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借分級基金實現期現套利

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

滬深300ETF未推出前,散戶可利用分級基金不同份額間的杠桿套利

股指期貨有風險,完全的套期保值也并非散戶所愿,專業化的期現套利是散戶可以實現的嗎?分級基金產品可能為散戶參與股指期貨與現貨套利提供了新的思路。

分級基金成套利現貨標的

目前股指期貨選擇的標的指數是滬深300指數,如果從套利交易來看,滬深300基金是較好的現貨品種,而其中尚未推出的滬深300ETF被看作是期現套利的首選。但在滬深300ETF尚未推出時,投資者仍然可以從現貨市場找到標的物。

一般的在現貨和期貨市場間套利,最重要的條件是期貨與現貨之間存在價格上的差異。比如,在股指期貨交易的前幾個交易日,專業的套利機構一般是選取上證180ETF和深證100ETF做擬合替代滬深300ETF套利,當期貨指數和現貨出現較大的偏差時,就會存在套利機會。但這樣的套利專業性較強,且從操作角度看,擬合和大規模地買入“ETF+股票”組合也非一般投資者能夠實現。

分級基金實現的套利則是另外一種原理,即利用不同份額之間的杠桿實現套利。

國投瑞銀瑞和300指數分級基金同樣跟蹤滬深300指數,但該基金有三類份額,其中瑞和遠見和瑞和小康份額之間存在分區杠桿的特點,這一點可以為投資者實現獲取不對稱收益的機會。

利用杠桿收益實現套利

瑞和遠見和小康份額在不同的區間具有不同的收益分配特性,比如當瑞和300凈值在1.1元左右時,從1.1元凈值往上,遠見份額的杠桿比例是1.6倍,如果瑞和滬深300跟蹤準確,那么意味著滬深300漲1%,遠見份額可能漲1.6%;而在1-1.1元之間,其杠桿比例是0.4倍。也就是說,在1.1元這個拐點上,瑞和遠見漲得快,跌得慢。

國投瑞銀總經理助理劉凱提供了一種簡單的期現套利組合,比如當瑞和滬深300凈值達到1.1元時,投資者可以構建“瑞和遠見+0.4倍價值的空頭合約”組合。

假如當瑞和300指數基金凈值達到1.1元時,滬深300指數報3700點,那么對應的一張合約價值111萬。投資者可以持有價值278元的瑞和遠見份額,同時加上一張賣空合約(現貨與期貨價值之比是1:0.4);此后,如果滬深300指數上漲,那么投資者從現貨上獲得的收益是1.6倍,而此時期貨上賠0.4倍,投資者可獲得滬深300指數1.2倍的收益。

而當滬深300指數下行的時候,瑞和遠見份額的損失是0.4倍,而賣空合約此時是賺錢的,恰好合約價值是現貨的0.4倍,亦能保證不虧。

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