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破解A類份額折價困局分級基金再度“升級”

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

新快報綜合報道自2007年首度亮相內地市場以來,創新分級基金獲得了投資者的高度關注,B類份額(或進取份額,下稱杠桿基金)因帶有杠桿在反彈市中表現非常搶眼,短期漲幅驚人,如前不久就有幾只杠桿基金的漲幅超過30%,甚至40%,在全市場來看,也算非常出色的了。但與此同時,其A類份額即低風險份額價格卻相對于份額參考凈值常常出現大幅折價,雖然凈值很高,但無法按凈值兌現。在這一背景下,分級基金再度“升級”,通過固定到期日設計來破解折價困局。

A類份額折價較普遍

數據顯示,截至2月20日,內地市場共計有31只分級基金(含偏股型、債券型)。過去5年來,首只主動型、首只指數型和首只采取“融資型”模式的產品相繼亮相,代表了分級基金不斷“升級”的過程。隨著分級基金的優勢逐步顯現,這類激進份額帶杠桿、穩健份額獲取約定收益的創新產品日益為各種風險偏好的投資者所接受。

一般而言,分級基金A類份額都有約定收益率,如正在發行的中歐盛世A的約定收益率約為6.5%,國聯安雙力中小板綜指分級A的約定收益率則為“一年定存+3.5%”,按目前利率水平計算,為7%,都遠遠超過國債和定期存款的收益率,可以說非常誘人。

但從目前情況看,已上市分級基金的A類份額價格相對于份額參考凈值通常都表現出較大的折價,其折價率均值在13.5%左右,最高折價率甚至超過25%(見表)。一度有投資者看到A類折價率較多就像博一下折價幅度收窄的機會,如泰達穩健、銀華金瑞等都出現過短暫的上漲,但很快就大幅回落,被“打回原形”。

對分級基金A類份額的折價困境,國聯安雙力中小板綜指分級基金擬任基金經理黃志鋼分析認為,來源于傳統分級基金永續存在的機制。

黃志鋼解釋說,由于絕大多數指數分級基金的場內份額沒有固定到期日,其本金只能通過二級市場賣出或者通過合并的方式贖回,從而面臨本金損失的風險。隨著市場對其本質認識的加深,A類份額開始出現折價并具有一定波動性,其債券特征的一面并未呈現出來。

明確封閉期抑制折價

由于轉換配對機制的存在,分級基金整體溢價率或折價率往往較低,因此A端的大幅折價也對應著B端的大幅溢價。國信證券認為,過高的溢價一定程度上影響著投資者的參與情緒,過高的折價也對份額持有人造成了一定的負擔。在沒有退出機制的情形下,份額的市場表現會被投資者的行為扭曲,呈現非理性漲跌的情形。

為改變A類份額折價比例過大,最近新發的幾只分級基金在產品設計上做了一些改動,如國聯安雙力中小板綜指分級基金就引入了三年分級運作后三類分級份額全部轉為上市開放式基金(LOF)的安排,給了保守型投資者一個完全實現本金退出和約定收益兌現的渠道;中歐盛世成長基金也明確合同生效后三年內分級運作。

而從早期發行的分級基金的情況看,這種做法或許有效。以長盛同慶分級為例,由于不存在轉換機制且存在封閉期,其兩類份額同慶A、同慶B之間的互相影響就很小,同慶A的折價長期在2%以下,同慶B也呈現折價狀態,目前折價幅度較同慶A還要大,為9%左右。

轉換機制克服了類似長盛同慶分級這樣的雙雙折價的情形,而確定一個封閉期又在一定程度上可以縮小A類份額的折價幅度,分級基金的產品設計正在不斷完善。

黃志鋼認為,由于國聯安雙力A存在著本金退出和約定收益兌現的渠道,且約定收益率非常可觀,因此其上市之后有望獲得溢價,而雙力B的杠桿效應在目前市場杠桿基金的估值水平下也有望獲得溢價,因此,在基金發售期間,投資者不妨通過場內率先認購。(綜合自新華網)來源新快報)

(責任編輯:Newshoo)

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