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分級基金遭遇初冬寒意規模過小制約發展

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

投基有道

10月股市,隨著初冬來臨,也泛起陣陣寒意,10月8日至11月6日期間,上證綜合指數,滬深300指數分別損失1.61%,2.30%。更令投資者失落的是,今年以來一向風光無限的創業板指數出現調整跡象,期間下跌9.22%。而債市可以用悲慘來形容,期間中證全債指數下跌0.74%。

10月8日至11月6日期間,股票分級B份額凈值下跌10%以上的包括富國創業板B、國泰國證醫藥衛生B、信誠中證800醫藥B、中歐盛世B、鵬華資源B、申萬深成進取、申萬菱信中小板B、招商中證大宗B、易方達中小板B等。富國創業板B的凈值損失更是超過20%,令在該基金初期上市時追漲買入的投資者遭了當頭棒喝。長盛同輝B、長盛同慶800B、國聯安雙禧B等投資方向較為穩健的份額跌幅在5%以下。10月醫藥板塊也遭遇了霜打,申萬醫藥生物指數下跌了8.63%,導致國泰國證醫藥衛生B、信誠中證800醫藥B兩個份額凈值分別下跌了-16.79%,-16.73%。二級市場價格方面,國泰國證醫藥衛生B、富國創業板B、鵬華資源B、信誠中證800醫藥B、泰信基本面400B等跌幅靠前,國泰國證醫藥衛生B更是從月初3.91%的溢價轉為目前2.56%的折價狀態。

換手率方面,除銀華銳進、銀華鑫瑞、鵬華資源B、信誠中證500B、富國創業板B、信誠滬深300B等幾只規模較大,跟蹤主流指數的份額交易較為活躍外,其余的份額交易清淡,很重要的一個原因是規模過小。分級基金的規模上不去,一直是制約該板塊發展的主要障礙。目前40多只股票分級B份額,總規模約為280億元,前10大份額,規模達260億元,其余的份額,有些不到幾百萬份,完全喪失了在二級市場存在的意義,這種尷尬的情形令不少基金公司惆悵。想當年,B份額一上市就享有不小的溢價,投資者對上市后的B份額青睞有加。而如今,剔除申萬深成進取,平均的溢價率只有1.7%,分級基金發行的困難也是眾所周知。我們認為,造成B份額溢價率下降的原因包括,首先是能夠做杠桿的工具品種迅速增加,融資買入,股票互換,信托公司等機構提供資金支持,以及券商等推出的大量分級的資管產品分流了B份額投資者。第二個原因則是股市長期的震蕩,缺乏賺錢的機會。而規模過小,二級市場缺乏流動性則使得公募分級的優勢喪失殆盡。

債市跳水,分級債基B份額也同樣遭殃。除了大成景豐分級B凈值略有收益外,其余的份額凈值都是下跌的。二級市場上,金鷹持久回報B、泰達宏利聚利B、信達澳銀穩定增利B、信誠雙盈分級B等價格跌幅超過5%。不少債券分級B份額有較大的折價率,債市下跌應該有個底的,不妨等到了明年年初再來關注這些有折價的B份額。

前幾年,在發行的時候,A份額還是比較受歡迎的,一些債券分級A/B份額分開發行的時候,A份額往往提早結束募集,在定期申購贖回的時候,A份額還會發生超額申購,但現在已經不能這樣操作,不少投資者開始拋棄A份額。較多的分級基金的A份額開始大量流失。債券分級A份額4.5%左右的收益率相比其他產品,目前市場下,吸引力也不夠。加上基金公司去年以來大力發行的貨幣基金,債券基金,以及券商切入了貨幣市場工具后,使得A份額完全受到了冷落。A份額的贖回,導致B份額杠桿降低,B份額也不得不減少二級市場的規模。這些因素,都是分級基金規模上不去的原因。

分級債基目前還有幾個品種在發行中,不少基金公司不愿放棄這個板塊。之前分級債基的結構一般是A份額定期開放申購贖回,B份額上市交易。而B份額上市后,往往產生折價,使得投資者不愿意在發行階段申購B份額。基金公司對此做了改進,將A/B份額同時設計為定期開放申購贖回,通過放棄二級市場的流動性來解決折價的問題,泰達宏利近期發行的瑞利分級債基就采用了這類結構。

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