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分級基金A類份額:被忽略的“金礦”

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

很大程度上,分級基金A類份額的投資價值一直被普通投資者所忽略。

“其實分級基金的A類份額是一個很好的固定收益類產品,大多數分級基金的A類份額隱含的年化收益率都在8%左右,其吸引力和投資價值都比一般固定收益類產品要好。”國金證券()財富管理中心基金分析師高平在接受第一財經日報《財商》采訪時表示,A類份額目前處于價值低估的狀況,隨著未來運行時間的增加、機構的逐漸介入,收益率和價格會慢慢上行。

類債券產品

分級基金的設計原理在于將A類份額的資金借給B類份額,B類份額向A類份額支付一定利息,即產品設計中A類份額獲得的約定收益率。從這個角度來說,A類份額更像是一只“類債券”產品。

“A類份額比一般債券要好一點,因為收益基本肯定能保證,大多數產品都是通過B類份額來保證A類份額的收益。”高平指出。

不過,根據產品設計條款的不同,極少數分級基金產品A類份額的約定收益也并不是百分之百保證的。比如海富通穩進增利A約定收益率為在三年期定存利率基礎上上浮0.5%,但是封閉期末,如果母基金凈值低于1元,A和B份額將按照比例共同承擔損失。

A類份額約定收益率包括浮動收益率(根據定存利率每年更新)和固定收益率兩種,大多數A類份額當期約定收益率在5%~6%之間,但由于A類份額在二級市場通常處于折價狀態,所以隱含收益率要高于約定收益率。

根據好買基金的測算,如果按照2月29日的市場價格來算,16只上市交易的A類份額的到期年化收益率在4%~15%不等,大多數處于6%~7%之間。與同類可比國債和企業債相比,到期收益較高。

除了16只上市交易的A類份額外,一些債券分級基金的A類份額不上市交易,每半年或三個月開放申購贖回,具有較好的流動性。“這種A類份額的約定收益率通常較低,主要是和銀行短期理財產品競爭。”浙商證券分析師邱小平表示。

固定期限類風險更小

與債券都有到期期限不同的是,上市交易的A類份額到期時間分為固定期限和無固定期限兩種,無固定期限的A類份額通常設定了到期折算日分配當年收益,大多數是每一年分紅一次。

“總體來說,上市交易的A類份額與債券類似,其二級市場價格主要受債券市場相關指標的影響,如市場資金面情況、利率和CPI變動等。”邱小平告訴記者,相對而言固定期限A類份額受市場利率變動情況影響更小,無固定期限A類份額由于久期長,對市場利率變化更為敏感。

好買基金研究中心研究員陸慧天對記者表示,對于固定期限A類份額而言,和債券差別基本不大,投資者完全可以持有到期,不用中間做太多交易。

“無固定期限的A類份額風險更大,本金只能通過在二級市場賣出或者通過折算為基礎份額的方式贖回,因此面臨本金損失的風險。”陸慧天表示。

所以從A類份額收益的確定性來說,固定期限的品種要好于無固定期限品種,雖然目前無固定期限品種都會采取定期進行份額折算,分配當期收益并且“凈值歸1”,但“凈值歸1”并不等于“價格歸1”,由于折價率可能永續存在,投資者買入持有A份額的實際收益可能僅取決于A的預約收益率,折價率并沒有起到安全墊的保護作用。

此外,對于有配對轉換機制的分級基金A類份額而言,B類份額的折溢價率也會影響A類份額。由于配對轉換機制的存在,A類份額和B類份額的整體折溢價率通常在零附近。以股票型分級基金為例,如果股市下跌,B類份額凈值大幅下跌,杠桿倍數上升,隨之溢價率擴大,由此影響到A類份額折價率擴大,從而A類份額二級市場價格下跌。

關注臨近到期品種

目前市場上的固定期限A類份額共有6只,分別是長盛同慶(,申購,定投,贖回)A(愛基,凈值,資訊)、國泰估值(,申購,定投,贖回)優先、富國匯利A()(愛基,凈值,資訊)、大成景豐A(愛基,凈值,資訊)、泰達宏利聚利A和海富通穩進增利A。其中,長盛同慶A由于到期日的臨近,值得重點關注。

最近長盛同慶發布公告稱,將在4月9日召開持有人大會商議長盛同慶的轉型方案。新的轉型方案是在到期后將由主動型股票基金轉換為指數型分級產品,跟蹤標的為中證800指數,A和B份額仍將保持4:6的比例不變,轉型后的長盛同慶將進入為期三年的“分級運作期”,此期間內,同慶A份額約定年收益率為“一年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3.5%”。

“長盛同慶新的轉型方案主要是基金公司基于自身利益考慮。”高平指出,長盛同慶的規模很大,占長盛基金公司總資產比例也很高,如果直接轉為LOF,可能會引起大量贖回。

“我個人認為新的轉型方案也沒有太大吸引力。”高平指出,中證800指數基本上是滬深300指數和中證500指數的結合,覆蓋了全市場。“在目前分級基金跟蹤的指數都細分化的情況下,全市場指數吸引力很小。”

不過,就目前來說,如果新的轉型方案通過,長盛同慶A的投資價值將更為確定。“此前長盛同慶A的不確定性在于到期后會有一個不超過30天的封閉期,其間凈值的漲跌跟隨基礎份額。”陸慧天指出,根據新的轉型方案,長盛同慶A的本金及收益在5個工作日內即可贖回,套利機會更為明確。

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