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國聯安基金王峰:指數分級基金迎來花樣年華

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在“場內基金業務培訓會”上,國聯安基金管理有限公司副總經理王峰作了“分級基金產品優勢及發展動向”的主題演講。王峰表示,與國內現有基金產品同質化現象完全不同,分級基金通過其特有的基金收益分配制度對基金風險收益進行重新劃分,建立杠桿效應,填補了追求高收益或穩定收益投資需求的空白。王峰認為,目前分級基金在國內仍然稀缺,存在較大的產品創新與發展空間。此外,融資融券和股指期貨開閘在即,將進一步激發投資者多樣化的投資需求。作為一只專注投資中證100指數的分級基金,國聯安雙禧基金結構簡潔、特色明顯,獨有的內在設計令其極有可能產生整體溢價。

借助分級重新定義指數基金

據王峰介紹,海外杠桿型基金起始于上個世紀80年代,90年代以后有了快速發展。根據美國封閉式基金協會(CEFA)的統計,目前美國超過2/3的封閉式基金是杠桿型基金。英國封閉式基金一般以投資信托公司股份的形式向公眾募資,其中一個重要組成部分為分割資本投資信托。分割資本投資信托可以根據投資者的不同風險收益特征發行不同類別的基金份額。

他強調,海外分級基金的發展衍變甚多,其中有許多值得我們思考的經驗教訓,即分級基金今后若健康持續發展,應該做到結構簡潔、標的清晰(比如指數投資)、保證流動性與杠桿適度等。

國聯安雙禧中證100指數分級基金將專注投資中證100指數,基金合同生效后場內份額可分拆為雙禧A份額與雙禧B份額。分拆后雙禧A份額的份額凈值的約定年收益率為1年期銀行定存加上3.5%,雙禧B份額是純杠桿份額,連同雙禧100份額可為投資者創造多樣化的投資模式。一般意義上,投資人投資指數基金,只是追求指數收益。但分級基金開辟指數投資的新天地,即便指數沒有較大漲幅,只要存在波動,就可以創造收益機會。

國聯安雙禧:

最有可能出現整體溢價的分級基金

王峰為雙禧100分級基金的特性做了定義:連續開放、長期存續,場內、場外貫通,基金流動性得以充分保證。他說,雙禧分級基金是目前最有可能產生整體溢價的分級基金。首先,基金折價風險給鎖住了。因為雙禧基金設計了份額配對轉換機制,包括份額分拆與合并。一旦基金出現折價現象,投資人就會場內外進行套利,進而迅速收斂基金折價空間。份額配對機制在技術系統上已經完全成熟,雙禧基金將很快啟用,這就意味著折價現象會得到充分抑制。

其次,購買雙禧100基金,只不過投資了一只指數基金。因此,購買雙禧基金風險可控。王峰表示,目前A股市場在3000點上下箱體振蕩,從估值水平上看,這是一個相對安全的點位。而且,自2005年底以來,中證100指數就表現出了比其他主流指數更高的收益;在2008年開始的熊市中,中證100的抗跌能力也強于其他指數。因此,中證100是一個很好的投資標的。

王峰進一步分析了雙禧100的具體份額,雙禧A是高溢價品種,目前約定年收益率是5.75%,是債券類固定收益產品的很好替代者。研究機構保守測算,給出雙禧A理論價值為1.04到1.06元,溢價特性明顯。同時,由于其具有很高的約定收益率,會有很多機構客戶出于資產配置的需求,而長期持有該份額。這無疑會造成其在二級市場的短缺,導致其二級市場價格上揚。他舉例說,最近幾周在大盤持續向下的情況下,同慶A更是逆市上漲。由于雙禧A和同慶A在收益特征上非常接近,因此有理由同樣期待雙禧A在二級市場的表現。

雙禧B進攻性比較強,初始杠桿為1.67倍,杠桿適度。相比市場中同類產品,雙禧B由于是指數基金分級而成,在凈值表現上確定性更高,使得雙禧B折價率相對較小;雙禧B與雙禧A沒有超額收益分配機制,這實際是使得雙禧B支付的融資成本降低,內在價值提升。

王峰最后指出,本質上,雙禧B是內含期權合約的產品。經測算,中證100

指數的歷史波動率約為31%上下,當指數波動率上升到35%之上時,其內含價值由折價狀態就逐漸轉變為溢價狀態。融資融券與股指期貨的推出,給當前的市場帶來一個重要的機會。所有資金會加大對基礎藍籌股的需求,交易進一步活躍。中證100指數估值水平得到顯著提升,中證100指數的波動率可以在短期內增加,期權價值得到抬升,從而向上推動雙禧B的內在價值。雙禧基金整體性溢價機會令人期待。

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