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18天上漲62%誰在猛推銀華銳進分級基金

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

從7月6日到7月29日的18個交易日里,杠桿基金銀華銳進二級市場的交易價格從0.795元一路上漲,最高飆升到1.292元,漲幅高達62%,即使上周五出現4.17%的下跌,其7月6日以來的漲幅也高達50%。

望著極陡的K線圖,不少資深股民倒吸了一口涼氣,“這還叫基金嗎?”經常想著抓牛股的他們實在沒想到,基金產品也能漲這么多。而相關統計數據顯示,同一期間,A股表現超過銀華銳進的個數僅千分之五。

據介紹,銀華銳進這一波飆升浪中,中間的弄潮兒其實很多,有大戶,也有保險資金,還有基金專戶理財,而更多的后來者還在觀望,等待下一次的進入時機。

抄底者的喜悅與長嘆

上周五,大戶王凱坐在中國證券報記者面前,有些激動,雖然8毛錢附近買的并不多,但卻著實抄著了銀華銳進的一個大底。

“7月2日上證綜指最低跌到2319點然后又拉回來,隨后幾天又重上2400點。我感覺大盤可能跌得差不多了。”王凱于是在7月9日買了100多萬元的銀華銳進,而這正是銀華銳進此波大幅上漲的第一天。

王凱這樣的投資者之所以敢買銀華銳進,在于自從首只分級基金――瑞福分級基金問世以來,他們就對這種杠桿基金產生了強烈的興趣,視之為博取市場反彈的利器。這部分投資者在2009年6月的市場反彈中,就曾經在瑞福進取上收獲甚豐,當時瑞福進取6月1日以0.56元開盤,6月25日最高沖至0.994元,漲幅接近1倍。要知道當時同期的上證綜指漲幅只有10%。

在目前市場上已經存在的7只杠桿基金中,他們認為最合適的杠桿基金就是銀華銳進。“銀華銳進這種跟蹤指數的杠桿基金消除了兩層不確定性。”王凱告訴中國證券報記者,第一層是股票倉位有幾成,第二層是買了什么股票,是不是反彈的主流,原先的主動型杠桿基金都要讓人去猜測這些東西,不確定性很大。中銀國際研究員蔡仲光之所以在激進類品種中首推銀華銳進,則是認為指數型基金多為高貝塔品種,而歷史數據證明,A股漲跌過程中,指數型基金凈值漲跌均是居前。

銀華銳進跟蹤的深證100指數也獲得了眾多市場人士的認可。國信證券基金分析師楊濤認為銀華銳進之所以有如此好的漲勢,一個很重要的因素在于跟蹤的深證100指數非常好,其板塊主要是由機械、有色、房地產組成,而這恰好是此輪市場反彈的主流。

根據銀華基金產品開發部總監鄭旭的分析,深證100在過去的市場中有著領漲不領跌的特點,如2005年7月1日至2007年10月31日的牛市中,深證100上漲幅度為650.02%,超過滬深300指數561.85%的上漲,在2008年11月1日至2009年8月4日的反彈中,其反彈幅度高達147.08%,超過滬深300指數132.53%的上漲。

“本來深證100就反彈很快,買入銀華銳進,相當于拿著兩個深證100,漲得能不快嗎?”楊濤這樣形容。也正是在銀華銳進2倍杠桿的吸引下,眾多王凱這樣的投資者蜂擁而上。

市場上也有一些人士猜中了反彈,卻買了別的杠桿基金,最后面對銀華銳進二級市場上的飆升,頗有些懊惱。上海一位投資者也是在7月9日買了同慶B,買入價位是0.71,現在的收益還不到10%。他這樣反思說,“雖然同慶B的杠桿幅度只有1.67,是反彈幅度不高的原因之一,但更重要的也許是同慶B的盤子太大了。”

數據顯示,在7只杠桿基金中,規模最大的是同慶B,份額是88.12億份,算得上是巨無霸了,其次是瑞福進取,30億份,瑞和遠見,11.61億份。這三只較大的杠桿基金漲幅都遠小于規模在5億份額以下的估值進取、合潤B、雙禧和銀華銳進。看起來,證券市場上有時候是大象在跳舞,但杠桿基金里卻只有規模小才是最美。

機構推手的魅影

中國證券報記者在采訪中了解到,保險資金以及基金理財專戶買賣銀華銳進并無任何限制,雖然它的漲幅看起來已不像是基金,但其性質卻的的確確是基金產品,所以受到了眾多機構資金的追捧。

7月28日這一天,銀華銳進二級市場的交易價格上漲8.58%,這是此輪上漲中其漲幅最大的一天。同時其成交額首度放大到5000萬元以上,達到6288萬元,比前一天3444萬元的交易額幾乎放大了一倍。

也就是在這一天,機構的身影開始顯現。由于日換手率超過20%,深交所公布了買入賣出的前五席位。其中,買入第一名是機構席位,金額是347萬元。賣出第二名也是機構席位,金額是413萬元。7月29日,銀華銳進日換手率達到23.02%,再度公告前五位買賣席位,這次機構沒有出現在買入前五席位,而出現在賣出的第三個席位,賣出金額為374萬元。這一天,銀華銳進一度上漲到1.292元,全天上漲2.72%。到了7月30日,買入席位的第一名被機構席位占據,買入金額為239.77萬元。

“從機構連續兩天賣出的數據可以看出,部分保險資金或者基金專戶理財產品可能在下面加倉了銀華銳進,然后在高位獲利了結。”一位私募基金經理分析說,“而買入的機構顯然也看好后市,認為反彈并不會在2600點終結,這說明機構目前的分歧也相當大。”

銀華銳進近期在場內爆發的同時,另外一些機構卻開始了套利旅程,這要得益于銀華銳進份額配對轉換條款的設計。根據這種設計,在基金整體出現較大的溢價與折價時,投資者可以進行場內、場外的份額轉換來套利。好買基金研究中心有關人士分析說,如果以7月29日的收盤凈值,申購2份銀華深證100份額,所需資金為2.128元。由于銀華穩進波動較小,如果在申購的第T+3日其二級市場價格與7月29日收盤價相同,仍為1.032元,那么在不考慮交易費用的情況下,只要銀華銳進在申購第T+3日的開盤價不低于1.096元就能獲利。而事實上,7月30日雖然銀華銳進在市場上下跌了4.17%,但其收盤價為1.196元,這意味著7月29日申購的資金仍然有10%左右的安全墊。

等待下一個時間窗口

“最好的時間窗口已經錯過,只有等待下一次了。”一位私募基金經理這樣安慰自己。在他眼里,這樣的時間窗口可能一年只有一次,去年杠桿基金最好的投資時機就是6月,當時瑞福進取在6月幾乎漲了一倍。他總結說最好時間窗口的特點是市場大幅下跌、杠桿基金出現折價。根據浙商證券金融工程研究人員邱小平的測算,7月9日時銀華銳進還折價4.31%,漲幅較大的另一杠桿基金雙禧B折價5.16%。

面對銀華銳進等小規模杠桿基金產品的短期暴漲,更多的市場人士是長嘆不已。在采訪中,深圳多位資深投資者告訴中國證券報記者,他們當時判斷市場在2300點還會下跌,過于看空導致他們不敢買入銀華銳進,然后就眼睜睜地踏空了。但在目前這個點位,他們也實在不敢再追,因為銀華銳進已產生了較大的溢價,以7月29日為例,其前一天的單位凈值為1.108元,但7月29日當天最低的交易價格也在1.21元。

“未來會有更多的分級產品機會,而且可能會越來越好。”基金研究人士這樣認為。實際上,雖然杠桿基金自2007年才在中國出現,但短短三年的時間里,發展類型卻經過了三代,體現出中國基金業很強的創新能力。

如對于第三代杠桿基金銀華銳進,國信證券基金分析師楊濤就認為其設計比以前有很大改進,其最大的特點是被動型設計。銀華基金產品設計部總監鄭旭告訴中國證券報記者,“主動型杠桿產品的最大問題是基金經理投資表現的持續性和穩定性難于判斷,一旦基金凈值走勢與大盤走勢相左,可能會導致高風險偏好投資者的誤判風險。”

“另外,銀華銳進在制度設計上始終保持高杠桿,這一點也是進步。”楊濤強調說,“既然市場上有那么一批客戶喜歡追逐這種高杠桿產品,那么就應該提供給他們這種更純粹的杠桿產品。”

有業內人士指出,銀華銳進注意對高杠桿的保持實際上是對前面杠桿基金設計中杠桿效應忽有忽無、忽大忽小的改進。比如在瑞福進取基金的設計里,一旦跌破1元面值,在很長時間里將不存在杠桿效應,目前的瑞福進取基金更是很難玩,因為其將在到期前彌補瑞福優先的基準收益,這也是瑞福進取在此次大反彈中幾乎不動的原因。而銀華銳進有著獨有的上拆機制,就是基礎份額凈值達到2元后,全部份額實行份額折算,凈值全部歸1元,之所以讓產品凈值人為地降下來,就是為了維持銀華銳進的高杠桿。只有當銀華銳進的凈值降到0.25元,基金進行不定期份額折算,杠桿才會消失,但目前離此臨界點很遠,發生概率極小。

深圳一些投資者認為最好的時間窗口已過,還在于銀華銳進的配對轉換機制。早先的杠桿基金被炒得大幅溢價時,即使基金公司接連出二級市場大幅偏離凈值的風險提示,但仍然還會大漲。“但現在不同了。”這些投資者說,“套利空間如此之大,必然會吸引市場上套利資金。”他們的蜂擁而至,將使得銀華銳進份額大幅增加,銀華銳進此輪飆升的重要因素――規模較小或將不復存在,這也必然影響銀華銳進未來在二級市場上的表現。

(責任編輯:姜隆)

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