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慎選高杠桿分級基金風險收益并存

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

6月20日,證監會網站公布的基金募集申請核準進度公示表顯示,在6月10日至6月17日期間,有11家基金公司申報了新基金。其中有4家公司申報了分級基金。

眼光放長遠來看,證監會網站信息顯示目前申報等待批準的分級基金共有23只。事實上,弱市之中,分級基金成為了基金公司手中的“香餑餑”。

盡管分級基金發行成為熱潮,但相信對于普通基民來說,這一創新型產品與傳統封基、開基相比仍略顯陌生。

通常來說,分級基金分為穩健部分和進取高杠桿部分。需要注意的是,對于分級基金中的進取部分,基民投資時尤需謹慎。

高杠桿部分博收益但需注意風險

先來看一段時間的分級基金市場表現。2010年10月,上證指數自國慶長假后爆發出一輪逼空行情。在此輪行情中,分級基金中的高杠桿股基成為基金市場表現搶眼的一類品種。

數據統計顯示,自2010年10月8日至10月15日,短短的6個交易日中,國聯安雙禧B無論是市場交易價格還是基金凈值都成為基金市場漲幅第一。其市場交易價格上漲50.56%,凈值增長25.07%,溢價率14.49%。

另外,銀華銳進市場交易價格上漲29.88%,凈值增長15.98%,溢價率7.37%。高杠桿帶來的高收益在這兩只指數型分級基金中得到明顯體現。其他分級基金如長盛同慶B、瑞和遠見、瑞福進取等也有較好的市場表現。

回歸正題,分級基金也可以分為主動偏股型、指數型和債券型三大類。所謂的高風險高收益類,主要包括指數型和偏股型基金的高杠桿分級基金,即分級基金相對積極進取的那部分。第二部分則是低風險低收益部分,主要指偏股型基金的低杠桿分級基金,也就是類固定收益那部分以及債券型的分級基金。總體來說是分級基金中相對穩健或保守的那部分。

由此,分級基金也被認作為杠桿基金。盡管目前分級基金的分配方式各自不同,但是高杠桿基金的投資還是有一些基本原則可循的。

長城證券分析師閻紅建議,分級基金的投資者需要有一定的市場判斷能力。她指出,分級基金的高杠桿帶來的高收益出現在市場上漲時期,特別是中期行情中凈值增長預期更加明確時,市場表現往往會更加突出。隨著投資者對分級基金的了解,分級基金的高風險高收益部分的波動性會更加明確地顯現。沒有一定市場判斷能力的投資者難以把握這種階段性機會。

各基金情況不同投資應仔細分辨

事實上,由于受基金契約收益分配條款等影響,不同產品分級基金子基金之間實際風險及收益情況差異較大。投資者在投資選擇時應仔細分辨、謹慎選擇。

閻紅指出,部分基金只要市場趨勢扭轉就會享受高杠桿,但如果行情沒有持續性,在杠桿作用發揮不穩定、預期不穩定的情況下,溢價的支撐就較難發生。也有些基金要在凈值達到一定程度時,杠桿才會發生作用。另外有些基金在凈值達到一定程度時,杠桿作用會降低,甚至消失。投資者應對分級基金進行充分了解后再進行投資。

以指數型分級基金為例,指數型杠桿基金由于資產配置情況相對穩定,其母基金凈值變化與指數漲跌之間的關系較為確定。所以,行情上漲時高杠桿基金的杠桿發揮較為充分。反之,如果處于弱市之中,高杠桿指數分級基金凈值下跌的速度也同樣享受高杠桿,投資高杠桿基金的市場風險遠大于普通指數型基金。

而僅是這四只高杠桿指數基金的杠桿作用區間和杠桿變化就有明顯的不同。第一類為母基金凈值達到契約規定時,高杠桿基金享受杠桿收益。

以國投瑞銀瑞和300為例子。無論是相對穩健的瑞和小康,還是相對積極的瑞和遠見,都要在母基金凈值達到1元以上時才能享受杠桿收益。瑞和小康在母基金凈值在1元到1.1元時享受高杠桿,瑞和遠見在母基金凈值1.1元以上時享受高杠桿。

第二類為高杠桿基金凈值,增長就有杠桿。從基金契約來看,雙禧B的凈值為0.15元、銀華銳進的凈值在0.25元時,基金運作周期提前結束。也就是說,只要這兩個高杠桿基金在規定凈值以上時,市場趨勢發生扭轉,凈值由持續下跌轉為持續增長,其凈值就開始享受高杠桿收益。

再來看分級基金的份額折算機制。華泰聯合分析師楊戈表示,分級基金的份額折算,一是用來對基金收益進行分配,二是防止基金凈值過低,導致杠桿過高。

而從折算方式來看,分為定期折算和定點折算。對于前者,基金發行和管理方依據合同中確定的時間點,按照約定的方式對子份額的凈值或份額進行折算。對于后者,一般是為了防止基金凈值過低或過高而采取的不定期折算機制。投資者需要關注的是,份額折算后,高杠桿分級基金的杠桿率會隨著凈值回歸1元而發生變化。

分級基金的套利機制

相對于傳統產品,分級基金具備的套利機制同樣值得關注。配對轉換提供了有別于趨勢投資的獲利方式。

所謂“配對轉換”是指分級基金的場內份額分拆及合并業務。分級基金之所以能夠產生套利空間在于兩個方面。首先,分級基金具有杠桿效應。其次,投資者可以在短時間內實現場內市場和場外市場的轉換交易,這為套利提供了操作的可能性。

簡單來說,在市場大幅上漲時,分級基金易產生整體溢價,此時可以進行溢價套利:申購母基金―拆分為分級基金―賣出分級基金。當市場下跌時,如果出現整體折價,可以進行折價套利:買入分級基金―合并為母基金―贖回母基金。

華寶證券分析師趙恒珩指出,就套利而言,分拆套利比合并套利更常見,而其對于長期持有者最有意義。持有者在申購母基金份額后,就可申請拆分,轉為持有場內份額,一旦遇到分拆套利機會就可以實施套利,套利后可在收盤前申購同等份額的母基金,這樣既實現了套利又保持了基金份額數不變,等于變相獲得一次分紅機會。

對于趨勢投資者,可在行情到來時,買入并持有杠桿類份額,逢高點拋出,套利對這類投資者來說沒有意義。對于合并套利,其出現的機會不多,而且套利空間一般不大,但其能為沒有固定到期日的分級基金的A類份額的持有者贖回本金創造機會。

作者:周知秋(來源:理財一周報)

(責任編輯:王

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