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齊魯證券:創業板分級基金來了債市現企穩跡象

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

――分級基金周報(2013-08-02)

齊魯證券分析師馬剛

投資要點

本周地產指數與資源類指數漲幅居前,相應地,以此類指數為標的的分級基金居漲幅前列,如國泰國證房地產B、鵬華資源B()、招商中證大宗商品(,申購,定投,贖回)B等,其中國泰國證房地產B上漲8.20%居首。泰達進取()雖然也居漲幅前列,但屬成交量過小的品種,屬非正常波動。上述基金雖然漲幅居前,但活躍系數小于1,表明其杠桿效應未充分體現,尤其是國泰國證房地產B值得密切關注,下周若地產股持續走強,該基金的杠桿水平正常回歸也會導致一段“補漲”,更何況其時常出現的整體溢價,使其交易價格能走得更遠

新產品方面,據媒體報道,富國基金申報的創業板指數分級產品已經獲批,近期將公開發售。以創業板指數為投資標的的指數型杠桿化產品終于實現了零的突破。雖然分級基金錯過了創業板的一輪大牛市,但從長遠計,牛市未必結束,而且即使結束了,未來還會再現,投資者多了一個重要的把握創業板市場機會的杠桿投資工具,是投資品種的重要完善

分級基金的份額問題,一個是長期困擾行業和投資者的問題,主要體現在半數以上的分級基金份額縮減,另外就是份額的兩級分化嚴重,市場已有份額突破200億份的銀華深證100等基金,份額不足千萬的也不在少數。何種因素使得份額差距如此之大?當然決定因素可能很多,但我們認為,標的指數的活躍度是決定性的。此問題,我們近期將會推出專門的研究報告,但近期新上市的分級基金,不斷對此做出驗證

標的指數不同對基金份額的影響不但從老基金的表現得以體現,而且新成立的基金也逐步體現出對標的指數的依賴性。最典型的是國泰國證地產、建信央視財經50、銀河滬深300成長,這3只基金都是在今年上市的,國泰國證地產上市之初,場內份額為310萬份,截至本周末近10億份;而央視50自上市以來,其份額由上市初的5.4億份,縮減至4.9億份,降幅近10%;銀河滬深300成長的初始場內份額為1.9億份縮減至目前的3000多萬份,份額縮減幅度為84.2%。雖然上述三只基金存續時間太短,數據欠嚴謹,但國證地產分級與銀河滬深300成長分級這種天壤之別的差別,還是有說服力。未來創業板分級基金,將會成為新的“巨星”

詳細報告:

基礎市場:地產股領漲大盤創業板收復失地

本周主板在周一順勢下跌之后,整個交易周為逐日上升,穩步反彈的走勢,上證綜指重上2000點。創業板走勢則與主板幾乎完全相反,前3個交易日承接上周跌勢繼續下滑,周四大舉反彈并收復了全部失地,周五微跌。

從圖表1可指數走勢對比來看,本周如下特點:一是全部指數均上漲,而且漲幅相差不大,除排名第一的指數外,其他指數漲幅均在1%左右,極度平均;二是地產股是本周行情的主要熱點,國證地產指數漲幅第一,一周上漲5.25%,遠高于其他指數。申萬行業指數中,房地產指數上漲3.03%,居漲幅首位;三是雖然走勢脈絡主板看起來強于創業板,但創業板指數仍居漲幅第二位,創業板很快收復失地,強勢依舊并且彈性極高。

股票型進取份額:份額之謎初探

本周地產指數與資源類指數漲幅居前,相應地,以此類指數為標的的分級基金居漲幅前列,如國泰國證房地產B、鵬華資源B、招商中證大宗商品B等,其中國泰國證房地產B上漲8.20居首。泰達進取雖然也居漲幅前列,但屬成交量過小的品種,屬非正常波動。

上述基金雖然漲幅居前,但活躍系數小于1,表明其杠桿效應未充分體現,尤其是國泰國證房地產B值得密切關注,下周若地產股持續走強,該基金的杠桿水平正常回歸也會導致一段“補漲”,更何況其時常出現的整體溢價,使其交易價格能走得更遠。

本周只有5只基金出現下跌,分別是建信進取()、泰信基本面400B、國投瑞銀瑞和遠見()、中歐盛世成長B、南方新興消費進取,上述基金除中歐盛世成長B為主動型基金外,其余均是因成交量過小而出現的非正常波動。

新產品方面,據媒體報道,富國基金申報的創業板指數分級產品已經獲批,近期將公開發售。以創業板指數為投資標的的指數型杠桿化產品終于實現了零的突破。雖然分級基金錯過了創業板的一輪大牛市,但從長遠計,牛市未必結束,而且即使結束了,未來還會再現,投資者多了一個重要的把握創業板市場機會的杠桿投資工具,是投資品種的重要完善。

基金份額方面,本周只有6只基金出現份額增長,其余基金均出現份額的縮減,降幅最大的是工銀瑞信中證500B,降幅為31.896%,其余基金份額變化幅度均不大。份額增長幅度超過10%的基金有招商中證大宗商品B和國泰國證房地產B,均增加13%。

分級基金的份額問題,一個是長期困擾行業和投資者的問題,主要體現在半數以上的分級基金份額縮減,另外就是份額的兩級分化嚴重,市場已有份額突破200億份的銀華深證100等基金,份額不足千萬的也不在少數。何種因素使得份額差距如此之大?當然決定因素可能很多,但我們認為,標的指數的活躍度是決定性的。此問題,我們近期將會推出專門的研究報告,但近期新上市的分級基金,不斷對此做出驗證。

標的指數不同對基金份額的影響不但從老基金的表現得以體現,而且新成立的基金也逐步體現出的標的指數的依賴性。最典型的是國泰國證地產、建信央視財經50、銀河滬深300成長,這3只基金都是在今年上市的,國泰國證地產上市之初,場內份額為310萬份,截至本周末近10億份;而央視50自上市以來,其份額由上市初的5.4億份,縮減至4.9億份,降幅近10%;銀河滬深300成長的初始場內份額為1.9億份縮減至目前的3000多萬份,份額縮減幅度為84.2%。雖然上述三只基金存續時間太短,數據欠嚴謹,但國證地產分級與銀河滬深300成長分級這種天壤之別的差別,還是有說服力。未來創業板分級基金,將會成為新的“巨星”。

固定收益基金:債市出現企穩跡象

本周央行連續逆回購提振市場信心,資金利率周內呈沖高回落之勢,債市略顯企穩,短期品種交易相對活躍。

銀行間現券交易持續回暖。中債估值顯示,3日債券市場收益率整體下行為主,短端下行幅度明顯。央票收益率曲線整體下行。高信用等級收益率顯著下行,中低信用等級收益率下行幅度有所收窄。交易所國債市場小幅上行,企債市場窄幅整理。上證國債指數周五收于138.34點,較上周末上漲0.13點,全周成交1.88億元,成交量繼續處于低位。上證企債指數周五收于166.29點,較上周末上漲0.06點,全周成交85.21億元。

分級債基中,凈值結束了持續下跌的勢頭,已上市的30只分級債基中,有12只出現凈值增長,4只持平,其余下跌。交易價格方面,有16只基金的進取份額上漲。

未來應繼續關注債市動向,待債市真正好轉時,才是分級債基的戰略性介入機會。

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