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場內基金系列統計與分析-分級基金:分級指基普遍整體折價,面對后市謹慎情緒漸生

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華泰證券股份有限公司王樂樂

上周主板、創業板此消彼長的輪動行情繼續上演。整體來看,市場普遍上漲,兩市方面,上證綜指、深成指分別上漲4.50%、4.92%。風格上,中小盤股票、創業板整體表現明顯較為弱勢,其中創業板跌幅達2.28%,中小板、中證500指數小幅上漲0.33%、1.50%,明顯低于大盤指數滬深300的5.56%周漲幅。

策略組認為:上周公布的8月宏觀數據符合預期,內需和外需均有改善跡象,經濟整體呈回暖趨勢,基本面向好預期有助于繼續支撐A股的短期反彈。不過,資金面季考來臨,季末及節假日效應、財政存款上繳與QE退出預期均可能增加市場利率波動,9月末至10月的擾動在所難免。總體上,策略組維持7月下旬以來判斷,經濟基本面、政策改善預期仍是決定市場走勢的關鍵,結合情緒整體回升,反彈局面延續概率較大,鑒于期間有負面因素擾動,市場形態或由大幅上漲轉為震蕩上行。

依據市場未來震蕩上行的基本判斷,不同指數未來走勢或將發生一定的分化,不同大盤指數均出現大幅上漲的可能性不大。因此,投資者在選擇杠桿指基標的時需重點關注:(1)選擇母基金整體折價率較大的杠桿指基,一方面能夠防止杠桿份額出現超跌,另一方面在整體折價率回歸時能額外提供一定的漲幅;(2)根據不同行業的相對走勢,選擇未來看漲行業占比較高的杠桿指基。由于當前市場環境下,創業板、中小板積聚的風險尚未有效釋放,建議仍保持謹慎對待。

上周大盤杠桿指基、資源商品類杠桿指基表現突出。價格漲幅最高的杠桿指基為信誠滬深300B,受市場過度樂觀地參與情緒影響,其周漲幅達到22.28%,致使信誠滬深300母份額的整體折溢價率高達3.05%。如果市場的后續漲幅不能有效消除過高的整體折溢價率,那么在申購分拆賣出的套利參與下,信誠滬深300B將面臨較大的下跌風險,同時信誠滬深300B的場內份額也將隨之進一步獲得增加。

瑞福進取()上周由于受折價率擴大的影響,杠桿的發揮受到一定的抑制。其目前杠桿倍數為2.48倍,短期進攻性較為突出。同時,瑞福進取具有18%左右的折價率,對于長期看好市場表現的投資者而言,也是一只較好的標的。可以測算,若到期時凈值不變,即母基金的收益率只需覆蓋A端融資成本(年化6%)的情況下,瑞福進取便可獲得20%以上的到期收益。若到期時,其折價率僅收窄至2%,則只要母基金跌幅不超過2%,則瑞福進取亦不會面臨虧損。

當前申萬收益是隱含收益率最大的品種,隱含收益率高達7.84%,且申萬進取在閥值以下徘徊數月后已經回到同漲同跌閥值以上,未來延期支付風險已經相對較小。另外,銀華金瑞()、國聯安雙禧A()、國泰國證醫藥衛生A()、國泰國證房地產A的隱含收益率均位于6.70%左右,處于同類產品較高水平,具有一定的中長期配置價值。

對于謹慎看好未來權益市場走勢的投資者,可以關注可轉債配置較高的杠桿債基投資價值。這主要由于可轉債由“純債價值+轉股價值”組成:(1)純債價值為其提供了價格的保護,使其存在一個價格支撐;(2)轉股價值則為投資者提供了額外分享股市收益的可能。杠桿債基中,銀華轉債B、信達澳銀穩定增利B、大成景豐分級B、浦銀安盛增利B等母份額的可轉債配置較高,投資者可適當關注。

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