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兩分級基金率先轉型“封轉開”大戲正式開鑼

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

封閉式分級基金的轉型大戲即將開鑼。

4月17日,國投瑞銀瑞福分級基金公布了“封轉開”方案,定于6月8日召開持有人大會就該方案進行表決,該基金將于今年7月份迎來“封轉開”大考。此前4月10日,市場上另外一只封閉式分級基金――長盛同慶的轉型方案獲得持有人大會通過。

為避免一次清算以及大量贖回的沖擊,上述兩只基金均延續了之前分級的特點,繼續設立三年封閉期,同時還轉為被動管理。這也為即將到來的“封轉開”大潮提供了不錯的轉型范本。Wind數據顯示,今明兩年,將有17支封閉式基金接受轉型挑戰,當中包括了國泰估值、富國匯利、大成景豐等3只分級基金。

年化收益超銀行理財

5年封閉期即將期滿的國投瑞銀瑞福分級基金4月17日正式披露“封轉開”方案。根據公告,瑞福分級到期后將進入3年的封閉分級運作期,并且從主動管理變為被動管理,跟蹤標的為深證100指數。

新的瑞福分級基金將繼續按照1:1的份額進行配對,分成瑞福優先和瑞福進取兩類收益和風險不同的份額,兩類份額分開銷售,合并操作;前者不上市交易,只是每6個月集中開放申購和贖回;后者則封閉運作并上市交易。

在收益分配方面,穩健份額瑞福優先約定年化收益率為“一年期銀行定期存款利率(稅后)+3%”(按目前利率水平計算總收益為6.5%)。換句話說,新的瑞福優先類似于6個月年化收益率為6.5%左右的銀行理財產品。而激進份額瑞福進取只有在滿足瑞福優先的本金及約定收益要求后,才能享有剩余的基金資產。

為了保證瑞福優先在市場大跌的情況下本金受到保障,瑞福分級的轉型方案中特別設計了救生艇條款,即如果瑞福進取的凈值小于或等于0.25元,或瑞福優先份額小于5000萬份,分級基金提前轉型為LOF。

國投瑞銀基金相關負責人介紹,新的瑞福分級將成為目前市場上唯一的兩類份額分開銷售的分級基金,去年12月證監會下發的《分級基金產品審核指引》規定,權益類產品原則上不允許分開銷售,但公司為延續老產品的架構,特意爭取了此次“政策綠燈”。

而瑞福分級被監管層“另眼相看”也在情理之中。雖然分級基金早已成為海外成熟市場的主要基金品種,但自從瑞福分級2007年7月17日成立后,分級基金才正式走進國內投資者的視野。多位分析人士亦曾向新金融記者坦言,國內公募產品的創新多有名無實,唯有瑞福分級等少數基金才是真正意義上的創新品種。

只可惜在瑞福分級橫空出世后近兩年時間里,分級基金隊伍一直未見擴容,直至2009年5月份長盛同慶面世,這一局面才得以打破。作為首支可分離交易的分級基金,長盛同慶受到機構投資者的熱烈追捧,首日募集金額便超過百億。

無獨有偶,長盛同慶今年也面臨著轉型考驗,并早于瑞福分級一步披露轉型方案,該方案已在4月10日召開的持有人大會上獲高票通過。

事實上,二者的轉型方案也多有異曲同工之處。長盛同慶也延續了分級的特性,轉化為跟蹤中證100指數的被動管理型基金,并約定A份額的年化收益率為“一年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3.5%”。另外,轉型后的新長盛同慶也設置了3年的延長封閉期,滿期后將自動轉為LOF。

兩個轉型方案的主要差異在于:長盛同慶初始份額按照4:6的比例進行拆分,初始杠桿率為1.67倍,略低于瑞福分級2倍的初始杠桿率。同時,A、B兩類份額均上市交易,場內和場外份額均開放申購和贖回,場內份額可進行配對轉換。

“分級封閉”緩解轉型陣痛

不難發現,無論是長盛同慶還是瑞福分級,都拋棄了過往封閉式基金到期后直接轉為開放式基金的傳統,反而以另外一個封閉期取而代之,并對老產品進行“升級”,這種變相延期轉型的背后,是第一代分級基金為創新付出的無奈代價。

其實長盛同慶在契約中曾約定3年封閉期結束后將直接轉為LOF,只可惜該方案并不受持有人歡迎。

“原有方案既不能滿足同慶A持有人的低風險需求,也難以滿足同慶B持有人杠桿投資的高風險偏好需求,因此在舊的轉型方案下,同慶A、B份額的原持有人將不得不選擇贖回。”招商證券基金分析師宗樂毫不客氣地指出。

此前市場一度擔憂長盛同慶封轉開后會遭遇巨大的贖回壓力,這顯然并非長盛基金所樂見的,須知長盛同慶發行份額接近150億份,在公司總資產中的地位舉足輕重。Wind數據顯示,截至去年底,其規模約占公司資產規模的29%。

據新金融記者了解,為保證長盛同慶順利轉型,避免出現基金資產大幅縮水的尷尬局面,長盛基金從去年下半年便開始積極拜訪渠道和客戶,經多次磋商后才敲定了指數分級的轉型方案。而國投瑞銀相關負責人也透露,公司從去年開始就瑞福分級轉型之事與交易所、托管行、券商和機構等多方反復商討,歷時逾一年才有定論。

顯然,較之長盛基金,國投瑞銀基金面臨的壓力要小得多。當初發行時,瑞福優先和瑞福進取各發行30億份,而截至今年3月30日,瑞福分級的資產規模約為38億元,僅占全公司資產規模的10%左右。

盡管兩支基金拋出的轉型方案均有吸引人之處,但市場對其能否順利轉型依然存有疑問,畢竟兩支基金成立至今均處于虧損狀態。Wind數據顯示,截至4月20日,長盛同慶成立以來單位凈值虧損12.9%,A份額折價率為1.2%,B份額小幅溢價0.49%;瑞福分級于2007年牛市即將見頂之際成立,累計虧損約25%,瑞福進取溢價3.88%。

而且,新的長盛同慶將兩類份額先融合再以4:6的比例拆分為A、B份額,這勢必增加厭惡風險者的風險偏好。招商證券分析師宗樂也建議有低風險配置需求、投資期限較長、對基金凈值短期波動具有一定承受能力的投資者持有老長盛同慶至封閉期滿,開放贖回期間不贖回,并于新的長盛同慶分拆上市后賣出B份額,繼續持有A份額以獲取穩定的約定收益。

對于國投瑞銀來說,散戶為主的投資者結構或許會給轉型方案的通過帶來一定阻礙。根據瑞福分級2011年報,截至去年底,持有人散戶居多,尤其是進取部分。不過,國投瑞銀似乎并不擔心會受到贖回潮的沖擊。國投瑞銀甚至為新的瑞福分級設置募集規模上限,待老基金贖回期結束,將率先進行開放瑞福進取的申購,然后根據瑞福進取的募集份額再確定瑞福優先的發行規模,一旦出現超額認購公司將啟動比例配售。

這兩支基金都為即將“封轉開”的多只封基提供“轉型范本”。Wind統計顯示,除了長盛同慶、瑞福分級以外,今明兩年陸續將有大成優選、國泰估值分級等15支封閉基金迎來轉型大考,迎接它們的會是怎樣的結局?且讓我們拭目以待。

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