下不定期折算機制,該機制保證了這些永續A類份額“本金”和“已實現約定收益”的安全性,所以說這些永續A類份額并不存在實質的違約風險,這和AA級企業債的風險結構具有明顯的不同。

雖然永續A類份額類似于債券,然而它和債券仍有所不同,體現在:(1)交易費用采用股票的交易費率,相對較高;(2)目前仍不可質押;(3)約定收益以母基金形式支付;(4)不定期折算時以母基金形式兌現部分“本金”等等。這些因素都要求相應的溢價進行彌補。在當前情況下,永續A類份額的隱含收益率是否能下行到10年期AA+級企業債收益率具有一定的不確定性,我們建議投資者盡量規避隱含收益率過低的品種。

關于永續A類份額的詳細投資價值分析,參見《永續A類份額價值幾何?真是“永續”的嗎?》――2012年11月28日。

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