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分級基金到點折算漸行漸近多空對賭戰事激烈

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

分級基金的“到點折算”越來越近了。相關數據顯示,銀華鑫利()跟蹤的標的指數再下跌約3.8%,就會觸發到點折算,而申萬進取的觸發距離也在7%以內。屆時,銀華鑫利將回復到2倍的初始杠桿,而銀華金利()則會獲得額外收益。

到點折算預期下,昨日銀華鑫利市價以跌停報收,而銀華金利逆市上揚2.54%。有意思的是,在此前市場下跌中,看空和看多兩股資金借道銀華中證等權90分級基金高低風險份額對賭,而該基金是否會觸發折算,將最終決定雙方勝負。

大跌中機構資金賣出為主

昨日,市場指數再度大幅下探,杠桿基金也集體下跌,其中銀華鑫利以跌停報收。值得注意的是,銀華鑫利昨日成交金額達到5.8億元,遠超此前一周3.56億元的日均成交金額,也創出自去年4月份上市以來的歷史新高,而其昨日換手率也高達80.62%。

分析人士指出,昨日跌停有幾方面原因。首先,標的指數大跌,在高杠桿作用下其凈值及市價跌幅也會相對放大。而更重要的是,隨著市場再度下探,銀華鑫利距到點折算越來越近,在強烈的折算預期下,市場情緒開始發生較大波動。

根據該基金契約規定,當銀華鑫利凈值到達0.25元時將觸發到點折算。截至上周五,鑫利凈值為0.293元,而據某機構測算,只要中證等權90指數再下跌3.8%,即會觸發該基金到點折算,屆時對銀華鑫利構成一定利空。不過,由于該基金招募說明書中倉位下限是85%,所以在市場大幅下跌中公司有降倉可能。

值得注意的是,在昨日的大跌中,機構資金以賣出為主。據統計數據,銀華鑫利前五大買入席位共計凈買進6218萬元,其中機構凈買入2848萬元;前五大賣出席位共計凈賣出1.08億元,機構凈賣出7084萬元。

“但是,這中間也存在一定機遇。”滬上某分析師則指出,那就是若市場在銀華鑫利凈值達到0.25元之前反彈回升,銀華鑫利將獲得自身約5倍的杠桿,以及銀華金利溢價修正的收益。

多空博弈資金迎最終決戰

有意思的是,同樣基于折算預期,在銀華鑫利跌停的同時,昨日銀華金利逆市上漲2.54%,也創出3.8億元的日均成交金額新高。

其背后的邏輯是,如果發生折算,屆時銀華鑫利將面臨損失,但其對應的低風險份額銀華金利則是利好:折算后,鑫利與金利凈值雙雙歸為1元,份額同比例調整。為保證份額配比和初始杠桿率不變,多余的金利份額將按照凈值折算為母基金份額,投資者可直接贖回兌現這部分收益。

事實上,在前期市場不斷下跌中,看空和看多的兩股資金借道銀華中證等權90分級基金的高、低風險份額對賭,看反彈則押注鑫利,繼續看空則押注金利,由此也造成其場內份額規模大幅提升。由于押注資金涌入,銀華金利市價也一路上揚,自7月初以來至今已經上漲了8.8%。

而值得注意的是,機構資金在這場“對賭”中扮演了重要角色,記者從相關渠道獲悉,8月份不斷有機構資金進入銀華鑫利和金利,而據該基金半年報顯示,二者機構占比份額均有較大提升:銀華鑫利機構占比從2011年底的22.24%上升到32.06%,銀華金利則從37.03%上升到59.22%。

隨著“對賭”資金不斷涌入,銀華鑫利與金利場內規模急劇膨脹,雙雙從年初的9.3億份膨脹到上周五的77.4億份。而最終是否會觸發到點折算將成為決定“對賭”雙方勝負的關鍵。“7月份以來,銀華基金連續發布了6次可能發生不定期折算的風險提示公告。如果前面一直是在喊狼來了,那么這一次狼是不是真的近了呢?”北京某分析師如是表示。

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