歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

銀華首現到點折算多空借道分級基金對賭空方勝出

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

首開先河,銀華中證等權重90指數分級基金(下稱銀華90)成為第一個觸閥值折算的分級基金。

作為一只跟蹤復制中證等權90指數的指數分級基金,銀華90分為杠桿份額(B類份額)銀華鑫利和約定收益份額(A類份額)銀華金利。9月4日,銀華90完成折算后復牌首日,銀華鑫

相關公司股票走勢首開股份廣發證券興業證券

利全天封住漲停,銀華金利停留在跌停。

《華夏時報》記者了解到,最近半個月以來,分級基金的工具性被多空雙方各取所需運用到極致,看空和看多的資金分別借道銀華鑫利和銀華金利對賭,這也表明被動投資、運作透明的杠桿工具類產品在一定程度上滿足了各方參與者對杠桿、多空工具等的訴求。

隨著下拆最終成為現實,這場戰事激烈的多空賭局終于落幕,“空”方勝出,押注銀華金利的資金賺得“盆滿缽滿”。

“這一次的向下折算是一個典型的實戰演練,會讓投資者對分級基金的運作機制和工具屬性的理解進一步加深,有利于今后整體分級基金的長期發展。”銀華90基金經理王琦向《華夏時報》記者表示,尤其是對于像銀華金利這樣的A類份額,這一過程讓A類價值逐漸體現。

折算首日全天封住漲停

據銀華基金(博客,微博)公司公告,截至8月30日,銀華鑫利份額的基金份額凈值為0.25元,達到基金合同規定的不定期份額折算閥值0.25元。根據基金合同以及深交所相關規定,該基金將以8月31日為基準日,辦理不定期份額折算業務。

折算后,銀華鑫利、銀華金利、銀華中證等權90指數母基金將重歸1元,銀華鑫利、銀華金利的比例仍然保持1:1,銀華金利多出的份額將轉化為母基金份額。公告顯示,銀華鑫利和銀華金利折算比例約為0.2435,銀華金利折算為新增銀華90場內份額的比例約為0.8026。

9月4日為銀華90完成折算恢復申贖、轉托管及配對轉換等業務的首日,銀華鑫利停牌一小時后,開盤即漲停并全天封住漲停板。全天,銀華鑫利成交量超2億元,再度成為場內成交最為活躍的杠桿基金。

數據顯示,目前市場上27只分級基金杠桿份額的平均溢價為19.8%。杠桿倍數越高的分級基金,越受到投資者的追捧與炒作,享有更高的溢價。根據折算規則,折算后銀華鑫利的杠桿比例回到2倍。

廣發證券金融工程小組統計發現,銀華鑫利在過去1年的日均換手率為9.14%,流動性位居前列。在廣發證券看來,以建信進取2倍左右的杠桿倍數以及對應15.76%的溢價率為參照,銀華鑫利應享有15%左右的合理溢價。

興業證券分析認為,銀華金利合理折價率約在15%左右,相應地,銀華鑫利在復牌之初的溢價率約在12%左右。不過,興業證券也指出,在復牌重新交易后,合理折、溢價率變化將主要受市場行情影響,市場行情的任何一個拐點(反彈或回落),都將帶來銀華鑫利溢價率的迅速變化,并傳導影響銀華金利的折價率。

機構資金扮演重要角色

記者采訪獲知,國內的分級基金是在杠桿類衍生品稀缺背景下的特殊產物,西方成熟市場并無該類產品。銀華90的實質是銀華鑫利從銀華金利融資去購買指數成份股,銀華鑫利的杠桿因來自銀華金利的融資,因此,銀華鑫利要向借出方銀華金利支付一年定存利息加上3.5%的利息,且利息支付是每天在凈值變化中累加,通過每年定期份額折算來實現。

根據該基金契約規定,銀華90將在兩種情況下進行“到點折算”,一是當母基金凈值達到2元時將觸發“向上到點折算”,即上拆;二是當銀華鑫利凈值達到0.250元,觸發“向下到點折算”,為下拆。

王琦介紹說,之所以設計不定期份額折算機制,主要是為了避免銀華鑫利份額在市場大幅下跌過程中所面臨的凈值歸零的風險,同時,可有效維持銀華金利和銀華鑫利份額的風險收益特征,保證分級機制的延續性。

記者注意到,正是在接近0.25元下拆閥值區間時,銀華鑫利享有5倍左右的目前杠桿基金中實際最高的杠桿,對追逐高收益的投資者來說,擁有高杠桿、進入門檻較低的銀華鑫利自然成為博取反彈的不二選擇。

相比銀華鑫利而言,銀華基金量化投資部總監周毅指出,銀華金利相當于是一只看跌期權產品,股市大幅下跌時對該基金價格表現更有利,“它類似于熊證,在海外金融市場有較多的此類產品。”

在接近閥值的半個月時間中,銀華鑫利和銀華金利成為A股多空雙方各自下注的主戰場,一場借道二者的多空對賭戰事愈演愈烈,賭局的關鍵是,指數能否繼續下行,直至觸發銀華鑫利0.25元的到點折算閥值。

一位參與其中的機構投資者告訴記者,看空A股者篤定銀華金利折算啟動可獲得折算收益,因此看空資金源源不斷地介入銀華金利,其市場價一路上漲,銀華金利下拆前最后一周漲幅達到4.55%,領跑低風險基金,同時成交量也激增,在8月28日甚至達到10.54億元。不僅創下了國內低風險基金日成交金額的新高,且超過了當日所有股票的日交易量。

另一方面,布局銀華鑫利押注后市上漲、不會觸發到點折算的博反彈資金也不斷介入,在最后一周,銀華鑫利周成交金額24.31億元,換手率達到107.7%。

伴隨到點折算的發生,戰事激烈的多空賭局終于落幕,押注銀華金利的“空”方資金勝出。

由于折算后銀華鑫利杠桿恢復為初始的2倍,其杠桿率對應的溢價率將重新修正,此前30%以上的高溢價難以為繼。下拆前最后一個交易日8月31日,銀華鑫利凈值為0.243元,按收盤價0.28元計算,當日其溢價率已回歸到15.22%,溢價率回歸也使得銀華鑫利周降幅達到29.29%。

值得注意的是,機構資金在這場“賭局”中扮演了重要角色。記者從有關渠道獲悉,今年7月以來,機構大舉增持銀華金利,持有比例已超60%,特別是QFII和保險公司增持十分明顯,目前,來自歐洲的一家QFII成為折算前的第一大持有人。

隨著“對賭”資金不斷涌入,銀華鑫利與銀華金利場內規模急劇膨脹,從年初的18.6億份膨脹到最新的約170億份。

周毅強調,銀華鑫利和金利各自給看多和看空的投資者機會,表達對后市的看法。作為基金公司,希望為投資者提供好的投資工具,“如同提供了一把手槍,是消滅對手還是打死自己就由投資者自己決定了。”

泰達宏利基金首席市場官李琦9月4日也向記者表示,銀華90是第一個折算案例,對市場來說是一個很有意義的演示。在她看來,對分級基金未來要在零售端加大投入推廣,讓更多個人投資者也能通過分級基金的套利機制,在下跌的市場中通過利用分級基金獲得正收益。

推薦閱讀

10.10:滬指放量上漲收復...

市場回顧:昨日兩市早盤雙雙高開高走,在匯金增持工行和券商創新政策將出等消息的助力...

10.22:經濟數據回暖大盤...

市場回顧:上周市場繼續企穩回升,滬指在一系列利好消息的刺激下,站穩2100點。上...

10月8日:兩市大盤上周收出...

市場回顧:大盤上周周線收陽,漲幅逼近3%,市場做多勢力不斷增加。上周,大盤周二在...

10月分級基金投資策略:同慶...

分級基金所獨有的高風險特征。自2007年7月,國投瑞銀推出國內首只分級基金--瑞...

11.14:A股板塊全線下探...

市場回顧:昨日市場呈現震蕩下行態勢。兩市早盤雙雙低開低走,午后指數逐步企穩但弱勢...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nyixcy.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
排列五走势图综合版 做手游如何赚钱之道 在农村开个幼儿园赚钱吗 快乐10分 博美繁殖赚钱吗 球探网足球比分手机 2017最新京东拆单赚钱 7m篮球比分直播 单机捕鱼2 dnf那些挂可以赚钱吗 风云足球直播表 游戏币好卖的捕鱼平台 乐走计步赚钱那门兑钱 大赢家网球比分 1713网络游戏千炮捕鱼 原创店铺赚钱吗 现金真人麻将游戏平台