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分級基金的“對賭”誘惑

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

首次“到點折算”引發的分級基金A份額(低風險份額)和B份額(高風險份額)驚心動魄的“對賭”之戰,讓投資者們開始重新認識A份額的價值。

長期以來,A份額在分級基金的設計中只是一個類固定收益產品的存在,其作用更多體現為向B份額提供足夠的杠桿支持。這種有些“根深蒂固”的觀念,讓A份額成為分級基金場內交易中最不活躍的部分――投資者對其索取的只是到期分紅的收益率,甚少有交易的需求。然而在首次“到點折算”的“對賭”大戰后,投資者們突然發現,A份額不僅可以有著固定收益產品的功能,還可以充當看空A股的“空頭”角色,而且這種角色一旦獲得成功,其收益率要大大高于其隱含的年化固定收益率。

顯然,這種誘惑是難以拒絕的,于是資金蜂擁而入,A份額的交易活躍度大幅度提高,也就出現了自8月份以來部分A份額漲幅高達15%左右的現象。同時,這意味著新一輪的“對賭”已然開始。

海通證券()的測算數據顯示,漲幅最大的兩只分級基金A份額,其所對應的母基金離“到點折算”條款已然不遠――以11月9日收盤計算,若中證500指數下跌12.93%,信誠中證500分級基金將進行“到點折算”,中證500A將獲得消除折價所帶來的收益率;與此同時,若深證100指數下跌13.61%,銀華穩進()(愛基,凈值,資訊)也將贏得這場“對賭”游戲,投資者獲得意外的超額收益。也就是說,只要A股不斷下跌,在這場“對賭”游戲中提前入場的A份額投資者,有望將豐厚收益納入囊中。

不過,持有B份額的投資者并不會因此坐以待斃。事實上,伴隨著對中國經濟階段性企穩的預期日益強烈,部分資金開始介入B份額,與A份額的投資者展開激烈的博弈。倘若A股市場短期內因多重利好出現一定幅度的反彈,B份額的持有人將獲得這場“對賭”之戰中的階段性勝利,且這種階段性勝利所帶來的場內交易價差相較于A份額更為豐厚。而在真正觸發“到點折算”條款之前,這場“對賭”戰役必將不斷持續。鹿死誰手,尚難預料。

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