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分級基金月報:后市震蕩上行股基迎系統性機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

分級基金9月回顧及10月展望

好買基金研究員:白巖

投資者可考慮適當增配進取份額。不過在增強收益的同時,還應關注流動性、杠桿率和溢價率等因素,選擇適當的投資標的,以期收獲事半功倍的效果。優先份額方面,到期收益率持續下降,持有優先份額的投資者可考慮獲利離場。

9月市場概況

9月,滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于2174.67點,漲76.28點,漲幅為3.64%;深成指收于8514.57點,漲312.09點,漲幅為3.80%。上月,23個申萬一級行業中20個行業上漲,其中,信息服務、商業貿易和農林牧漁表現居前,漲幅分別為20.76%、16.35%和10.91%,建筑建材、房地產和有色金屬表現居后,跌幅分別為0.53%、0.57%和0.88%。

9月,中信標普全債指數上漲760.05個百分點,收于.77點。

9月,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲2.16%,標普500上漲2.97%;道瓊斯歐洲50上漲3.95%。亞太主要市場普遍上漲,其中,日經225指數上漲7.97%,恒生指數上漲5.19%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

9月分級基金情緒

分級基金情緒指數,是好買基金研究中心,針對分級基金市場情緒走勢編制的指數。根據對分級基金情緒指數歷史數據的分析,分級基金情緒指數是滬深300指數的滯后指標,其拐點一般出現在滬深300指數的拐點之后,如情緒指數未出現反轉,滬深300指數延續原來的走勢是大概率事件。

9月份,市場延續震蕩上升態勢。截止9月末,滬深300指數全月上漲逾4%。分級基金情緒指數延續下降趨勢,表示市場對未來市場走勢表示樂觀,滬深300指數延續上升態勢是大概率事件。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

分級基金各份額9月份表現綜述及分析

1.基礎份額表現

1.1基礎份額的凈值表現――股基、債基普遍上漲

9月份,宏觀經濟數據持續向好,上海自貿區成立等事件強化改革預期,增強了市場對未來經濟前景的信心,滬深兩市單月均大幅上漲逾3%。

市場向好的情況下,股票型分級基金普遍取得正收益。其中表現能較好的有中歐盛世成長分級(點評)、銀華消費主題分級和申萬菱信中小板,漲幅分別為14.97%、10.49%和7.33%。僅國泰國證房地產、鵬華中證A股資源產業和銀華中證內地資源主題下跌,跌幅分別為1.07%、0.27%和0.15%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

9月,月末、季末、長假等因素疊加,而月末資金面并未再現6月末的緊張狀況,債券市場整體表現較為平穩。

分級債基基礎份額在本月普遍上漲。其中浦銀安盛增利分級、天弘添利分級(點評)和金鷹持久回報分級表現較好,分別上漲了2.27%、2.09%和2.01%;而工銀瑞信增利分級、中歐鼎利分級和嘉實多利分級表現不佳,分別下跌了2.05%、0.73%和0.52%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

1.2基礎份額折價率情況――有效套利機會難覓

本月,無配對轉換機制分級基金大多仍表現為出整體折價,折溢價率普遍在-4%到2%之間,且折溢價率略有收窄趨勢。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

本月大部分時間里,多數可配對轉換的分級基金的整體折溢價都維持在0附近。進入9月下旬,中歐盛世成長分級和泰信基本面400(點評)分別出現了6.17%和6.65%的溢價,套利機會較為明顯。但上述幾只基金交易都很清淡,流動性因素束縛了套利機會的兌現。總的來看,隨著投資者對于分級基金理解程度的加深,流動性較好的分級基金,已很難出現明顯的套利機會。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

2.優先份額表現

2.1優先份額的價格與凈值表現――股基優先份額凈值、價格普漲

除因條款特殊而凈值大幅增長的國投瑞銀瑞和小康()(點評)和申萬菱信深成收益(),其他分級股基優先份額凈值,均依照約定收益率穩步增長。

二級市場表現相對分化。易方達中小板指數A、泰信基本面400A(點評)和中歐盛世成長A表現較好,漲幅分別為14.83%、11.82%和8.80%;國聯安雙禧A()(點評)中證100、信誠滬深300A和鵬華資源A()表現較差,跌幅分別為1.50%、1.25%和0.72%。分級股基大多存在配對轉換機制,限制了整體折溢價的同時,也使得分級股基優先份額,短期內可能因進取端影響而波動。如易方達中小板指數B,受市場對中小板預期轉向謹慎影響而大幅貼水,引致易方達中小板指數A價格大幅上升,處于升水較高狀態。故投資者應在充分各方面影響的前提下,對優先份額進行投資,以避免盲目追漲造成損失。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

分級債基優先份額凈值依然按照約定穩步提升。

二級市場上,各債基價格表現分化。9月份級債基優先份額中表現最好的是國泰互利A(點評)、中歐鼎利分級A和海富通穩進增利A,其價格漲幅分別為3.43%、3.27%和0.65%;僅嘉實多利優先()和德邦企債分級A價格下跌,跌幅分別為5.20%和3.87%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

2.2優先份額到期收益率――到期收益率普遍下滑

目前二級市場上的分級基金優先份額,按照期限和利率類型,可歸為四類:定期定息、定期浮息、永續定息和永續浮息。

定期定息的產品本月為5支。由于該類產品的確定性比較高,市場對其估值認識的較為充分,因而年化到期收益率也比較穩定。其中,吸引力相對較強的是,大成景豐分級(點評)A、浦銀安盛增利A和長盛同輝(,申購,定投,贖回)深證100等權A,年化到期收益率均超過了6%,分別為18.78%、6.34%和6.19%。其中大成景豐分級A即將于10月15日到期,投資者所能分享到的收益極為有限。中歐盛世成長A由于非理性地價格大幅上漲,年化到期收益率已經轉負,投資價值仍較低。

定期浮息的品種本月數量也沒有發生變化,包括2支債券型產品和5支股票型產品。定期浮息品種的年化到期收益率較上月有所下降,僅2支維持在6%以上,分別為長盛同慶(,申購,定投,贖回)(點評)中證800A和國聯安雙力中小板(,申購,定投,贖回)(點評)A,年化到期收益率分別為6.19%和6.05%。

在計算永續產品時,我們假設目前的折價率是市場均衡的結果,因此在下一到期時點折算后折價率仍保持目前的水平(到期時間為到下一折算點的時間)。永續定息的產品中長城久兆(點評)穩健和嘉實多利優先的年化到期收益率分別為5.84%和5.45%,較8月基本沒有變化。從收益率絕對值的角度來看,雖然其收益率仍然遠高于同期限定存利率,但是與其他類型的優先份額相比仍沒有優勢。

永續浮息產品目前有30支。至9月末,大部分此類產品年化到期收益率在6%以上,且有不少產品接近或超過6.5%。其中,受9月深證成指上漲影響,申萬菱信深成收益的凈值已逐漸回歸正常水平,即將擺脫“同漲同跌”條款的影響的同時,也將失去兩倍杠桿。至9月末,其年化到期收益率有所下降,為7.72%。

優先份額年化到期收益率類別名稱基金類型到期年限約定收益率年化到期收益率定期定息大成景豐分級A債券型0.044.03%18.78%浦銀安盛增利A債券型1.25.25%6.34%長盛同輝深證100等權A指數型3.967.00%6.19%易方達中小板指數A指數型5.987.00%5.42%中歐盛世成長A股票型1.496.70%-0.61%定期浮息長盛同慶中證800A指數型1.616.50%6.19%國聯安雙力中小板A指數型1.486.50%6.05%申萬菱信中小板A指數型3.616.50%5.84%招商中證大宗商品(,申購,定投,贖回)A指數型3.756.50%5.77%泰達宏利聚利A債券型2.624.29%5.75%海富通穩進增利A債券型0.924.75%5.66%華商中證500A指數型1.936.25%4.98%永續定息長城久兆穩健()指數型0.255.80%5.84%嘉實多利優先債券型0.485.00%5.45%永續浮息申萬菱信深成收益指數型0.256.00%7.72%國泰國證房地產A指數型0.257.00%6.70%銀華金瑞()指數型0.256.50%6.56%廣發深證100A指數型0.256.50%6.55%銀河滬深300成長A指數型0.256.50%6.51%長盛同瑞(,申購,定投,贖回)A指數型0.256.50%6.49%信誠滬深300A指數型0.346.00%6.46%金鷹中證500(,申購,定投,贖回)A指數型0.256.50%6.42%鵬華資源A指數型0.256.00%6.40%華安滬深300A指數型0.256.50%6.38%銀華穩進()指數型0.256.00%6.36%諾安穩健()指數型0.256.50%6.36%浙商穩健指數型0.256.00%6.34%南方新興消費收益股票型0.256.20%6.31%國聯安雙禧A中證100指數型2.556.50%6.28%建信穩健()股票型0.256.50%6.24%建信央視財經50A指數型0.257.50%6.22%工銀瑞信深證100A指數型0.756.50%6.18%萬家中證創業成長A指數型0.256.50%6.17%工銀瑞信中證500A指數型0.256.50%6.16%銀華金利()指數型0.256.50%6.14%信誠中證500A指數型0.376.20%6.07%諾德深證300A指數型0.256.00%6.00%銀華瑞吉()股票型0.257.00%5.95%泰信基本面400A指數型0.256.50%5.85%泰達穩健()指數型0.256.50%5.73%國泰互利A債券型0.254.50%4.75%德邦企債分級A債券型2.254.20%4.33%中歐鼎利分級A債券型0.714.25%3.75%興全合潤分級A股票型2.560.00%0.23%數據來源:Wind、好買基金研究中心,數據截至9月30日

3.進取份額表現

3.1分級股基進取份額――凈值、價格表現趨同

9月,進取份額凈值普遍上漲。其中,中歐盛世成長B、申萬菱信中小板B和申萬菱信深成進取()表現較好,凈值漲幅分別為26.15%、14.42%和13.26%。僅國泰國證房地產B、鵬華資源B()和銀華鑫瑞()凈值下跌,跌幅分別為2.67%、2.11%和1.31%。

從二級市場的表現看,隨著市場對分級基金的認識加深,以及杠桿類產品稀缺性有所下降,分級產品進取份額凈值與價格走勢間的分化持續縮小。9月價格表現最好的進取份額與凈值表現最好進取份額基本一致,為中歐盛世成長B、申萬菱信中小板B和信誠滬深300B,漲幅分別為32.06%、12.88%和12.52%。國泰國證房地產B和銀華鑫瑞在二級市場上的表現卻不盡如人意,跌幅分別為2.67%和1.31%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

如果定義當月進取份額凈值漲幅/基礎份額凈值漲幅為當月實際杠桿,把進取份額的價格漲幅/凈值漲幅定義為杠桿彈性,則可以把股票型進取份額的屬性在下表中列出。

從杠桿彈性看,由于本月指數變化不大,各產品杠桿彈性出現較大分化。其中杠桿彈性較高的產品有長盛同瑞B()、長盛同輝深證100等權B和國聯安雙禧B()中證100,分別達到2.00、1.53和1.40。

9月分級股基的進取份額概況

基金名稱9月實際杠桿9月杠桿彈性銀河滬深300成長B13.690.46建信央視財經50B9.230.04銀華鑫瑞8.480.38鵬華資源B7.740.28申萬菱信深成進取3.520.25銀華銳進()2.851.05國泰國證房地產B2.490.69招商中證大宗商品B2.350.49廣發深證100B2.291.13信誠滬深300B2.271.22浙商進取2.270.65信誠中證500B2.140.58華安滬深300B2.040.79國聯安雙力中小板B1.990.66申萬菱信中小板B1.970.89金鷹中證500B()1.930.35銀華鑫利()1.911.21長盛同輝深證100等權B1.871.53工銀瑞信深證100B1.870.60諾德深證300B1.840.89南方新興消費進取1.830.70泰信基本面400B1.790.61易方達中小板指數B1.780.59中歐盛世成長B1.751.23萬家中證創業成長B1.730.18長盛同慶中證800B1.691.14長城久兆積極()1.670.35建信進取()1.650.52工銀瑞信中證500B1.650.55國聯安雙禧B中證1001.641.40興全合潤分級B1.600.60華商中證500B1.590.66泰達進取()1.581.35諾安進取()1.550.87長盛同瑞B1.552.00銀華瑞祥()1.220.62國投瑞銀瑞和遠見()0.431.06數據來源:Wind、好買基金研究中心,截止至2013年9月30日

3.2分級債基進取份額――債基凈值普漲價格表現分化

從凈值表現來看,債基進取份額普遍上漲。其中,海富通穩進增利B、浦銀安盛增利B和信達澳銀穩定增利B(點評)表現居前,漲幅分別為6.82%、6.25%和3.12%。嘉實多利進取()、中歐鼎利分級B和金鷹持久回報B表現較差,跌幅分別為5.36%、3.01%和0.64%。

二級市場上,債基進取份額的價格較凈值走勢出現了較大背離,值得關注。

數據來源:Wind、好買基金研究中心

3.3進取份額的凈值杠桿和折溢價――股基折溢價率下降債基杠桿基本穩定

下表中是各類分級基金進取份額的凈值杠桿和折溢價率。在股票型分級基金中申萬菱信深成進取、鵬華資源B和銀華銳進的凈值杠桿最高,分別為10.34、3.51和3.08。另一方面,股基進取份額折價率擴大,折價進取份額數量較上月提高,其中折價率最高的建信央視財經50B,折價率已達22.00%。

從債券型的進取份額來看,杠桿最大的還是嘉實多利進取,其溢價率較上月有所回調,至9月末,溢價率為17.44%。盡管本月價格變化不一,大部分分級債基的杠桿依舊在2到4倍之間,較上月略有上升。

進取份額當前杠桿及折溢價率

類型名稱凈值杠桿折溢價股票型申萬菱信深成進取10..89%鵬華資源B3.5121.10%銀華銳進3.0815.90%銀華鑫瑞2.866.65%招商中證大宗商品B2.780.51%廣發深證100B2.476.05%浙商進取2.3411.91%信誠滬深300B2.2910.70%信誠中證500B2.22-1.94%華安滬深300B2.13-2.15%銀華鑫利2.07-4.28%國泰國證房地產B2.06-2.44%國投瑞銀瑞和遠見2.055.31%建信央視財經50B2.03-22.00%銀河滬深300成長B2.020.10%工銀瑞信深證100B2.01-8.79%金鷹中證500B1.95-4.97%國聯安雙力中小板B1.95-4.41%長盛同輝深證100等權B1.92-1.01%申萬菱信中小板B1.92-1.27%諾德深證300B1.89-2.47%泰信基本面400B1.832.77%南方新興消費進取1.820.48%萬家中證創業成長B1.78-3.55%長盛同慶中證800B1.77-1.46%國聯安雙禧B中證1001.762.67%易方達中小板指數B1.73-10.80%長盛同瑞B1.680.19%工銀瑞信中證500B1.67-3.96%建信進取1.67-3.36%長城久兆積極1.67-1.06%泰達進取1.63-5.27%中歐盛世成長B1.610.56%華商中證500B1.59-3.49%諾安進取1.58-0.91%興全合潤分級B1.54-1.10%銀華瑞祥1.21-5.22%債券型嘉實多利進取6.4417.44%大成景豐分級B3.96-2.04%博時裕祥分級B()3.92-3.20%海富通穩進增利B3.85-2.39%長信利眾B()3.49-7.74%中歐鼎利分級B3.41-3.76%德邦企債分級B3.403.03%中歐信用增利B3.082.36%國泰互利B3.0415.85%浦銀安盛增利B2.90-2.01%泰達宏利聚利B2.80-0.49%長信利鑫分級B2.70-8.83%信誠雙盈分級B2.610.88%天弘豐利分級B2.52-4.86%金鷹持久回報B2.41-2.29%富國天盈分級B2.15-1.65%中海惠裕純債分級B2.08-7.78%國聯安雙佳()信用B2.02-6.70%鵬華豐澤分級B2.00-3.45%信達澳銀穩定增利B1.90-4.24%天弘添利分級B1.88-4.60%工銀瑞信增利B1.85-1.20%富國匯利回報分級B1.82-0.51%銀河通利B1.70-2.96%諾德雙翼B1.610.70%長盛同豐分級B1.55-3.89%

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