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銀華深證100:市場反彈凸顯分級基金吸金能力

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

市場反彈階段凸顯分級基金吸金能力

――銀華深證100指數分級基金分析

安信證券任瞳

□安信證券任瞳

市場反彈中表現搶眼

近期疲弱的市場終于有些起色。上證指數在7月4日創出2319點新低之后一路走高,最高反彈至2500點,幅度達7.8%。縱觀各類型基金7月4日至12日的表現,我們發現整體表現最好的是指數基金,平均收益接近6%,但顯然其并未超越大盤。與開放式基金形成對比的是創新型分級基金,作為一個整體,分級基金的高風險級別份額在此次市場反彈中的凈值增長平均9.6%,不僅大大超越開放式股票及混合基金,而且也遠優于大盤指數。其中,銀華深證100指數分級基金中的銀華銳進份額凈值增值率達16%,其二級市場交易價格也同步上漲超過10%,表現最為突出。

銀華深證100指數分級基金是今年5月份剛剛成立的分級基金新軍,其份額分為三級,首先是具有低風險收益特征的銀華穩進份額,持有人預期可獲得1年期銀行定期存款利率(稅后)+3%的收益,相當穩健;其次是具有高風險收益特征的銀華銳進份額,由于可以分配銀華穩進份額之外的全部收益因此具有顯著的杠桿效應,此次市場反彈中該份額已經初步體現出明顯的優勢;最后是具有市場平均風險收益特征的銀華深證100份額。

杠桿助力銀華銳進高收益

銀華深證100指數分級基金于今年6月7日上市交易。盡管當天市場萎靡、上證指數盤中一度跌至前期2481點的低點附近,該基金的兩級份額折溢價表現卻令投資者滿意,分別出現1.49%和1.95%的溢價,這種上市首日雙溢價的情況,截至目前僅此一例。而在近期市場反彈中,銀華銳進再次顯示其“吸金”能力。

銀華銳進份額之所以收益能力突出,與其杠桿特性密不可分。銀華銳進的杠桿設計頗具特色,具體來說,首先,銀華深證100指數分級基金在兩類份額的比例配置上是按照1:1的比例進行的,那么在基金取得正收益的情況下,高風險份額銀華銳進最大可為初始投資者提供2倍的杠桿水平,這在現有產品中屬于較高水平。其次,銀華銳進在設計上加入了折算機制,即每年定期折算以及基金凈值觸及一定閥值后的不定期折算,有利于保證在申購期參與投資的銀華銳進份額享有較高杠桿倍數。

按照銀華深證100指數分級基金的設計,現階段銀華銳進的杠桿效應是非常明顯的。如果投資者自反彈初期投資于銀華銳進,那么他在整個市場反彈過程中即可享受超過兩倍的杠桿,當大部分人只得到市場平均收益時,銀華銳進的投資者卻可獲取16%左右的收益,在如此弱市狀況下這是相當可觀的收益水平。

銀華穩進溢價仍是穩妥之選

銀華銳進的凈值突飛猛進之時,銀華深證100指數分級基金中的低風險份額――銀華穩進的表現也恰如其分。

縱觀銀華穩進上市以來的折溢價表現,可以發現至今還未出現過折價現象,顯示現階段投資者對此類份額的偏好。近期,銀華穩進的溢價率甚至超過3%,這就給投資者提供了額外的投資機會。也就是說,投資者可以申購銀華深證100指數基金份額,將其轉換為銀華穩進和銀華銳進份額,再將其中的銀華穩進份額在二級市場中賣出,即可獲得溢價收益。

更進一步地,我們認為,銀華深證100指數分級基金中的低風險份額出現溢價是正常的,原因在于,通過模擬可以算出基金跟蹤的標的指數在未來1年內的走勢,并計算與之相對應的銀華穩進、銀華銳進的凈值變動情況,可確定其各自的理論價值,結果顯示低風險份額在既定的利益分配機制下其理論價值本身就是大于面值的。

銀華銳進的投資機會仍在

通過對銀華銳進份額的分析,我們可以發現,在銀華深證100指數份額凈值跌幅較大時,此時參與對銀華銳進的投資將可享受較高的杠桿水平,因此銀華銳進也是大跌之后博取反彈收益的利器。

在此次市場反彈初期的7月5日,我們的策略觀點指出,隨著指數的快速下跌,A股市場的整體估值水平已經回到歷史低位;除非經濟二次探底,權重股對ROE下降的風險已反應得比較充分;流動性總供給將在7月份開始穩定下來,考慮農行發行已經結束,A股資金面最緊張的階段正在過去。因此,我們在2200-2300點的區間上對上證綜指的看法從負面轉向中性,即上證綜指在未來六個月的時間內上漲與下跌的機會均等,且幅度都不會超過15%。

基于上述看法,投資者在未來一個時期內將面臨一個反復震蕩的市場,其中將會出現較多階段性機會。因此投資者可密切關注市場走勢,并等候時機通過銀華銳進等杠桿工具來獲取更高收益。

(責任編輯:范曉勇)

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