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2013年2月分級基金策略報告

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華泰證券股份有限公司王樂樂

1月份A股震蕩上行,滬深300指數上漲了6.50%,市場風格表現出一定的分化特征,其中大盤股、創業板表現相對較好。從行業表現來看,醫藥生物制品、石油化工、金融保險等行業漲幅居前。相比之下,食品飲料行業小幅下跌。食品飲料行業從去年10月份以來持續表現弱于市場。

根據策略部的觀點,資金層面對市場的支撐在今年2月有望延續,宏觀流動性將維持相對寬裕,境外資金對A股投資熱情猶在,微觀資金各層面亦有所轉機。

預期2月份消費、成長股占優。

對于永續A類份額,年初的定期折算并未出現2012年那種“分紅”后下跌的情況,部分品種反而大幅上漲。銀華瑞吉()價格漲幅最高,達到了13.08%。從永續A類份額整體來看,它們的隱含收益率已經下行到了10年期AA+企業債收益率水平。

對于向下不定期折算型永續A類份額,它們雖然沒有實質的違約風險,但是這些永續A類份額和債券至少在六個方面還存一定的不足。這每一個方面都需要對價補償,這就決定永續A類份額隱含收益率進一步下行的空間非常小,或許其目前水平已經充分反映了永續A類份額的實際收益率水平。無論哪種情況,這都決定在短期內A類份額大幅上漲的局面難以為繼,部分品種或存在一定程度的調整,比如:銀華瑞吉、信誠滬深300A、工銀瑞信中證500A、鵬華資源A()等等。

在母基金凈值漲幅不足以覆蓋A類份額價格漲幅的情況下,B類份額價格就會大幅下挫,而且價格杠桿倍數越高,跌幅就越高,這就是1月份無限杠指短期杠桿效應沒有得到充分發揮的原因。如果永續A類份額企穩的話,B類份額的杠桿倍數將得到全額發揮,若A類份額價格回調的話,B類份額的杠桿倍數將高于目前的價格杠桿倍數,比如:信誠滬深300B、鵬華資源B()等。

對于杠桿債基,投資者可以適度關注半封閉式分級債基對應的杠桿份額,它們的折價率為該類產品提供了一定安全邊際。另外,A類份額約定收益率越低、剩余分級運作期限越短等等,杠桿債基的投資價值就越高。從上面幾個角度進行分析,銀河通利B、天弘添利B()等杠桿債基的投資價值較高。相比之下,諾德雙翼B的溢價率高達22.48%,已經過度透支了未來預期收益,投資者需要謹慎對待。

需要注意的風險是,部分杠桿債基前期折價率已經大幅收窄,它的折價率存在回調的可能。

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